盤點(diǎn)猴年股市五大尷尬 一步三嘆仍留下四大懸念

　　猴年股市又到了盤點(diǎn)的時(shí)候。伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)走過十多年風(fēng)風(fēng)雨雨的股民們，在這一年里有過興奮，有過哀傷，也有過輾轉(zhuǎn)反側(cè)、夜不能寐。對(duì)于已經(jīng)擁有1300多家上市公司的中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，猴年留下的五大尷尬，讓人羞于面對(duì)。

　　但是,股市在歲末又上演了“柳暗花明又一村”的市場(chǎng)變局，被業(yè)內(nèi)人士戲稱為“金猴尾巴”，這也讓人對(duì)接下來(lái)雞年股市的前景油然而生幾分期待。

　　尷尬之一:“國(guó)九條”出臺(tái)，“雨點(diǎn)”不如“雷聲”大

　　2004年2月1日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺(tái)。這一文件被業(yè)內(nèi)專家視為“大力發(fā)展資本市場(chǎng)的總規(guī)劃、總動(dòng)員、總部署”。

　　落實(shí)“國(guó)九條”幾乎貫穿了整個(gè)猴年股市。一系列重要政策措施相繼推出，包括在深圳市場(chǎng)設(shè)立中小企業(yè)板，允許券商進(jìn)行短期融資，支持商業(yè)銀行設(shè)立基金公司，允許保險(xiǎn)資金入市，企業(yè)年金進(jìn)入股市，加快審批合格境外機(jī)構(gòu)投資者等等等等。

　　然而，讓股民們寄予了太多期望的“國(guó)九條”，仍免不了“雷聲大、雨點(diǎn)小”的尷尬。特別是“國(guó)九條”中最引人注目的“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題，規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓行為”“在解決這一問題時(shí)要尊重市場(chǎng)規(guī)律，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益，”在整個(gè)猴年股市里幾乎沒讓股民看到任何希望。

　　尷尬之二:高管“落馬”，董事長(zhǎng)竟成“高危職業(yè)”

　　猴年的最后一個(gè)月里，包括開開實(shí)業(yè)(資訊 行情 論壇)總經(jīng)理兼三毛派神(資訊 行情 論壇)董事長(zhǎng)張晨、山東巨力(資訊 行情 論壇)原董事長(zhǎng)王清華、浙江東方(資訊 行情 論壇)前董事長(zhǎng)劉寧生及前任副董事長(zhǎng)吳建華等在內(nèi)的十多位上市公司高管相繼被刑拘或雙規(guī)。頻率之高，為中國(guó)資本市場(chǎng)有史以來(lái)所罕見。

　　股民們痛心地看到，被視為企業(yè)“靈魂”的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理如今竟成了一種“高危職業(yè)”。涉嫌合謀侵吞數(shù)億元國(guó)有資產(chǎn)，涉嫌虛增利潤(rùn)騙取配股資格，涉嫌嚴(yán)重違反國(guó)家財(cái)經(jīng)紀(jì)律從而造成國(guó)有資產(chǎn)重大流失，涉嫌挪用公款……每一種罪名背后都是清一色的一手遮天，大權(quán)獨(dú)攬。

　　尷尬之三:王小石被捕，發(fā)行上市原來(lái)也可以“買”

　　2004年11月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部官員王小石被北京市西城區(qū)人民檢察院以“涉嫌受賄”正式逮捕。輿論一片嘩然。實(shí)際上，此前證監(jiān)會(huì)曾有更高職位的官員被雙規(guī)或判刑，但都未引起如此“地震”。

　　原因在于，王小石身處一個(gè)非常敏感的機(jī)構(gòu)——發(fā)審委。外界猜測(cè)王小石是由于“出售發(fā)審委名單”，以及“介紹擬上市企業(yè)賄賂”而犯事。延續(xù)多年的證券發(fā)行審核制度因此受到指責(zé)，證監(jiān)會(huì)也陷入“信任危機(jī)”。

