水皮：誰把市場變成老虎機 平準(zhǔn)基金可穩(wěn)定信心

　　水皮雜談

　　“管理層手中有沒有大貓”雜談發(fā)表后，網(wǎng)上的評論很多，商榷性的意見大致有三種。

　　意見之一說“讓國家拿13億人的納稅錢去救濟幾千萬股市賭徒，虧你想得出？！”

　　意見之二問“各種基金是不是平準(zhǔn)基金？”

　　意見之三則認(rèn)為“聰明的水皮也真有糊涂的時候。所謂救市，前提是股票已經(jīng)跌到非理性區(qū)域，也就是到了投資價值以下，現(xiàn)在的股票價格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資價值，何談救市？只能是托市，此時搞平準(zhǔn)基金，只會是把國家老百姓的錢再往老虎機里扔”。

　　三種意見具有一定的代表性，相互之間又有聯(lián)系，搞不清楚，就會有似是而非的結(jié)論。

　　意見之一是將13億人民和7000萬股民作對立，以人民的意志剝奪股民的意志。這種說法似曾相識，在2001年6月國有股減持時，有關(guān)部門堅持同股同價號稱遵循的就是這種意志，在具體的市場操作中，這種意志又表達(dá)為所謂的國有資產(chǎn)保護上面。

　　那么，投身于資本市場的股民究竟是受人尊敬的投資者呢？還是純粹的毫無原則的賭徒呢？這個問題不但在社會主義初級階段的中國是個問題，就是在發(fā)達(dá)資本主義歷史階段的美國也是個問題。1792年美國遭遇了歷史上第一次大股災(zāi)，投機者損失了約500萬美元，這相當(dāng)于當(dāng)時紐約房地產(chǎn)的總值，當(dāng)時的財政部長漢密爾頓動用了幾十萬的財政資金收購聯(lián)邦證券對市場給予支持，避免了真正的公共性災(zāi)難。但是漢密爾頓的措施遭到國務(wù)卿杰斐遜的攻擊。他們無法分辨投資者、投機者和賭徒的區(qū)別，他們只看到漢密爾頓在保釋一群賭徒，因此，在他們掌權(quán)后，他們就摧毀這種應(yīng)急干預(yù)體系，以至在此后漫長的195年，美國股市崩潰的次數(shù)多達(dá)10次。漢密爾頓也想分清好人和惡棍的界線，華爾街的精英們?yōu)榇颂剿髁?00年，結(jié)果還是憂喜參半。

　　水皮只想說的是，第一股民也是納稅人，第二正是他們的投資為中國1400家上市公司的股份制改造創(chuàng)造了條件，為國有企業(yè)解貧脫困作出了貢獻(xiàn)。第三，作為中國市場經(jīng)濟的開路先鋒，7000萬中國股民付出了慘重的代價，他們是先驅(qū)，他們值得尊敬，他們不應(yīng)該無條件成為先烈。第四，和14年來為資本市場所融的8500億資金相比，2000億的平準(zhǔn)基金并不是一個大數(shù)，更何況，這不是補償給投資者的費用，而是政府和投資者共擔(dān)風(fēng)險，共享收益的一種行為。

　　意見之二反映的是一種困惑，水皮相信，這種困惑不僅來自普通的股民，同樣也來自管理層。

　　中國的基金從無到有，從小到大，從封閉式到開放式，從QFII到社保年金，從保險基金到銀行基金，品種不一而足。完全是在管理層超常規(guī)培育思路之下成長起來，違規(guī)認(rèn)購的偏食也吃了，詢價的資格也有了，但是起到穩(wěn)定市場的作用了嗎？

　　沒有。不但沒有，而且對市場反而起到的是一種共振的破壞力量。為什么會這樣？因為基金要掙錢，無利不起早是資本的屬性，而短期行為更是業(yè)績的要求。和一般的散戶投資者不一樣，基金由于規(guī)模較大，很容易在不同交易品種和不同的市場實現(xiàn)跨界套利，因此，基金對于價值中樞的下移并沒有像散戶那么敏感，善于適應(yīng)各種游戲原則，市場低迷有低迷的做法，市場狂熱有狂熱的做法，惟一不變的是不會對管理層承擔(dān)任何責(zé)任。

