徐蘇江

　　2006年以來，我國股市持續火爆，激發起社會民眾對證券行業的普遍興趣。證券分析師這一職業也浮出水面，逐漸為人所關注；他們對各類證券所給出的評級更是成為許多投資者投資決策時的依據。

　　然而，分析師需要什么樣的職業素養？分析師應該遵循什么樣的職業道德？分析師分析股票的依據是什么？如何成為一名優秀的分析師？分析師們是如何工作的？分析師們是如何影響到市場的？丹·萊因戈爾德作為華爾街的一名頂級分析師，在《機構投資人》電信行業排名第一。他在《華爾街頂級分析師的懺悔：美國股市“內幕信息”及腐敗》(下稱《美國股市“內幕信息”及腐敗》)中，以近乎抒情的筆調講述了自己在華爾街做電信分析師的職業歷程，向我們展示了一名職業分析師生活和工作的多個側面。

　　從經濟學的層面看，投資者對所投資

　　簡而言之，證券分析師是分析證券并提出建議的人員，其作用在于通過其優于一般投資者的信息收集途徑和專業分析能力，向市場參與者提供合理反映證券內在價值的價格信息，從而減弱證券市場的價格偏離，促進市場的有效性。正因如此，證券分析師是證券市場上代表有效定價的不容忽視的重要理性力量，其發布的信息對證券市場的價格及投資者投資決策行為有著較大的影響力。因此，證券分析師保持其研究的客觀性、獨立性與公正性，對維護市場效率、保護投資者利益有著重大意義。

　　然而，分析師往往是受雇于一家投資銀行(當然也有獨立投資咨詢機構的分析師)，這使得分析師容易處于一種兩難境地，即分析師應代表的投資者(一般是股票投資人)與投資銀行業務的客戶(一般是發行股票的上市公司)兩者之間存在利益沖突。上市公司很可能給分析師施加有形或無形的壓力，要求給自己的股票以較高的評級，以使其能夠在股市上賣個好價錢。在美國的投資銀行業內，要求投資銀行應在其內部投行業務、經紀業務與研究部門之間設置杜絕信息交往的“中國墻”(Chinese Wall)，以此來保證分析師研究工作的獨立性與公正。盡管如此，在現實運作中，分析師還是難以回避公司業務開展的干擾與影響，甚至會因此面臨一定的職業風險。分析師在這種矛盾地位下，應該如何處置？丹·萊因戈爾德在書中，對此有詳細描述。掩卷沉思，就會感慨，在分析師表面風光的背后，其實也有著不為人知的辛酸，保持獨立和職業操守又是何等艱難！

　　抵御內幕消息的誘惑，則是分析師必須要處理好的另一個問題。按照美國法律，分析師不能利用內幕消息對上市公司進行誘導性的評判，因為這會損害廣大中小投資者的利益。然而，掌握內幕消息就會給機構投資人或大的投資人帶來額外收益，就能夠吸引到更多的客戶，進而影響到自己在行業中的排名。這樣，分析師往往難以抗拒內幕消息的誘惑。《美國股市“內幕信息”及腐敗》一書條分縷析地講述了華爾街一系列內幕交易的丑聞，指出分析師在其中扮演了什么角色。

　　簡而言之，要成為一名頂尖分析師，既不能設下圈套讓廣大投資者“鉆”，也不能誤入他人精心設好的圈套。20世紀90年代初到21世紀初，即作者在華爾街從事證券分析的這個階段，是美國電信業整合的重要時代，也是美國股市泡沫化的時代。電信業經歷了快速發展到衰落的階段；股市從大牛市，到泡沫破裂，經濟因此受到重大打擊。該書對這一階段的一系列重大事件都有記錄。