啟動股權分置改革試點主要報刊媒體評論

　　一、歷史的轉折 可貴的實踐——論啟動股權分置改革試點

　　中國證券報特約評論員

　　(中國證券報，2005年5月9日)

　　經國務院批準，中國證監會4月29日發布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)。今天，試點上市公司宣布停牌，股權分置改革試點工作拉開序幕。

　　啟動股權分置改革試點是中國證券市場具有里程碑意義的重大事件。

　　股權分置改革是按照公司法、證券法和“國九條”的要求，規范上市公司的股權結構，統一股權、統一價格、統一市場、統一利益。隨著改革的深化，中國證券市場將由行政主導轉向市場主導，市場價格的公信力將大大提高。

　　隨著上市公司非流通股協議轉讓市場逐步淡出，大股東及整個社會對上市公司經營管理者的評價標準會發生變化，財富及保值增值的標準將從凈資產的多少，轉到市價總值和盈利能力。上市公司經營者的行為會發生變化，股價的漲跌關系到對他們的評價，盲目融資，不惜以股價暴跌換取凈資產增大已不符合其自身利益，其融資行為會受到市場的約束。統一市場的形成，將使上市公司控股權的轉移由私下一對一的協商，轉到公開、開放、有競爭的平臺，這將有利于國有資產保值增值，同時也為真正的企業家利用證券市場大規模購并重組提供了舞臺。這對投資者，特別是長線投資者和產業資本的吸引力會大大增強，有利于減少重復建設，提高市場效率，從而使證券市場優化資源配置的基礎性作用得以發揮。

　　目前的試點思路是集思廣益做出切合實際的選擇

　　“統一組織，分散決策”的試點思路，反映了上市公司之間股權結構的差別性和復雜性。股權分置改革涉及兩類股東間利益的劃分，證監會無權制定統一的方案并強制兩類股東據此劃分雙方的利益邊界。這里所能做的就是建立一種機制，使作為弱勢群體的公眾投資者，擁有知情權和否決權，使大股東兼顧雙方的利益。

　　以券商為保薦人，為試點企業做方案，有助于規范改制過程，保證改制方案所披露信息的及時準確，并發揮券商投行業務上的優勢，溝通雙方的意見，最終找到雙方均可接受的解決方案。《通知》特別強調試點公司要為公眾股東行使權力作出安排，列舉了獨立董事征集表決權、網上投票等，從其精神實質看，利用交易系統投票等手段當然也是可利用的。

　　總之，管理層在保持監管者與裁判員地位的同時，通過類別股東表決的規定和試點企業的選擇，體現了維護證券市場穩定，保護投資者特別是公眾投資者合法權益的原則。這一思路源于市場，通過幾年的研討、推敲，集中了市場的智慧，現在又通過試點回到市場。我們相信，市場對其必將作出積極的反應，并通過實踐的檢驗使其不斷完善。

　　試點的推出對中國證券市場是重大利好

　　首先，試點通知節前停市后出臺，“五一”休假一過便推出第一批試點，表明管理層處理這一問題的效率和緊迫感；同時也保證投資者在同一時間獲得試點企業的信息，體現“三公”原則。

　　第二，股權分置改革的啟動表明，這一困擾中國證券市場十幾年的不確定性和系統風險開始消除，必將對投資者預期產生重大影響。隨著改革的深入，試點樣本達到一定數量，覆蓋了各類上市公司，將使投資者看到，A股總體上是含權的，新股發行不再劃分流通股和暫不流通股的條件也就成熟了，進而實現“新老劃斷”，從源頭上消除股權分置。不確定性的消除將為社會資金，特別是社保基金、企業年金、保險基金等長線資金入市創造條件。

　　第三，通過市場化的方法發行新股和再融資只是證券市場優化資源配置的一個方面，其更重要的方面是對已上市公司通過股權置換，購并重組，進行產業整合，優化配置，提高效率。這里產業資本是主角，他們是主動的投資者，更加看重上市公司的資源價值，如品牌、專利、市場份額、行業地位、已大幅升值的未重估資產等。股權分置的消除，為產業資本進入二級市場運作鋪平了道路，必將大大提高中國證券市場的整體估值。

　　要充分認識股權分置改革過程的艱巨性和復雜性

　　首先，推出試點只是第一步，能否以較快的速度推進，迅速形成一定的規模，使公眾投資者形成A股含權預期，平穩實現“新老劃斷”，對管理層的操作能力是一個考驗。只有做到這些，試點才算成功，改革才不可逆轉。

