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“五一”長假期間，管理層公布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，并將清華同方(資訊 行情 論壇)、紫江企業(yè)(資訊 行情 論壇)、金牛能源(資訊 行情 論壇)、三一重工(資訊 行情 論壇)4家上市公司定為第一批全流通試點企業(yè)。但是在復(fù)市后的兩個交易日，市場并未如預(yù)期中的那樣迎來開門紅，反而跌了。
應(yīng)該說，股權(quán)分置作為歷史遺留下來的問題，確實對中國股市造成了相當(dāng)大的沖擊，
但它并不是股市弱不禁風(fēng)的全部根源。畢竟，目前A股市場還面臨著粗放式發(fā)展導(dǎo)致的內(nèi)部調(diào)整、制度性缺陷、國際化估值、宏觀調(diào)控帶來的經(jīng)濟放緩、以及資金瓶頸下的擴容壓力等諸多負面因素的制約。
首先，近幾年來我國股市的持續(xù)調(diào)整，正是多年來粗放式掠奪式擴張政策所帶來的消極作用和破壞性影響。這種粗放式發(fā)展帶來的直接后果就是，我國上市公司質(zhì)量普遍低下、關(guān)聯(lián)交易普遍存在、信息批露不規(guī)范，證券法律監(jiān)管體系不健全，投資者群體素質(zhì)不夠高，機構(gòu)投資者違規(guī)現(xiàn)象屢禁不止……由此，市場各方的資金開始逐漸撤離股市，A股市場成為了一個令絕大多數(shù)投資者厭惡的市場。
其次，談到制度性缺陷，更多的觀點是將矛頭指向股權(quán)分置，其實并不盡然。應(yīng)該說，所謂市場的制度性缺陷，主要是指市場政策的不穩(wěn)定性、盲目性。不得不承認(rèn)，在A股市場發(fā)展的十幾年歷史中，在股市“監(jiān)管”與“發(fā)展”的關(guān)系問題上，先后出現(xiàn)過幾次重心上的偏差，這些偏差都直接影響了股市的運行安全。我們在不斷消除“壞東西”的同時，并沒有建設(shè)起更多的“好東西”。
比如新股發(fā)行詢價制，當(dāng)初我們還擔(dān)心它會拖累整個市場重心下移，市場價值體系會迅速崩潰。然而，讓人意想不到的是，它竟然從一開始就似乎要重蹈數(shù)年前新股市場化發(fā)行的覆轍。事實上，A股市場并不具備推行新股發(fā)行詢價制的基礎(chǔ)。
至于估值標(biāo)準(zhǔn)的國際化，可以說是無可置疑的趨勢。盡管A股市場某些行業(yè)，如鋼鐵、汽車的主要上市公司的估值水平已較為合理，或基本與國際接軌，甚至還更低，但與此同時，超過80%的上市公司的股價明顯缺乏業(yè)績和成長性等基本面因素的支持。而且，與國際接軌的過程也不可能一蹴而就。
生產(chǎn)資料漲價對上市公司業(yè)績的稀釋，也是各方所廣為關(guān)注的問題。國際石油價格的飆升、鐵礦石的狂漲，這些都最直接地體現(xiàn)在上市公司經(jīng)營成本的普遍提高上。加上2004年4月開始的宏觀調(diào)控，其對上市公司業(yè)績的影響的滯后性，則很可能體現(xiàn)在2005年至2006年。
作者：余凱 深圳智多盈供稿
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