　　王小石讓股民們明白了，為什么許多“優(yōu)質(zhì)企業(yè)”一上市就成了“垃圾股”，因?yàn)榘l(fā)行上市原來(lái)也可以用錢來(lái)“買”。

　　尷尬之四:德隆系崩盤，股市竟有這么多“洞”

　　2004年3月初起，“德隆系”旗下股票連續(xù)大跌，多家銀行相繼要求相關(guān)企業(yè)歸還貸款，多家債權(quán)人追逼與其有關(guān)的證券、信托投資公司。陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的“德隆系”迅速崩盤，并于8月由華融資產(chǎn)管理公司全面托管。

　　德隆系、托普系、農(nóng)凱系相繼陷落，因此留下的資金黑洞令人震驚。這一連串事件集中反映了上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重缺陷，以及決策制衡機(jī)制方面的缺位。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)決策權(quán)力的漠視或?yàn)E用，使好端端的上市公司被掏空，股東權(quán)益受損，更讓許多滿懷著賺錢夢(mèng)想的投資者欲哭無(wú)淚。

　　而更讓股民擔(dān)心的是，不知道還有多少個(gè)“德隆系”尚未顯形，不知道股市里究竟還有多少個(gè)這樣的“洞”。

　　尷尬之五:印花稅下調(diào)，股民不買政策的賬

　　在股民期盼的目光里，證券交易印花稅終于從2‰下調(diào)到了1‰，股市也在當(dāng)天為滬深股市制造了不小的升幅。

　　可惜好景不長(zhǎng)。減稅政策沒能如人們所期望的那樣持續(xù)提振股市，利好提前被稀釋自然是因素之一，但更重要的是，印花稅的下調(diào)不能改變數(shù)千萬(wàn)股民十幾年來(lái)沒有得到投資回報(bào)的現(xiàn)實(shí)，不能增加現(xiàn)有1380家上市公司的投資價(jià)值，不能彌補(bǔ)股民過去已經(jīng)付出的巨大金錢損失。

　　實(shí)際上，猴年留給中國(guó)股市的尷尬遠(yuǎn)不止這些。上市公司老總攜巨款“人間蒸發(fā)”，證券公司被取消、托管被稽查，上市公司高管因未能勤勉盡責(zé)而遭證券交易所公開譴責(zé)……

　　就在股民在猴年的一步三嘆中快走到頭的時(shí)候，中國(guó)股市在猴年最后幾個(gè)交易日突然變臉，先是2月1日上證綜指探底至68個(gè)月新低，一天以后卻又迎來(lái)“井噴”，創(chuàng)下兩年來(lái)單日最大漲幅，最終以報(bào)收于1269點(diǎn)結(jié)束了整個(gè)農(nóng)歷年的交易。

　　雞年接了一個(gè)小小的猴尾巴,但是這給人留下意味深長(zhǎng)的遐想:雞年股市能否“雄雞一叫天下白”、長(zhǎng)期以來(lái)困擾中國(guó)股市的幾大問題能否在這一年中得到解決。

　　懸念之一：“國(guó)九條”如何落實(shí)？

　　2005年2月1日，上證綜指以68個(gè)月的最低點(diǎn)來(lái)“紀(jì)念”《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》頒布一周年，這多少令監(jiān)管當(dāng)局有些尷尬。

　　從節(jié)前監(jiān)管層的種種動(dòng)向來(lái)看，落實(shí)“國(guó)九條”顯然將成為雞年股市的“主旋律”。1月初在北京舉行的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林所作的工作報(bào)告為今年的資本市場(chǎng)定下發(fā)展基調(diào)，全面貫徹落實(shí)“國(guó)九條”，加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)仍將是市場(chǎng)發(fā)展的主線。

　　根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的解釋，與去年不同的是,今年許多部門參與推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展、落實(shí)“國(guó)九條”的力度將進(jìn)一步加大,在解決影響市場(chǎng)發(fā)展的深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾上將力圖有所突破。對(duì)照“國(guó)九條”中提出的各項(xiàng)要求,那些尚待落實(shí)、存在相當(dāng)難度的問題都將可能被納入今年的工作重點(diǎn)。

