記者 徐紹峰

　　牛市的“千里之堤”，正在遭受“蟻穴”的損毀。

　　這個“蟻穴”，就是日益引起市場各方高度關注的基金經理“老鼠倉”。

　　“老鼠倉”是什么？不就是在基金投資某只股票前，基金經理先用自己的資金低位或同步買入，等拉高股票到相當高度后，再優先賣出自己的股票以獲取暴利嗎？不錯，一如某基金公司總經理所言，“像這樣的情況，臺灣地區有，海外也一直都有”。人家能有，我們的基金經理為什么不能有？

　　似乎算不上什么了不起的大事。不就是基金經理依靠自己的權力謀點私利嗎？“老鼠倉”再大，能比得了公募基金幾十億甚至上百億的投資規模，又能侵蝕公募基金投資者多大利益？區區“老鼠倉”，能把牛市怎樣？

　　在牛市財富效應不斷放大、各路資金蜂擁入市、牛市繁榮掩蓋一切矛盾和問題時，如果有人堅持認為基金經理“老鼠倉”，會如“一粒老鼠屎壞了一鍋粥”一樣，毀壞了牛市，很多投資者一定會不以為然，甚至嗤之以鼻，認為這是危言聳聽。那么，基金經理“老鼠倉”到底會不會對牛市產生影響？

　　先不說基金經理攜帶“老鼠倉”是違法的，因為《證券法》明令禁止包括基金公司在內的證券從業人員買賣

　　支撐當前牛市的，除了來路不明的各路游資外，就是規模龐大、對市場影響舉足輕重的公募基金。公募基金規模的迅速膨脹，得益于牛市財富效應下大眾儲蓄盲目而瘋狂的“搬家”。一只新基金，一日募集幾百億資金已成常態。基金業正在這種樂觀得令人暈眩的規模膨脹速度中，開始了內部監管松弛、滯后和疏漏的危險之旅。

　　基金業本質上是個靠天吃飯的行業。誰都明白這樣一根鏈條對基金業自身發展、對此輪牛市未來的意義：牛市財富效應下的基金豐厚回報——大眾儲蓄搬家、購買基金——基金規模膨脹——基金資金入市——牛市繼續走牛——基金繼續回報豐厚。顯然，基金回報率，是維系這根鏈條的關鍵。回報率高，儲蓄流入基金的熱情就高、速度就快，這根鏈條就牢固，牛市的游戲就能繼續玩下去；反之，鏈條隨時會斷裂，牛市也隨時會出現轉折。

　　那么，基金經理“老鼠倉”會不會引起這根鏈條斷裂呢？這不僅取決于基金經理“老鼠倉”在基金業的泛濫程度和“老鼠倉”的規模，更要看基金投資者對“老鼠倉”的容忍程度，以及“老鼠倉”現象對大眾信心的傷害程度。目前看，“老鼠倉”在基金業不是個案，“老鼠倉”的規模也非小數；幾十萬資金的“老鼠倉”獲取上千萬暴利，已經讓大眾投資者感到不公和憤怒；投資者對基金的態度也正在由從前的盲目申購轉向警惕。盡管目前依然走牛的股市，還會讓基金繼續編織高回報神話。只要基金回報豐厚，基金經理的“老鼠倉”也很容易被“笨錢”忽視或無視。但潮起潮落，牛市不可能永遠高歌猛進，基金也不可能年年給投資者高回報。一旦牛市退潮、基金虧損，則繁榮時期被暫時掩蓋的問題就會集中爆發，基金投資者將會因為投資虧損而遷怒基金經理“老鼠倉”，最終在對基金公司甚至整個基金業的不信任中，引發贖回狂潮。贖回狂潮，摧毀的當然不僅是基金業，還有大眾心之所系的本輪牛市。

　　按理，收入相對較高的基金經理，沒有必要在“老鼠倉”上冒險。不過，這僅是常人的思維和邏輯。試想，中國目前尚未建立嚴格的金融實名制，一個基金經理又掌管著數額巨大的資金，操作“老鼠倉”相當方便，誰會不做？2007年初，證監會基金部曾發文加強對基金經理“老鼠倉”的監管，但誰都知道這樣的監管很難做到，誰會害怕？基金公司內部對操作“老鼠倉”者，無非批評批評而已，這樣的內部監管誰不心領神會？更何況，此輪牛市行情如此誘人，一次“老鼠倉”就可以讓一位基金經理坐擁千萬財富，安享未來人生，即便因為“老鼠倉”而丟棄所謂“收入相對較高”的基金經理職位，誰又會在乎？制度、監管，加上冒險后的高回報與被發現后處罰的低成本，都“鼓勵”、驅使和助長著基金經理“老鼠倉”的大行其道。

　　毫無疑問，基金經理“老鼠倉”正如“蟻穴”般損毀著A股牛市的“千里之堤”。雖然人們對這樣的損毀目前不屑一顧也感覺不到，也因此，牛市依然會大步前行，缺乏警惕的大眾，也依然會奮不顧身地將儲蓄搬進基金。但終有一天，“牛市之堤”會突然潰決，投資者乃至中國股市也終究會為放縱基金經理“老鼠倉”的行為而付出代價。雖然看起來，這一天似乎離我們很遠，但4月19日A股的一次“晃悠”，其實已讓我們聽到了A股牛市中噠噠而來的空頭足音。

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