中國股市統(tǒng)一指數(shù)缺失 海外中國指數(shù)風(fēng)起云涌

　　本報記者 張勇 上海報道

　　在中國股市統(tǒng)一指數(shù)缺失的情況下，海外機(jī)構(gòu)和交易所紛紛編制各種指數(shù)借以判斷中國A股市場，甚至推出或計劃推出各種中國概念指數(shù)期貨。

　　香港乾隆集團(tuán)下屬的紅頂金融工程中心固定收益證券技術(shù)負(fù)責(zé)人丁俊仁對本報記者表 示：“在證券市場不斷開放的同時，中國卻沒有由交易所發(fā)布的權(quán)威統(tǒng)一股票指數(shù)，這對中國證券市場的發(fā)展將是一個瓶頸。而值得注意的是，不斷涌現(xiàn)的境外機(jī)構(gòu)設(shè)立的中國股票指數(shù)，在某種程度上正搶先占據(jù)著國內(nèi)巨大的股票指數(shù)需求市場。”

　　無論是統(tǒng)一指數(shù)還是股指期貨，國內(nèi)都已經(jīng)落于人后，國際資本對于中國股市的“殖民化”擴(kuò)展到了指數(shù)產(chǎn)品上。事實(shí)上，新加坡曾經(jīng)搶先推出日經(jīng)225股票指數(shù)期貨及臺灣地區(qū)股票指數(shù)期貨合約，使得日本和中國臺灣地區(qū)的金融市場在相當(dāng)長的時間里非常被動。

　　海外中國指數(shù)風(fēng)起云涌

　　早在1999年，標(biāo)準(zhǔn)普爾就與中信證(行情 論壇)券(資訊 行情 論壇)合作編制中信普爾中國指數(shù)，并于2000年正式推出，目前已經(jīng)形成了一系列指數(shù)產(chǎn)品，擁有了眾多對統(tǒng)一中國指數(shù)有需求的國內(nèi)客戶。

　　道瓊斯指數(shù)部門全球公關(guān)總監(jiān)Sybille Reitz女士接受采訪時表示，去年，道瓊斯指數(shù)擴(kuò)展了它的中國指數(shù)列并投放了道瓊斯cbn中國600指數(shù)，“道瓊斯cbn中國600指數(shù)將從根本上提供一個對中國市場業(yè)績的統(tǒng)一觀測標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)建一個大型的指數(shù)基準(zhǔn)將更有助于也更容易對中國市場作出評估。”

　　不斷涌入中國股市的QFII也是推動眾多海外機(jī)構(gòu)搶先制定中國統(tǒng)一股票指數(shù)的動力。QFII對中國A股的熱情一直不減，作為第一家QFII的主要負(fù)責(zé)人，瑞銀證券亞洲有限公司董事總經(jīng)理、中國證券部主管袁淑琴稱：“我們十分看好中國股市，即使在整體狀況低迷的情況下，我們?nèi)匀徽J(rèn)為中國股市中存在著不少的投資機(jī)會。”據(jù)了解，瑞銀集團(tuán)正在申請新的投資額度。

　　Sybille Reitz也表示，“從媒體透露以及實(shí)際的投資來看，例如 QFII ，他們在中國市場上獲利極高，并且資本持續(xù)投入中國。增長的中國市場潛力推動了許多這樣的資金流。”

　　而丁俊仁則認(rèn)為：“中國股市的特殊性為國際上第一個敢吃螃蟹的人提供了機(jī)會，投資A股也是積極管理型基金經(jīng)理的重要選擇。海外投資者對中國股票的關(guān)注，主要原因在于分享中國經(jīng)濟(jì)高速增長的好處，建立國際性投資組合，分散組合非系統(tǒng)風(fēng)險。由于中國股市與海外股市的關(guān)聯(lián)性低，QFII利用投資中國股票就可能實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險獲得高額收益。”

　　需要注意的是，QFII對于中國股市的熟悉度明顯不足，有的甚至還是基于人民幣升值預(yù)期轉(zhuǎn)為人民幣存款、投資低風(fēng)險的債券、指數(shù)化基金，即使QFII雇用了大量中國員工，但由于研究的時間較短，再加上中國股市的投機(jī)性較強(qiáng)，運(yùn)作存在不規(guī)范的地方，選股還是較為困難。