　　第二，試點要成功，必須得到公眾投資者的擁護并實現多贏。我國股市逆國民經濟走勢連續四年下跌，投資者損失慘重，信心受損，任何改革如果不能帶給他們看得見的好處，都無法取得他們的信任和支持。如前所述，股權分置改革不僅對直接參與的個股是利好，也使A股市場的投資價值大幅提高，為市場活躍創造了條件。但這只是必要條件，不是充分必要條件。股票是投資品，便宜還是貴是相對的，這幾年股市的投資價值在不斷提高，而投資者得到的基本上是虧錢的結果。要扭轉頹勢，使股市出現賺錢效應，還應當有配套措施，才能為改革創造寬松的環境。

　　第三，由于上市公司股權結構的復雜性和多樣性，雖然A股總體含權，具體到個股卻差別很大，非流通股比重越大、市凈率越高，含權越多。除權后投資者持股成本會降低，但績優股和績差股、價值低估的和價值高估的、收購價值較高和較低的，其漲升空間是不同的。因此，股權分置改革必然伴隨股價結構的調整。并不是投資者持有的所有股票都會在改革中受益。但改革過程中股市會更加活躍，投資者將面對更多的投資機會。

　　第四，股權分置改革涉及兩類股東利益的劃分，這種劃分是以券商為中介，兩類股東討價還價決定的。這里公眾股東積極參與，充分行使自己的權力至關重要。試點公司和中介機構要為公眾股東行使權力提供便利，但經過一定的法律程序，如果仍不參與，就等于默認參與行權的投資者代表了自己的意見。上市公司的情況千差萬別，在分散決策的背景下，股東大會和流通股單獨表決都認可的方案，就是公平的方案。不同的上市公司讓利程度會有差別，但制度的公平更加重要。股權分置改革決不是簡單的劃分現有的蛋糕，而是通過轉變機制，做大蛋糕。要引導投資者從資本市場健康發展、長治久安的高度來看待股權分置改革。

　　為股權分置改革試點創造寬松的環境

　　盡管我們不能用股指的漲跌來判定試點的成敗，但股市恢復活躍，產生賺錢效應，將有利于吸引社會資金入市，并為改革創造寬松的環境。同時要引導上市公司積極參與改革。

　　第一，試點期間應放緩新股發行和再融資節奏，超級大盤股先海外發行，“新老劃斷”后再回國內發行。

　　第二，鼓勵機構和個人投資者入市。重申1999年允許國企入市的規定，取消對投資者征收的紅利稅，結合股權分置改革進行股票抵押融資試點。

　　第三，采取搞活股市的措施，如引入權證、股指期貨等衍生產品。

　　第四，對非流通股的交易要控制，防止一些大股東事先把非流通股拆細，以便改制后較早套現。

　　第五，采取措施鼓勵符合條件的上市公司積極參與改革試點。比如再融資向完成改制的企業傾斜，待“新老劃斷”后，未改制企業的再融資一律停止，等等。

　　堅冰已經打開，道路已經指明。我們相信，在管理層和市場相關各方的共同努力下，股權分置改革試點一定能夠成功，中國證券市場將迎來歷史性的發展機遇。(中證網)

　  二、開啟證券市場新航程

　　證券時報評論員

　　(2005年5月9日)

　　今年的五一長假頗不尋常。不管是在家、出游還是做其他事情，數千萬證券市場投資者都有一位新朋友來做伴：股權分置改革試點。

　　盡管此前主流媒體已經做了很多輿論鋪墊，中國證監會還是選擇4月29日、五一長假開始前最后一個交易日，發布試點正式啟動的消息。在長假結束后的第一個交易日，上市公司試點名單又公之于眾。顯然，管理層希望，市場各方能夠利用長假休市時間，充分評估試點規則，做出理性應對，盡量減少新政策出臺可能帶來的振蕩。長假期間，管理層也有相對充裕的時間來收集各方反饋信息，完善下一步的有關規則。

　　由于包括股權分置在內的多重深層次問題的困擾，開鑿不足15年的中國證券市場的航道，已經嚴重淤塞，滬深股市創下6年來新低，融資受阻，投資者損失擴大。在這樣一個較為困難的形勢下，管理層銳意進取，希望在股權分置問題上有所作為，明確預期，進而營造證券市場新氣象，勇氣可嘉，用心良苦。

