□ 本報(bào)記者 張歆

　　日前，某績(jī)優(yōu)公司的高管因涉嫌受賄被雙規(guī)，然而順著這一“個(gè)人事件”的藤，大家發(fā)現(xiàn)了這家上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上令人吃驚的“內(nèi)部人控制”。于是價(jià)值投資也遭遇了尷尬，面對(duì)高業(yè)績(jī)和更高的股價(jià)，如何遏制曾經(jīng)被忽視的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象？所幸，從相關(guān)部門(mén)的監(jiān)管思路來(lái)看，2007年將以提升上市公司質(zhì)量為目標(biāo)的公司治理提到了空前的高度。畢竟，市場(chǎng)各方都不愿意看到“內(nèi)部人控制”演變成為業(yè)績(jī)終結(jié)者。

　　所謂“內(nèi)部人控制”，是指在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的現(xiàn)代公司中，當(dāng)出資人不能有效地對(duì)經(jīng)理人員(經(jīng)營(yíng)者)的個(gè)人行為進(jìn)行最終控制時(shí)，經(jīng)營(yíng)者就可能利用這種控制權(quán)來(lái)謀取個(gè)人或小集團(tuán)的利益，侵犯、損害委托人(股東)的利益。

　　上面所提到的那家上市公司其實(shí)也擁有無(wú)數(shù)耀眼的光環(huán)：行業(yè)龍頭、國(guó)字號(hào)品牌、傲人的業(yè)績(jī)。一切的光環(huán)自然帶來(lái)了股價(jià)的高企，逾百元股價(jià)的背后是一份價(jià)值投資的信任。然而在其高管被雙規(guī)后，市場(chǎng)驚訝地發(fā)現(xiàn)其公司治理存在眾多的問(wèn)題，而且首當(dāng)其沖的就是“內(nèi)部人控制”——中高層管理團(tuán)隊(duì)之間復(fù)雜的姻親關(guān)系，生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)中復(fù)雜的利益分配，董事會(huì)“外來(lái)戶”的短缺等等。人們不禁要問(wèn)，如果“內(nèi)部人控制”得不到根治，上市公司憑什么讓投資者對(duì)其未來(lái)的業(yè)績(jī)和品牌美譽(yù)度放心，憑什么讓市場(chǎng)對(duì)其高價(jià)股的定位放心？

　　業(yè)內(nèi)專家的提醒言辭懇切，“一般中小股東在投資過(guò)程中，過(guò)于關(guān)心上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)而忽略公司治理水平，而這無(wú)法全面衡量

股票的投資價(jià)值，也無(wú)助于促進(jìn)上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)”。更加值得警惕的是，上述公司的“內(nèi)部人控制”并不僅僅是個(gè)案，與其情況相似的公司并不在少數(shù)。

　　令人欣慰的是，對(duì)于“內(nèi)部人控制”等公司治理問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)多次表明態(tài)度。近兩年來(lái)，監(jiān)管層在提高上市公司治理水平方面做了很多扎實(shí)有效的工作，其中有三點(diǎn)特別值得關(guān)注：一是2005年5月啟動(dòng)的

股權(quán)分置改革，二是2006年初試行的股權(quán)激勵(lì)制度，三是2006年底基本解決大股東占款。就在日前剛剛召開(kāi)的“首屆上市公司高峰論壇”上，中國(guó)

證監(jiān)會(huì)主席尚福林特別強(qiáng)調(diào)，上市公司要堅(jiān)持誠(chéng)實(shí)守信，自覺(jué)規(guī)范信息披露行為。必須增強(qiáng)維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者合法權(quán)益的責(zé)任意識(shí)，切實(shí)履行好上市公司信息披露義務(wù)，樹(shù)立上市公司誠(chéng)信盡責(zé)的良好形象。要繼續(xù)提高規(guī)范運(yùn)作水平，進(jìn)一步改善上市公司整體質(zhì)量。要進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)控機(jī)制。

　　事實(shí)上，只要意識(shí)到上市公司治理的重要性并果斷采取行動(dòng)，不遠(yuǎn)的將來(lái)，也許就是明天，內(nèi)控機(jī)制等公司治理制度將與市盈率、業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性等指標(biāo)一同成為價(jià)值投資的硬指標(biāo)，甚至成為市場(chǎng)考核上市公司的第一著眼點(diǎn)。

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