有多少場外資金等待入場

　　“資金面緊”的傳聞令一些投資者對2005年A股市場表現謹慎，2005年的市場是否真的“缺錢”？

　　簡單算一下，2005年市場外圍資金仍然充裕，僅基金、保險資金、企業年金和社保基金等幾大機構，“手中”的錢至少有2000億元在等待投資機會，這足以讓市場翹首期待。但問題是，市場是否有足夠“魅力”，將這些錢收入囊中？

　　1700億基金

　　投資者對于資金面緊的一個理由是：目前基金手中的頭寸不多。

　　根據2004年四季度基金公告，大部分基金在四季度增加了持股倉位。其中，易方達50基金、基金裕富、長城久泰、易方達策略基金等的倉位均超過了80％，而易方達50基金、基金裕富甚至接近了95％的持股極限。目前基金手頭可動用的現金已經不多。

　　假設基金平均的股票投資上限為80%，現有基金能夠給市場帶來的增量資金大概是200億元。如果按照《基金法》最新規定的股票投資上限，則增量資金最高可達到400億元。簡單估算，現存股票型基金可動用的資金僅剩250億元左右。

　　去年全年國內共有51只基金募集成立，首次發行規模合計1821.4億元。盡管今年單只基金的規模很難達到去年首發百億元的規模，但由于今年基金公司主體將繼續增多，銀行和保險公司設立基金管理公司已有所進展，再加上當前負利率的實際情況，銀行存款分流已非常明顯。同時，目前各家基金管理公司正使出渾身解數，設計能夠滿足投資者需求的基金產品擴大基金規模，據估計，今年基金的首發規模仍將不低于1500億元。

　　從現有基金的頭寸和新發行基金的可能規模來看，證券投資基金能為市場帶來至少1700億元的資金。

　　而從品種來看，LOF和ETF可能成為今年基金業發展的重點。

　　600億保險資金

　　根據中國保監會主席吳定富透露的數據，截至去年底，保險業總資產已達11853.6億元，比年初增加2730.7億元。保險資金運用總量相應增加，保險資金運用余額為11249.8億元，比年初增加2871.3億元。從運用渠道看，截至2004年底，保險公司持有證券投資基金575億元，占基金總量的1/4，保險機構已成為基金最大的持有者。

　　據悉，目前保監會有關保險資金5%的入市比例已經確立，按照這個比例，一旦保險資金開閘，可入市資金規模將達約600億元人民幣。

　　然而，這個巨額統計還并不算完全。根據已出臺的《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，保險機構投資者為投資連結保險設立的投資賬戶，投資股票的比例可以為100％；保險機構投資者為萬能壽險設立的投資賬戶，投資股票的比例不得超過80％。

　　據悉，今年不少保險公司已將投資連結險和萬能險作為重點險種，如果這兩個險種在今年有較快的發展，保險機構直接入市的資金量還將快速“膨脹”。

　　100億企業年金

　　企業年金在聽見“樓梯響”長達半年之后，勞動與社會保障部終于趕在年前出臺了包括《企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法》在內的四個具體辦法，今年企業年金市場將正式開啟已成為市場共識。這也意味著，20%的企業年金獲準入市將成為事實。

　　據消息靈通人士透露，企業年金很可能將快于保險資金，搶先步入A股市場。該人士表示，由于企業年金規模尚小，其全部規模仍達不到保險資金的理論入市資金量。因此，以區區20%作為“試驗田”先入市，監管層對市場風險的擔憂略低。

　　而根據去年11月10日勞動和社會保障部與證監會聯合發布的《關于企業年金基金證券投資有關問題的通知》，將有20%的企業年金可直接進入股市。

　　據勞動和社會保障部的不完全統計顯示，截至2002年年底，中國企業年金參與人數約650萬人，積累基金約250億元。目前企業年金已高達300多億元。預計企業年金制度全面啟動后，企業年金的年增幅應超過500億至800億元。有關專家估計，今年我國企業年金規模可能達到600億元。按照20%的直接入市上限計算，今年我國企業年金直接進入A股市場的數量將達到120億元，除去目前一些地方的企業年金已經通過機構理財的方式入場的部分，不考慮市場因素可能造成的企業年金入場速度快慢，今年新增直接進入A股市場的理論上可達百億元規模。

　　但是，百億元入市資金，也僅僅是理想狀態下的理論數據，正如專為企業年金業務而設立的太平養老保險公司副總經理陳正陽所說的：“今年企業年金的主要任務是制度建設，估計業務量還很有限。”

　　此外，支持企業年金發展的稅收優惠政策以及與企業年金業務相配套的具體細則，仍需逐漸出臺和完善。

　　180億社保基金

　　根據全國社保基金理事會副理事長高西慶透露的數據，截至去年11月末，全國社保基金規模已達1500億元。而按照早前社保基金理事會制訂的2004年社保基金風險投資比重，股票目標投資比例將提高到25%，并可上下浮動5%。

　　如果今年仍以25%比例計算，社保基金今年入市資金將有380億元左右。剔除首批進入香港股市的20億元左右資金，第一批交給基金公司管理的140億元資金，以及不久前全國社保基金再次劃撥48億元資金給四個新“管家”，今年社保基金還有望再將180億元左右的資金投放市場。

　　但這些資金究竟進入股市還是債市，進入國內市場還是赴海外投資，還要看哪個市場更有誘惑力。基于社保基金的長期性質，高西慶曾提出，社保基金確定的總體目標是“5年平均不虧損”，將來社保基金委托管理風險控制的有關措施將會越來越嚴格。

　　基于此，有關人士預測，在加息預期下，社保基金加大進入債市的可能性在縮小，而股市經過幾輪下跌，市場風險已有所釋放，從上期社保交給基金管理公司的48億元資金全部是投放股票市場來看，社保理事會對投資渠道的偏好已不言而喻，但問題是資金是投放國內A股還是海外，兩個市場還有一番較量。

　　除了上述資金，其實還有不少場外資金在等待，去年在券商委托理財被清理、市場熱切期盼的“國九條”的具體政策遲遲未見實質性的兌現的情況下，部分資金選擇了離場，其中包括一些私募基金，不少私募基金負責人向記者表示，去年他們手中持有的資金處于空倉狀態，有的則選擇了撤離，這些資金在等待股權分治問題的解決和今年的新股發行。

　　有市場人士笑稱，即便上述這些資金今年都不進場，1000億元平準基金也值得期待，換句話說，市場并不缺少資金。對于投資者而言，2005年似乎大可不必為市場“缺錢”煩惱，但期待用錢來拯救存在制度性缺陷的A股市場也顯然不現實。