　　不容否認，股權分置試點承載了市場各方很高的期望。一則因為市場積弱已久，冀望通過股權分置改革，扭轉頹勢，開啟證券市場轉折之門，已成為大多數投資者的共同心聲。再則是股權分置改革涉及到三分之二左右的非流通股的流通性，任何一舉一動都事關全局。另外，在此次重啟試點之前，曾經有過不成功的國有股減持試點，給市場造成了巨大傷害。因此，這次的改革試點，雖然只是試驗性質，但實則只能試對，不能試錯；只能試好，不能試壞。試對了，搞好了，回報巨大；試錯了，搞砸了，代價不菲。

　　業已公布的股權分置改革試點操作原則是：“市場穩定發展、規則公平統一、方案協商解決、流通股股東表決、實施分步有序。”從這些原則來看，改革的思路是漸進和務實的。中國經濟改革開放20多年來的實踐證明，對付各種疑難雜癥，漸進式道路比較容易走，往往也能走得更遠。這個經驗值得股市借鑒。滬深股市1300多家上市公司，情況錯綜復雜，要想找到對付股權分置問題的“一貼靈”，很不現實。積跬步以致千里，積小變而為大變，漸進突破，才是可行之路。

　　及時充分披露信息、保護公眾股東權益、在一定時限內限制非流通股的流通和適時實行“新老劃斷”是這次試點規則的四大支柱，很有針對性。在股權分置改革試點方案出臺之前，公眾有一些疑慮，擔心試點可能成為利益集團操縱市場的新樂園，中小流通股東遭受新的傷害；擔心試點造成新的股市供求失衡，加劇股市低迷。在設計規則的時候，這些顯然都在管理層的考量當中。保護公眾股東權益是底線；及時充分的信息披露是關鍵；限制非流通股的流通性是承重墻；新老劃斷是釜底抽薪。規則向公眾股東作了相當的傾斜，有助于打消投資者的疑慮，贏取他們對試點的支持。

　　大的原則、具體的規則明朗之后，執行就成了全部。如何把這些規則不折不扣落到實處，對市場各方來說是個極大的挑戰。證券市場的問題積累到今天，除了制度設計本身的缺陷，很大程度上要歸因于執行不力，有法難依，執法難嚴。因此，股權分置改革試點要避免重蹈覆轍，必須要有先發制人的辦法，也要有后發罰人的手段；要防止出現新的法不責眾，積小弊而成大患；要努力使試點成為實踐三公原則的試驗田，成為高舉“誠信”大旗的特區。

　　股權分置改革試點是一個新事物，不可能十全十美。在試點的過程中，即使出現這樣那樣的缺陷，都是正常的。市場各方應該本著積極的、建設性的、好事辦好的心態，祝福這一新事物，想辦法成全它。我們希望，即將展開的股權分置改革試點，能夠找到一個令市場各方都能接受的多贏模式，能夠疏浚證券市場航道，改善生態平衡，喚回投資者的信心。百轉千回之后的中國證券市場，能夠借助試點這一契機，駛入“千帆競渡，百舸爭流，萬類霜天競自由”的嶄新航程。

　　三、市場各方評析股權分置改革試點

　　(中國證券報，2005年5月9日)

　　記者綜合報道

　　中小投資者 這是一個中性的消息

　　在國泰君安深南中路營業部開戶的周先生向記者表示，此前對于股權分置問題一直沒有明確預期，對于市場也難以把握。改革試點通知的推出，讓投資者形成了穩定的預期。

　　不過周先生也表現出一定的擔心，他認為，試點通知沒有明確流通股含權，以及對流通股股東的補償和讓利。“流通股東都期盼解決股權分置能夠采取含權、補償或者讓利的模式，但是目前市場期望的這些還不明確。”

　　部分投資者向記者表示，試點通知的出臺對于中小投資者是一個中性的消息。新疆證券某投資者認為，從通知來看，究竟股權分置試點對流通股股東有多大利好，還需要看不同公司的具體方案。

　　北京的兩位股民作出了不同的反應。二十五歲的小馬于前年入市，損失過半。他說，可盼來最大的利好了，自己堅守到現在實在不容易。他只是擔心手上的股票能不能盡快成為試點，要是不能搭上頭班車，估計還得耐心等待一陣。“絕處逢生！如果這樣的政策市場還不領情，我立即斬倉，這輩子不碰股票了。”

