6月18日，中國銀監(jiān)會公布了兩家國有企業(yè)挪用信貸資金進行違規(guī)炒股或者打新股的案情，并對涉案8家銀行分支進行了行政處罰。本案最引人注目的一點是，銀監(jiān)會實際上已在5月底完成對被企業(yè)挪用信貸資金的8家銀行的調(diào)查和處罰，本擬在6月5日召開新聞通氣會，但考慮當時市場正處于暴跌狀態(tài)，遂推遲發(fā)布該消息。銀監(jiān)會解釋說，這是為了避免對股市造成不必要的沖擊。

　　表面看來，銀監(jiān)會如此考慮十分周到合理，對股市、對投資者、對上市公司似乎也十分負責。但這樣一種考慮后面，體現(xiàn)的是一種不合理的監(jiān)管思路。正是這種監(jiān)管思路要對中國股市久已存在的種種制度扭曲承擔責任，正是這種監(jiān)管思路把中國股市變成政策市，并使投資者具有強烈的機會主義傾向，導(dǎo)致股市陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)難以自拔。

　　這種不合理的監(jiān)管思路就是：政府對股市指數(shù)負有責任，尤其是，政府必須盡最大努力使股市保持持續(xù)上漲的勢頭。

　　也因此，財經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)對

證券市場以及相關(guān)的銀行市場，乃至整個經(jīng)濟體系的監(jiān)管，帶有相當明顯的隨意性。就以本次

銀監(jiān)會查處的企業(yè)挪用信貸資金炒股行為而言，假如這樣的行為發(fā)生在股市低迷的時候，監(jiān)管機構(gòu)很可能傾向于不聞不問。即使發(fā)現(xiàn)，也不會立即查處。因為，很顯然，企業(yè)的這種行為雖然違規(guī)，但卻有利于推動股市繁榮。而后者恰恰是監(jiān)管層的政策目標。當然，一旦股市過熱，監(jiān)管機構(gòu)準備抑制，就會立刻查處這種行為，甚至把當初睜只眼閉只眼容忍的陳年老賬翻出來，為的是向市場表明監(jiān)管層希望股市降溫的“決心”。

　　人們不清楚，此種拖后公布監(jiān)管信息的做法，是否違反了信息公開的相關(guān)法規(guī)？不論怎樣，監(jiān)管機構(gòu)如此操作，固然照顧了市場情緒，但卻于無形之中把監(jiān)管變成了通過行政權(quán)力達成市場繁榮的一種權(quán)宜手段。監(jiān)管機構(gòu)不是一以貫之地對市場進行公正監(jiān)管，相反，監(jiān)管活動具有強烈的機會主義色彩。

　　在這樣的監(jiān)管環(huán)境中，市場參與者當然也具有嚴重的機會主義心態(tài)。

　　回過頭來，人們不禁要問：監(jiān)管機構(gòu)果真達到自己的目標了嗎？盡管沒有明說，但監(jiān)管機構(gòu)始終盯著股指進行監(jiān)管。其結(jié)果卻是，中國股市比任何其他地方的證券市場表現(xiàn)得更不穩(wěn)定，投機盛行、暴漲暴跌似乎已經(jīng)成為其標志性特征。

　　個中原因不難理解：市場是高度復(fù)雜的，不可能完全按照政府的意愿運行。監(jiān)管層確實握有諸多政策手段，其中包括選擇性執(zhí)法。但政府要把這種手段拿捏到最優(yōu)水準，卻非人力所能設(shè)想。因為，政府不可能掌握實現(xiàn)這個過于具體細微之目標所需要的全部數(shù)據(jù)，尤其不可能掌握市場參與者的心理數(shù)據(jù)及其反應(yīng)模式。因而，這些旨在托市或者打壓市場的政策手段，要么因為力度太小不起作用，要么因為力度太大而導(dǎo)致市場作出過度反應(yīng)。直接盯住股市指數(shù)進行的監(jiān)管，必然會失靈。

　　確實，任何監(jiān)管的最終目的都是為了實現(xiàn)市場的繁榮，但任何監(jiān)管要真正地達成這一目標，又絕不可直接以市場的短期表現(xiàn)作為其唯一考慮目標。因為，對于采取此類措施所需要的數(shù)據(jù)，政府必然處于一種無法克服的絕對的無知狀態(tài)。所以，明智的政府僅致力于維系法治秩序，從而為市場主體的創(chuàng)造性活動創(chuàng)造最優(yōu)制度環(huán)境。同樣，明智的股市監(jiān)管，僅致力于普遍地、無差別地執(zhí)行一般的法律規(guī)則，盡最大可能維持公平的市場交易秩序。這種秩序?qū)⒋偈故袌鰠⑴c者發(fā)現(xiàn)價值，從而實現(xiàn)股市配置資源的效率。(摘自《南方都市報》，有刪節(jié))

　　南方都市報社論

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