鄭曉波

　　牛市行情中出現連續的大幅調整并非中國股市獨有，其他新興市場也都出現過類似的情況。正如大多數市場人士所認識的那樣，“非理性暴跌和非理性暴漲都是不可持續的，市場有其自身的邏輯，只要基礎牢固，股市大牛市格局不會改變�！睂τ诰哂小靶屡d加轉軌”特征的中國股市來說也一樣。在經濟持續高速穩定增長，企業效益保持較好的增長態勢，本幣穩健升值的基礎上，中國股市牛市格局就難以改變。

　　上證綜指從上周最高點4335點下探至本周二最低點3404點，近千點的大震蕩可以說讓投資者更深刻地認識到“股市有風險，入市需謹慎”的真諦。盡管近兩日市場有所反彈，但投資者仍心有余悸。這一方面說明投資者風險意識有所加強，另一方面也說明市場對股市能否企穩表示擔心。

　　目前來看，大幅調整之后股市更為健康，已成為共識，但調整何時結束還有待市場檢驗。投資者應該認識到，漲跌交互進行本身就是

資本市場的最基本邏輯，既沒有永遠的熊市，也沒有永久的牛市，牛市行情中出現調整是股市基本特征。事實也表明，牛市行情中出現連續的大幅調整并非中國股市獨有，其他新興市場也都出現過類似的情況。

　　與

中國經濟改革有相似之處的俄羅斯，近年來股市走勢也曾大起大落。1995年俄羅斯

股票市場的主要指數(RTS)正式啟用時在50點左右，隨著經濟增長和本幣升值，到2007年4月4日，該指數沖至2000點。但這十幾年間，俄羅斯股市并非一帆風順。

　　2000年11月30日，俄羅斯股市大幅下挫，RTS指數跌幅達10.89%，直到一年后才重拾升勢。而2003年正當股市持續上漲沖過500點的時候，受俄羅斯尤科斯石油公司總裁被捕消息的影響，10月27日RTS股指下跌10%，10月30日股市再次暴跌8%。但在2005年至2006年初，俄羅斯股市牛氣沖天，股指創歷史新高。

　　與中國、俄羅斯同為“金磚四國”的印度、巴西兩國股市也在牛市行情中出現了短期大幅下挫的走勢。因經濟快速增長和盧比升值，印度股市近年來不斷攀升，股指屢創新高。但2006年5月18日，受印度政府計劃向外國機構投資者加稅傳言的影響，印度股市持續暴跌，主要股指Sensex30種股票指數18日出現暴跌行情，當日股市下跌達創紀錄的826.38點，跌幅達6.8%。19日股指進一步下跌452.82點，跌幅為4%。5月22日，Sensex指數盤中更是達到10%的跌停水平，監管部門被迫宣布暫停交易。但在幾周以后，Sensex指數就收復了失地，走上了上升軌道。

　　巴西股市最近幾年牛氣沖天，但走勢也并非平平穩穩。2006年6月，股災光顧巴西股市。6月13日，巴西圣保羅股市博維斯帕指數下跌2.11%。其時，該指數已經在幾個交易日內下跌了11%。今年2月份，受全球股市大跌的影響，巴西股市也遭到重創，圣保羅博維斯塔指數下跌6.63%，其中最主要的一些股票的價格更是下跌到2001年9·11事件后的最低點。盡管連續幾年鬧股災，但巴西股市總能在股災后迅速轉好。圣保羅博維斯塔指數于今年6月1日收盤已經創新高，達到52867點，交易額超過12億雷亞爾。

　　正如大多數市場人士所認識的那樣，“非理性暴跌和非理性暴漲都是不可持續的，市場有其自身的邏輯，只要基礎牢固，股市大牛市格局不會改變�！睂τ诰哂小靶屡d加轉軌”特征的中國股市來說也一樣。在經濟持續高速穩定增長，企業效益保持較好的增長態勢，本幣穩健升值的基礎上，中國股市牛市格局就難以改變。

　　當然，對于監管部門來講，應盡力避免投資者非理性投機帶來的暴漲暴跌行為。事實上，從政府今年以來對市場的一系列的調控措施，包括此次上調印花稅來看，管理層的意圖相當明顯：要珍惜和保住來之不易的牛市行情，讓市場穩步健康地發展，避免股指暴漲暴跌影響宏觀經濟運行。

　　而對于投資者來說，應該看到，此次大幅調整，沒有基本面支撐的ST股、純題材炒作股率先下跌，跌幅也較大，而有業績支撐的藍籌股下跌幅度較小，且在大盤反彈時率先走強。因此，投資者應該了解市場的變化，轉變投資理念，長期投資那些具有業績支撐的價值股，如此才能避免短期投機的風險，從而享受國民經濟增長帶來的收益。

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