　　相比之下，快六十的老孫顯得挺平靜。“股權分置的具體操作政策遲早得出，其實大家都有準備了。現在看來這個政策還是很考慮散戶的。但下一階段，大家都會猜測誰是試點，又有人在里頭炒作，最后吃虧的恐怕還是散戶。另外，具體方案的好壞需要認真分析，多數散戶也許根本難以判斷。如果認為只要成為試點就會漲，這市場還會有新的問題。現在大家最需要的是對政策的詳細解讀，以及各種操作方案的對比，還有具體個股操作方案為流通股東帶來利益變化的詳盡分析。”

　　由于所持股票深度被套，記者的鄰居老張似乎對什么都持懷疑態度，“你看看我這股票，就算10送10估計也解不了套，我算明白了，不管試點也好不試點也好，關鍵還是要選準公司啊”。

　　券商 股價結構調整將繼續深化

　　聯合證券首席分析師田藝表示，在股權分置改革試點工作初期，試點公司的確定將在很大程度上影響市場預期，并進而影響到試點工作的成敗。因而，應當盡快制訂“解決股權分置試點資格管理辦法”，只讓那些業績良好、信息披露規范的上市公司獲得試點資格，而存在各種問題的公司，必須在先解決問題后，才能考慮是否讓其獲得試點資格。

　　田藝同時表示，基于對未來“新老劃斷”和完成全流通的預期，股價結構調整將繼續深化：股權相對分散的優質公司將面臨控制權溢價，股價有進一步上升動力，而垃圾股股價有進一步下跌的空間，重組無望的公司將直接面臨退市。A、B、H股的接軌動力進一步增加。

　　民生證券有關負責人表示，《通知》對股價結構性調整影響甚大。“后股權分置時代”的股價結構性調整不僅不會放緩，反而會加速，股價的“二八”現象或“一九”現象仍會持續，但因之而賦予了新的內容。其一，首批試點公司應具有良好的投資機會。但應看到，“首期效應”往后是遞減的，即隨著逐批的推行，股價將最終取決于公司本身的價值。

　　其二，試點后超級莊股有可能出現。這份通知規定決議需要類別股東三分之二多數通過，而沒有投票率的規定。這樣大股東自己炒自己坐莊的公司特別容易通過。因此從目前的精神看，不排除這一可能性。

　　其三，部分質優公司有望受益。股權分置改革試點一經啟動，投資者很自然地要對入選個股名單進行猜測，從而指導投資活動。一般來說，市凈率高、非流通股比例高的個股，市盈率調整的幅度將會比較大，投資價值大一些。因此那些大股東挪用上市公司資金、股權被抵押或股權處于過戶期間的上市公司應該沒有資格參與股權分置改革。

　　基金 價值投資的根本方向不會改變

　　大成基金認為，股權分置試點方案是我國證券市場制度的一大創舉，具有劃時代的意義。首先，股權分置問題的解決，可實現證券市場真實的供求關系和定價機制，有利于改善投資環境，促使證券市場持續健康發展，利在長遠；其次，保護投資者特別是公眾投資者合法權益的原則使得改革試點的成功更加成為可能，這將提高投資者信心，使我國證券市場擺脫目前困境，避免被邊緣化，其意義又在當今；第三，股權分置解決后，一系列金融創新就會順理成章推出，有利于完善我國證券市場的產品結構，增加投資品種，促進資本市場資源合理配置。

　　寶盈基金管理公司認為，由于通知控制了非流通股股份的流通節奏，存量擴容不會對市場造成太大沖擊。寶盈基金表示，股權分置試點的投資機會主要是估值合理的上市公司，價值投資的根本方向不會改變。雖然大部分績差公司含權可能較多，但是在股價高估的情況下仍然缺乏投資機會。寶盈基金表示，該通知是解決股權分置的開始，對于如何促進優質上市公司解決股權分置的積極性沒有規定，防止內幕交易的規定需要細化，可以期待將有進一步的配套政策出臺。

　　北京一家不愿透露姓名的基金公司負責人對記者表示，股權分置改革試點難以改變市場自身規律，只能改變趨勢的速度和節奏。但試點辦法通過對相關信息披露及表決事項的規定，充分體現出對流通股東權益的保護，這對市場整體走向給出了積極的信心信號。

　　他認為，分置改革同時將促使股票更加分化。如果目前估值合理的某只股票給出充分讓利給流通股股東的分置改革方案，必然促使股價上漲；如果目前估值偏高的股票，又給出不盡合理的方案，必然繼續下跌。也就是說，股價反應必然分化，關鍵是看股票目前估值水平，以及具體方案對流通股東的吸引力。他預測，近期市場反應將比較雜亂，但隨著市場對該政策的解讀逐漸到位，對個股的具體方案分析日趨客觀，最終將會產生每只股票合理的估值區間。

