時報述評 取消利息稅、加快QDII出海甚至嚴查境外資金等，對市場的實質性利空影響并不大，不是降溫股市的主要政策工具。決定股市走向的關鍵因素是，政策針對主力資金的博弈——對違規行為的深度打擊是否能夠扣住主力資金的命門。

　　大部分利空影響不大

　　雖然近日關于各類利空政策的傳言甚多， 但從根本上而言，這些政策對市場主力資金并不會造成太大沖擊。

　　加息或取消利息稅、加大QDII規模、組建外匯投資管理公司、嚴查境外熱錢入股市等等，并不是目前影響和決定市場發展方向的主要力量，只對中小投資者的心理預期有輕微影響，對主流資金影響并不大。

　　至于修改市場交割規則(由目前的T+1改為T+3)、提高印花稅，則對市場的階段性沖擊較大，尤其是修改交割制度。但考慮其沖擊明顯，監管層應會慎用，尤其是在市場熱度稍減的情況下，會不會推出還在兩可之間。

　　扣住主流資金的命門

　　我們一直強調，真正決定市場走勢的政策，是對市場主流資金影響較大的，上述政策調控手段多不具備這樣的條件，但這并不意味著政策調控就束手無策了。

　　昨日有一個消息特別值得注意，廣發

證券原總裁董正青于6月22日因涉嫌“巨額財產來源不明罪”被警方帶走。但是，廣發證券方面表示“并未聽說”這一消息。雖然這一消息沒有得到完全證實，但是廣發總裁顯然已經被牽涉到違規炒作廣發借殼事件當中。聯想杭蕭鋼構事件中對違規者的處理態度，顯示出管理層對違規炒作打擊的嚴厲程度。可以說，最高層已經很難容忍目前市場中違規炒作的主力資金不斷逆政策而行，主力資金不斷主動博弈政策的后果，往往是政策越來越嚴厲和尖銳。

　　如果監管層在這一點上真正使力，那么政策針對主力資金的博弈將占上風。也就是說，只有實實在在威脅到操縱市場的主力資金安全，才能夠真正的降溫市場。

　　調控方式將發生改變

　　前幾次政策降溫股市因政策出臺的方式方法問題，往往導致市場暴跌，從而讓管理層背負較大的輿論壓力。另外，主力資金在關鍵時刻給政策施加壓力的博弈因素也是導致政策不得不做出讓步的主要原因。

　　但目前市場降溫對主力資金的利益沖擊已經相對較小，所以遭遇的反彈力度可能較小。管理層在吸取前幾次降溫失效的教訓下，可能會采取更加實際有效的調控方式。

　　即為避免引起市場的非理性恐慌，本次調控的手法可能更為純熟，在深度打擊市場中的違規資金基礎上，輔助“小幅度”提高利率和

準備金率、發行特別人民幣債券組建外匯投資公司、大量紅籌存量回歸發行、股指期貨推出等，逐步改變投資者過于樂觀的預期。

　　管理層的主要意圖可能是，不讓市場在08年出現過大風險，所以要在這之前讓市場提前消化不利因素。

　　廣州萬隆

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