證監會征集救市方案 希望大盤走出千點低谷

　　5月開始，證監會從全國各大券商等機構投資者、專家學者處征集救市方案，希望在股權改革的關鍵時刻能扭轉時局，帶動大盤走出千點低谷

　　文｜崔萬俊

　　中國證監會對股市政策失誤的檢討歷來沒有痛快過。但在股權分置試點方案上，卻破 了個例。

　　5月30日，證監會、國資委聯合發布了《關于做好股權分置改革試點工作的意見》(簡稱〈意見〉)，首次明確提出，大中型上市公司特別是國有控股上市公司將納入試點范圍；第二天，證監會緊接發出《關于做好第二批上市公司股權分置改革試點工作有關問題的通知》，稱第二批試點將鼓勵方案模式創新。

　　這兩個文件，其實是對4月29日頒布的《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》的完善和修正，而時間差不過一個月。證監會出手如此之快，更主要的出發點，是想借此利好政策做多市場，拯救大市于千點關口。

　　5月開始，證監會從全國各大券商等機構投資者、專家學者處征集救市方案，希望在股權改革的關鍵時刻能扭轉時局，帶動大盤走出千點低谷。證監會此舉有其難言之隱。5月初，第一批股權分置改革試點公司和方案面市后，市場抱怨試點公司沒有代表性、送股方案不公平等等；大盤以毫不留情的“下跌行情”回應管理層，截至6月1日收盤，上證指數更是創出8年新低——1035點(之前的最低點是1997年9月的1025點)。

　　來自上海申銀萬國證券公司的消息稱，其在上報證監會的救市方案中，基本涵蓋了機構投資者的普遍心聲。該方案大致包含以下幾點：股權分置問題，市場已達成共識，不能拖，早解決早好，但前提要考慮一個好的市場環境，給市場一個好的預期。比如試點工作應有政府參與、推動，不應完全交給市場解決，否則，股權分置改革就容易淪為試點公司與流通股股東間一場不公平的肉搏戰；試點方案要讓利于民，打破利益分配割據；管理層只出原則、不出方案的做法，讓專家學者有點無所適從，因為方案無所不包，卻沒有具體操作方法，比如對違規操作的界定等。

　　該救市方案還認為，目前股權分置試點改革由證監會或與國資委聯合推動，如果國務院能直接出面推動，那么試點工作會更有成效；第一批試點公司不理想，基本是民營企業，建議將大中國有企業納入試點范圍。這一點，已在5月30日的《意見》中體現。最后，該救市方案還建議，設立專項基金，即平準基金，對沖股市波動，維持市場平穩。

　　平準基金，又稱穩定基金、干預基金，是政府通過特定機構(證監會、財政部、交易所等)以法定方式建立的基金，通過對證券市場的逆向操作，熨平非理性的劇烈波動，以達到穩定證券市場的目的。

　　近期，“國家將設立1200億平準基金死守千點”的消息，在市面沸沸揚揚。5月26日，英國《金融時報》稱證監會主席尚福林在接受其采訪時表示“中國不會向股市大量注資”。這是否意味著業內期待很高的平準基金將成泡影？

　　東方證券研究所所長梁宇峰認為，“平準基金是時候了，目前二級市場流通市值不足11000億元，如果一家銀行有幾百億美元進入股市，有那么幾家銀行就夠了，還會帶動場外增量資金，就是說100億美元就能把市場救過來。”

　　截至2005年3月末，國內二級市場全部流通市值為10996.52億元，按梁宇峰的計算，剔除掉新股的影響，現在的股指只有800多點，如果從市盈率來看，相當于500點?600點。千點之說，早已是不爭事實。

　　那么如何走出股市谷底，業界看法不一。

　　梁宇峰有以下建議：除了設立平準基金外，還要取消20%的紅利稅；管理層在股權分置試點問題上，具體方案可以不統一，但一定要鼓勵上市公司去做這個事情，關鍵要有約束機制。比如可以規定，大中型國有企業如果不搞股權分置就不能再融資；對上市公司的監管也要做到位。“現在是關鍵時刻，管理層應拿出點勇氣，相關的法律應盡快出臺或修改，比如 《公司法》、《證券法》、《破產法》、《刑法》的修改等，以此重建上市公司信用體系。”

　　第一創業證券研發中心策略部經理金暉另有看法，“現在市場場外資金不缺，缺乏對上市企業的認同。這就解釋了為什么現在的市盈率與國際接軌了，市場卻還下跌的問題。”

　　金暉認為，平準基金可以做，但操作有難度，不是一天兩天就能出來的；在股權分置改革的節點上，關鍵是，不管試點方案采用凈資產底線、市盈率與國際接軌，還是權證法、縮股法，只要這個估值方法是統一的，大家對后市有個準確的預期，市場就會明朗起來。