　　申萬巴黎基金管理有限公司董事長姜國芳認為，實質性政策的啟動將強化利好預期。中國證監會及時發布有關通知，給市場指明了解決這一問題的方向，澄清了許多錯誤認識，避免了各種爭論給投資者帶來的錯誤信息，給予市場的信心是不可低估的。

　　國海富蘭克林基金公司總經理林偉杰認為，《通知》的出臺表明了監管當局已經放棄了統一的全流通框架，而是通過試點的辦法讓上市公司股東自主決定股權分置問題的解決方案。作為市場參與者的二級市場投資者，要珍惜和善用這個權利，爭取有利的解決方案。

　　林偉杰還指出，按市值計算，整個階段要保薦的股票總值將是相當巨大，非流通股上市流通保薦工作將成為未來重點投行開發項目，這將考驗券商的實力和獨立性。其次，基金等機構投資者的獨立性也是全流通試點能否健康開展的關鍵。同時，監管機構在審核過程中所享有的權力和所執行的準則也將受到市場關注。

　　保薦機構 考驗定價能力

　　德邦證券總裁余云輝表示，此次方案出得很及時，上市公司、證券公司都很歡迎。對于證券公司來說，參與策劃方案，做具體設計，開拓了新的業務領域，同時也能夠使方案更科學、更中立、更完善。方案設計過程中的宗旨是要有利于促進公司發展，并且是在現有法律法規框架之內進行。不僅考驗保薦機構對股份的定價能力、定價的方法，并且要求在分類表決的時候，要具有和流動股東的溝通和協調能力，只有這樣才能把方案從理想變為現實。

　　東方證券有關負責人表示，股權分置改革為證券公司提供了新業務。這其中有兩個方面：《通知》要求試點公司應聘請保薦機構協助制訂股權分置改革方案。即便在短期有10%的公司提出股權分置試點方案，證券公司將有可觀的業務。另外，隨著股權分置改革逐步完成，上市公司并購業務可能增加。上市公司并購可能成為證券公司投資銀行新的業務增長點。

　　也有一些業內人士提出，具體方案執行還需要進一步細化和明確。東北證券投行副總田樹春表示，現在的保薦人制度規定兩個人負責一個項目，試點方案的保薦工作，是否這些保薦人可以同時做？如果不能同時，那對于中小券商來說就不一定會做。因為投行要考慮如何均衡使用資源的問題。現在公司很多保薦人都在負責具體的保薦項目當中，是否有時間去做試點方案也要衡量。另外，在收費方面也沒有明確的規定，估計會是市場化的行為。但如同國內的財務顧問業務，企業對高收費就不認可。試點方案設計能否得到客戶的認同需要實踐來證明。

　　四、排除決策雜音堅定股市改革

　　(中華工商時報，2005年5月8日社評)

　　五一長假前的最后一個交易日，中國證監會發布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點工作。

　　這是自4月13日投石問路半個月之后，管理層終于拿出的相對成熟的意見。

　　應該說，這是中國股市改革過程中的一個積極信號，標志著一系列重大行動的開始。

　　不過，我們同時也聽到了來自各個利益集團的不同聲音，有些是積極而富有建設性，也有一些未經嚴謹思考。

　　我們知道，投資者在進行決策時難免受到“市場雜音�沟母蓴_，現在，決策者同樣面臨考驗，什么考驗？就是如何排除雜音，按照既定的改革程序走下去。

　　目前的雜音，透過其復雜的技術外衣，其歸結起來無非是兩種，即盲目的樂觀和過分的悲觀。具體一點，體現在對股權分置改革試點的各種不同解讀。

　　首先，一些人認為，此次政府一改以往自上而下進行國有股減持和全流通試點的做法，變為自下而上的試點方式。雖然分散了決策風險，但是提高了社會成本。

　　但是，正如市場參與者達成的共識：股權分置改革是資本市場一項重要的基礎制度改革。那么，在沒有國內先例和國際經驗可供借鑒的情況下，通過試點審慎探索，在總結經驗的基礎上逐步推開亦不可不謂是明智之舉。