　　如此抽象而概括的語(yǔ)言自然難以讓普通投資者把握其“精髓”，但他們顯然已經(jīng)從自己的親身經(jīng)歷中領(lǐng)悟到，落實(shí)“國(guó)九條”并不一定意味著“特大利好”。

　　懸念之二：“股權(quán)分置”方案何時(shí)出臺(tái)？

　　所有熟悉中國(guó)證券市場(chǎng)的人都知道，長(zhǎng)期難產(chǎn)的“股權(quán)分置”方案一直是懸在中國(guó)股市之上的一柄“達(dá)摩克利斯劍”,問題拖得越久，解決的成本越高。但是，要出臺(tái)一個(gè)令各方滿意的解決方案卻又談何容易。

　　種種跡象表明，“股權(quán)分置”方案的“最后一層窗戶紙”極有可能在雞年被捅破。節(jié)前市場(chǎng)盛傳各種版本的“全流通試點(diǎn)名單”，雖然其真實(shí)性有待商榷，但卻頗有“箭在弦上，不得不發(fā)”的感覺。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股權(quán)分置與全流通問題，一直是國(guó)內(nèi)股市最大的利空因素。但是，市場(chǎng)經(jīng)過近幾年洗禮，方方面面在認(rèn)識(shí)這個(gè)問題對(duì)國(guó)內(nèi)股市健康發(fā)展的重要性方面，達(dá)到空前的一致。

　　但是專家的認(rèn)識(shí)似乎沒有得到投資者的共識(shí)。去年12月上交所、深交所和中國(guó)證券結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合發(fā)布了《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》，明確今年1月1日起，占上市公司2／3股票的非流通股轉(zhuǎn)讓要在滬、深證交所進(jìn)行。這一規(guī)定被市場(chǎng)理解為“為全流通解禁”并直接導(dǎo)致了千三“鐵底”告破。

　　懸念之三：有多少合規(guī)資金可以入市？

　　這兩年的中國(guó)股市似乎一直在演繹一個(gè)悖論：股市不斷下跌縮水，獲得進(jìn)場(chǎng)交易許可的各類資金卻越來(lái)越多，各方力量似乎正在積蓄，等待市場(chǎng)的暴發(fā)。

　　在雞年里最值得期待的或許是保險(xiǎn)資金的直接入市。不久前舉行的“保險(xiǎn)資金運(yùn)用國(guó)際研討會(huì)”上，保監(jiān)會(huì)高層表示，今年將是“保險(xiǎn)資金運(yùn)用突破年，保險(xiǎn)資金的海外投資和股票投資都要形成生產(chǎn)力”。數(shù)字顯示，到2004年末，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到1．15萬(wàn)億元，資金運(yùn)用余額達(dá)到1．03萬(wàn)億元，雙雙突破了萬(wàn)億大關(guān)。如此龐大的規(guī)模自然讓人有理由關(guān)注保險(xiǎn)資金在雞年股市中會(huì)有怎樣的作為。配合已經(jīng)正式施行的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》等四個(gè)配套文件也有望在近期內(nèi)推出，從而標(biāo)志著企業(yè)年金市場(chǎng)運(yùn)行的法規(guī)體系的最終形成，為企業(yè)年金鋪就入市之路。

　　在當(dāng)前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)育還不甚完善的條件下，如何保障因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而處于弱勢(shì)地位、經(jīng)常受到傷害的投資者已經(jīng)成為一個(gè)亟待解決的問題。

　　證券業(yè)評(píng)論人士張書懷認(rèn)為，現(xiàn)在人們普遍感到上市公司的違規(guī)違法成本太低，對(duì)違規(guī)違法者處罰太輕，譴責(zé)只限于道德層面，罰款不足以使違規(guī)者畏懼，禁入也沒有太大的制約力。要解決上述問題，投資者的保護(hù)制度、退市公司高管人員的責(zé)任追究制度和賠償制度都應(yīng)盡快建立。

　　作者：：潘清 季明

　　（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）