葉檀 每經(jīng)評論員

　　要使我國股市形成明確預(yù)期，首先應(yīng)拋棄為臨時應(yīng)急而設(shè)立的貨幣緊縮或擴張政策，這不僅使投資者無所適從，也會使企業(yè)無法形成明確的發(fā)展戰(zhàn)略，導(dǎo)致股市無法擁有足夠的有信譽有市場能力的上市公司以及上市資源。

　　有意思的是，圍繞股市的爭論逐漸演變成關(guān)于貨幣政策的大討論。說句公道話，周小川先生關(guān)于利率的表態(tài)還是頗得格林斯潘虛與委蛇的真?zhèn)鞯模�所謂“不排除加息可能”進可攻退可守，股市、房地產(chǎn)市場是“觀察的對象”，并不是“調(diào)整的對象”也是真理，世界上沒有哪家央行會明確地把股市與樓市作為調(diào)整對象。唯一可以明確的是，取消利息稅已是箭在弦上。

　　筆者贊同取消利息稅，卻不贊成實行緊縮型貨幣政策。中國經(jīng)濟的問題是結(jié)構(gòu)性問題，以往反反復(fù)復(fù)為應(yīng)急而施行的加息減息政策不僅沒有解決這個結(jié)構(gòu)性難題，反倒使問題越積越多，因為我們的貨幣政策與財政政策有異曲同工之妙，結(jié)果大致相同，那些該受調(diào)控的真正擁有巨額灰色收入的高收入階層，還有效率低下的企業(yè)，沒有因為緊縮而退出市場，反而是工資單清清楚楚、辛苦打工掙錢的中產(chǎn)階層，以及無法擁有土地等抵押品、老老實實經(jīng)營的中小企業(yè)成為首當其沖的利益受損者。另外，由于路徑依賴的關(guān)系，我國每一調(diào)控，就容易被拉到行政主導(dǎo)資源配置的老路上去。

　　也許有人會說，你認為通脹老虎已經(jīng)出籠，怎么又反對緊縮政策，這不是自相矛盾嗎？不矛盾。我國的通脹頗有特色，并不是一般產(chǎn)品與生活用品價格的全面價格上漲，而是原材料、農(nóng)產(chǎn)品等價格上漲與下游惡性競爭下低價質(zhì)次的產(chǎn)品充斥市場、多數(shù)人的薪酬沒有大面積提升同時并存，是部分低效率企業(yè)與機構(gòu)提升了社會的生產(chǎn)成本。

　　我國的緊縮政策來自于外貿(mào)順差帶來的壓力，以及內(nèi)部貨幣流動性隨前者不斷攀升的壓力，要對付這個壓力，最直接的辦法就是直接打壓出口最具優(yōu)勢的制造業(yè)部門，但這也是我國經(jīng)濟中相對效率最高的部門。根據(jù)劉煜輝先生所引用的國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年前5個月，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別完成投資307億元、14205億元和17533億元，第三產(chǎn)業(yè)即非貿(mào)易品的固定資產(chǎn)投資遠遠超過第二產(chǎn)業(yè)即制造業(yè)，在第二產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資中，根據(jù)前五個月的數(shù)據(jù)分析，煤電油運這些一直制約著中國經(jīng)濟生產(chǎn)、生活的行業(yè)投資占第二產(chǎn)業(yè)總投資的近80%，而真正輪到終端消費產(chǎn)業(yè)的消費品和投資品固定資產(chǎn)投資，幾乎無足輕重。可見，制造業(yè)投資量并不大，此時增加壓力很可能陷入新一輪擴張-緊縮輪回，對中國經(jīng)濟的長遠發(fā)展是不利的。

　　這與世界銀行的研究報告可以互相印證。世銀5月30日發(fā)布最新一期《中國經(jīng)濟季報》，認為從宏觀經(jīng)濟的角度看，中國的實際經(jīng)濟并未顯出過熱，需求和供給總量增長大體上保持一致。結(jié)論是中國的關(guān)鍵經(jīng)濟挑戰(zhàn)是重新平衡經(jīng)濟。這就要求生產(chǎn)從工業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，更多地依靠內(nèi)需，進一步實現(xiàn)公平分享和具有環(huán)境可持續(xù)性的經(jīng)濟增長。

　　由于我國的社保、教育等方面的缺口資金以萬億元計，緊縮政策將使消費下降。據(jù)國際知名商業(yè)研究公司MCG密西根近日發(fā)布的2007年第二季度中國3000家庭消費信心調(diào)查結(jié)果，第二季度中國消費信心指數(shù)為100.2，是一年來最低。物價上漲和經(jīng)濟過熱讓消費者對未來經(jīng)濟狀況更加擔憂，在公共產(chǎn)品不足的情況下，緊縮政策會讓國內(nèi)消費持續(xù)走低。政府在類似于

　　經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題顯然不是貨幣政策能夠化解的，貨幣政策屢屢失效就是拜結(jié)構(gòu)問題所賜。而應(yīng)急型的緊縮政策，只會對中國經(jīng)濟與股市造成重創(chuàng)。