　　的確，按照“統一組織、分散決策�沟目傮w思路進行，這在一定程度上模糊了操作邊界，但是，目前征集的方案中，所有選擇的指標跟每個設計者的主觀判斷有關，很難達成共識。而在上市公司質量差別較大、股權結構各異、股東間認識不同的情況下，又要加快改革速度，又要平衡各方利益，分散決策不能不說是一個可行選擇。

　　其次，對此次改革的具體措施，人們也有著不同的看法。

　　很多人認為，既為試點，那么就應明確試點上市公司的標準，例如上市年份、股權結構等，而現在一切不明確，一些上市公司股價暴漲暴跌，有人借機謀取暴利，進而打擊了投資者信心。

　　其實，所謂具體措施，就是如何拿出一個平衡各方利益的的多贏方案。現在的改革成果是，我們的預期已經十分清楚，所要做的，只是如何細化和實施既定的原則。

　　我們知道，從2000年下跌以來，整個市場處于一種極不穩定的預期中，原來是國有股減持，后來演變成全流通，再后來是股權分置，這三個概念是延續的，是一個演變過程。而經過了2004年，所有人的政策預期開始穩定下來。而五一前的《通知》，正是管理層在解決問題和推進改革的一個強烈信號。

　　中國股市改革是按照分步推進來進行的，實踐證明，跨越式的發展思路不僅行不通，而且會對市場造成極大的傷害。

　　正如我們需要給試點一個周期一樣，股市改革的每一步重大舉措都是需要一個試錯周期的，而在這個周期尚未結束甚至剛開始的時候就因為一些變量因素而對其進行否定都是十分有害的。

　　我們需要給管理者一個周期，更需要給自己一個信心周期，也只有這樣，中國股市的改革才能夠在充滿理性決策的前提下走向真正的春天。

　　五、重要一步

　　記者 李俠

　　(金融時報，2005年5月8日)

　　在股票市場持續低迷、投資者信心備受考驗之際，備受市場關注的上市公司股權分置改革試點終于正式啟動了。它的啟動不僅標志著作為影響我國證券市場發展的一個重要問題將會逐步得以解決，表明政府發展資本市場的決心，更預示著我國資本市場的改革已邁出重要一步。同時，這一問題的解決，有可能成為我國證券市場發展的一個轉折點。

　　股權分置問題的長期懸而未決，不僅影響了對A股股票價格進行合理估值，影響證券市場預期的穩定，使上市公司治理缺乏共同的利益基礎，更是影響市場投資者信心的重要因素，是造成股市長期低迷最關鍵的問題之一。但由于這個問題解決起來難度比較大，到底應在什么時候解決、如何解決、非流通股如何流通等問題仍無法予以明確。

　　但證券市場發展到今天，股權分置問題已不能回避。在市場付出慘痛代價之后，無論是政府還是市場各方已在盡快解決股權分置問題上達成基本共識，并一致認為當前解決股權分置問題的各項條件已日益成熟，目前正是解決股權分置問題的好時機：一是我國的經濟一直保持持續快速增長，為解決股權分置問題提供了雄厚的物質基礎；二是政府的高度重視為股權分置問題的解決提供了政策保障；三是制度建設、市場監管進一步完善；四是中國股市規模現在還相對較小，對整個國民經濟的影響還相對較小，解決問題還相對較為容易；五是經過長期下跌，股民對于股權分置問題的解決已經有了一定的心理承受力。

　　“計利當計天下利。”在研究解決股權分置問題具體執行上，管理層迫切需要的是要考慮落實一些原則，最要緊辦的事就是做好制度安排。而這種制度安排，其追求的目標應是效益最大化，充分考慮保護廣大中小投資者的利益，有利于證券市場的穩定和發展。

　　《通知》正是看到了解決股權分置問題的必要性和緊迫性，充分考慮了市場的呼聲和市場化操作原則的要求，提出股權分置試點工作將按照“國九條”所確立的總體思路，按照“市場穩定發展、規則公平統一、方案協商選擇、流通股東表決、實施分步有序”的市場化的操作原則進行。這對于減少改革試點初期操作上的復雜性和不確定性，更好地維護證券市場的穩定，保護投資者特別是公眾投資者的合法權益具有重大的作用和影響。

　　2005年曾被當作中國證券市場的轉折年，讓市場寄予極大的厚望。但如何轉折、何時轉折也曾讓市場人士一再慨嘆“惟有重大制度變革方能換來市場的重大轉折”。股權分置試點的正式啟動，表明這一影響中國證券市場長期健康發展的因素有望逐步得以解決，這對中國證券市場必將產生積極影響。