　　據(jù)中國證券報報道，繼上周四召開15家券商座談會后，目前中國證券業(yè)協(xié)會又組織15家基金公司負(fù)責(zé)人座談股權(quán)分置改革試點座談會。“與會人士表示，改革試點為未來市場的發(fā)展提供了制度創(chuàng)新的空間，基金公司將運用自身的專業(yè)能力，為完善改革獻(xiàn)計獻(xiàn)策，為促進(jìn)改革創(chuàng)造有利的市場氛圍。”

　　市場分析人士談到報道不禁啞然失笑。股權(quán)分置試點是中國特色，根本就沒有任何成熟的經(jīng)驗可以借鑒，基金公司又哪來什么專業(yè)能力，這不是吹牛又是什么？再者“為促進(jìn)改革創(chuàng)造有利的市場氛圍”更是叫人哭笑不得。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，從4月29日到5月19日，大盤從1168點跌到1103點，下跌幅度為5%，而封閉式基金的下跌幅度為5.5%，開放式基金凈值的下跌幅度為5.75%，如果考慮到基金持有股票的倉位不會高于70%的因素，那么基金重倉股的下跌幅度還要大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)和盤面給大家的感覺是一樣的，近期的大盤屢創(chuàng)新低與基金重倉的中石化，寶鋼等砸盤有很大的關(guān)系，中石化從4月29日的4.15元跌到5月24日盤中最低的3.48元，跌幅已經(jīng)達(dá)到14.44%，而寶鋼更是在基金的贊成票幫助下通過了再融資的方案，而結(jié)果呢？5.20元的發(fā)行價早已被有效跌破，24日盤中最低見4.53元，全線套牢基金，害人害己。這哪里是市場的穩(wěn)定力量，根本就是一種破壞力量，指望基金創(chuàng)造有利的市場氛圍表明，證券業(yè)協(xié)會對于自己的會員企業(yè)缺乏最基本的理解，而以此作為決策依據(jù)的話，必將誤導(dǎo)管理層。

　　基金重倉股的全線下跌，一方面是因為股權(quán)分置改革試點開始后，市場的估價體系增加新變量，基金持有的績優(yōu)藍(lán)籌的補償空間有限，因此而出現(xiàn)拋售；另一方面是基金公司普遍采取“收益再平衡法”應(yīng)對可能出現(xiàn)的急劇下跌，這樣反映在市場層面上就是各種績優(yōu)股的輪番補跌，這也是基金公司的自救措施，畢竟，他們面臨巨大的回贖壓力。

　　換句話講，目前的基金公司不是不想勤王，而是心有余而力不足。

　　再看意見三。水皮提出中央政府要有平準(zhǔn)基金作為戰(zhàn)略后備役部隊，并不是說現(xiàn)在就要進(jìn)場護盤，而是作為一種威懾力量，就像中國擁有核武器的道理是一樣的，也許我們永遠(yuǎn)都不會有機會使用核武器，但是如果我們沒有核武器，那么，別人早就打上門來了。

　　試點開始后的中國股市，進(jìn)入了后股權(quán)分置時代，股票價格將會全面“全流通化”，不少個股存在巨大的下跌空間。如果管理層在時間表上沒有明確的預(yù)期，如果管理層在總量控制上沒有表現(xiàn)出足夠的能力，如果管理層不能讓市場恢復(fù)信心，那么市場出現(xiàn)理性恐慌，非理性下跌的結(jié)果完全是可能的。什么叫未雨綢繆？平準(zhǔn)基金就是未雨綢繆的表現(xiàn)。現(xiàn)在指數(shù)在1100點徘徊，久盤必跌的道理有沒有人懂？如果跌破1000點怎么辦？跌破800點又怎么辦？

　　有人說，現(xiàn)在搞平準(zhǔn)基金只會是把國家老百姓的錢再往老虎機里扔。如果此話成立，那么，水皮就想請教，國家的錢叫錢，股民的錢難道就不叫錢嗎？成立平準(zhǔn)基金是往老虎機里扔錢，那么現(xiàn)在的股民就活該是老虎機的獵物嗎？是誰把一個資本市場搞成了吃人不吐骨頭的老虎機？是投資者嗎？

　　順便說一句，水皮并不認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)到了非平準(zhǔn)基金救市不可的時候，現(xiàn)在入市的確有托市之嫌，但這并不是否定平準(zhǔn)基金的理由。