尤旭東

　　市場近日發生的事情，給人沸反盈天的感覺。但其實大家可以看一下，在中國證券發展史上大部分時間段內，印花稅都是處在3‰這樣一個水平上，應該說是一個非常正常的水平，那么為什么市場的方方面面會有如此劇烈的反應呢？

　　從財政學角度說，印花稅是一個典型的行為稅種，也就是說，是國家為了達到某種特定的政策要求，對某些特定行為的課稅。說到這里應該明白了，這種稅的調整不是為了征收多少稅款，而主要是體現一些政策取向和政策意圖。再聯想到近期的貨幣政策、證監會風險警示、商業銀行奉命對信貸資金違規入市進行自查等一系列事件，市場將印花稅的調整視為政策面的重要風向標也就不足為怪了。

　　無可否認，歷史也一再證明，政策面變化是左右市場運行趨勢的重要因素之一。然而難就難在，市場運行趨勢是諸多紛繁復雜的因素共同作用的結果，即便政策面變為給股市降溫，市場主趨勢會否因此改變？還是留給趨勢派高手發表高論吧。

　　而以下問題也許值得思考：宏觀經濟運行、行業景氣有否發生變化？你持有的公司基本面有否發生變化？是否在持續增長？安全邊際是否還在？事實上，最應該將加印花稅調整視為晴空霹靂的莫過于交易型玩家，特別是喜歡在盤中做T+0的。有位短線玩家曾做過一個交易量分析，大致是交易成本每變動0.1%影響個人年績效10%；這次變動0.2%，一年下來就差了20%。

　　也是機緣巧合，就在印花稅調整的前一日，筆者還撰文探討過目前國內基金的高換手率，這一類機構日后會面臨相當大的策略調整的壓力。高昂的交易成本確實是殺手，但它只針對短線玩家。而對于真正的價值派人士而言，對過度投機的遏制是一大福音，因為這會使他們少受市場噪聲的干擾。另外，只要思考一下目前市場日均4000億交易量的最大受益者是誰，就可以明白此次印花稅調整的重災區非券商股莫屬。

　　最后，拿幾段話與價值派同道共勉：老巴說：在投資中，我們把自己看作公司分析師，而不是市場分析師，甚至不是

證券分析師。最終，我們的經濟命運將取決于我們擁有的公司的經濟命運，無論我們的所有權是部分的還是全部的。費雪說：如果當初買進

股票時事情做得很正確，則賣出時機幾乎永遠不會到來。在晨星的一個創始人所拜訪過的一百多位優秀基金經理人中，發現其中沒有一個人是把精力放在市場趨勢方面的研究，而都是致力于研究自己所持股票的價值及其公司的動態。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。