　　因此，眾多的海外指數(shù)提供商們推出有較高參考價值的中國統(tǒng)一股票指數(shù)，為QFII提供市場咨訊，既可以降低QFII的信息成本，了解中國股市的走勢，又可以為這些指數(shù)提供商們搶占中國國內(nèi)的指數(shù)需求市場打好基礎(chǔ)。

　　而近期再度引起市場關(guān)注的是，境外機(jī)構(gòu)甚至在指數(shù)衍生產(chǎn)品上也已經(jīng)先于國內(nèi)交易所一步了。

　　2004年10月18日，美國芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)正式推出中國股指期貨，其標(biāo)的為由中海油、中國鋁(資訊 論壇)業(yè)、中國人壽(行情 論壇)(行情 論壇)、中國電信(行情 論壇)等16家代表中國各大行業(yè)的公司股票構(gòu)成的中國股票指數(shù)。

　　根據(jù)記者了解，新加坡交易所正在緊鑼密鼓地計劃推出中國A股股票指數(shù)期貨。新加坡交易所一位高層人士最近表示，上市中國股指期貨“是新加坡交易所為抵消歐洲美元期貨交易量下滑而采取的爭取亞太地區(qū)衍生品業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性舉措”。

　　丁俊仁認(rèn)為：“在中國股票指數(shù)期貨一時難以出臺的背景下，境外機(jī)構(gòu)搶先出臺中國股票指數(shù)期貨，將產(chǎn)生三方面不利影響：第一，可能影響中國金融市場整體發(fā)展；第二，高額的股指期貨交易手續(xù)費(fèi)收入將流入他國交易所；第三，國際炒家在他國市場上操縱東道國股指期貨。”

　　本土統(tǒng)一指數(shù)缺失

　　目前我國證券市場上影響較大的仍然是深滬交易所編制的綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)、成份指數(shù)等，這些指數(shù)還存在一些缺陷，不能作為中國股市的整體考察指標(biāo)。

　　中信證券研究部主管羅林認(rèn)為：“由于深滬兩市綜合指數(shù)包含了市場上所有的股票，將一些業(yè)績差、規(guī)模小、股價高企、不代表主流的股票也納入其中；而成份指數(shù)選擇的樣本較少，樣本股市值的市場代表性低，個別大盤股對指數(shù)影響大，使得指數(shù)易被操縱。因此，不僅僅是境外投資者很少運(yùn)用這些指數(shù)考察中國A股，就連境內(nèi)的投資者也時常發(fā)覺這些指數(shù)存在失真。”

　　有業(yè)內(nèi)人士分析說，基金公司還是很愿意和交易所旗下的指數(shù)合作的，而且一般投資者也會認(rèn)為交易所發(fā)布的指數(shù)比較權(quán)威。盡管深交所的巨潮300指數(shù)和上交所的中國300指數(shù)都覆蓋了深滬兩個市場，具備統(tǒng)一指數(shù)的特點(diǎn)，但是兩家交易所對統(tǒng)一指數(shù)還未達(dá)成一致。

　　深交所綜合研究所陳建瑜表示：“統(tǒng)一指數(shù)的缺失將對中國證券市場的發(fā)展帶來制約，作為中國股市的‘風(fēng)向標(biāo)’，全國統(tǒng)一指數(shù)的推出將對市場投資者的投資理念、操作策略以及相關(guān)個股的走勢產(chǎn)生潛移默化的影響。同時，由于中國統(tǒng)一指數(shù)的缺失，指數(shù)期貨和嚴(yán)格意義上的指數(shù)基金等指數(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的推出也只能押后。”

　　目前上證所推出的上證50(資訊 行情 論壇)ETF可以看作是一個有益的嘗試，關(guān)鍵是提高業(yè)內(nèi)的認(rèn)同度，其次是要做好法律準(zhǔn)備。《證券法》明確規(guī)定證券交易所從事現(xiàn)貨交易，《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定期貨交易不得進(jìn)行現(xiàn)金交割，而股票指數(shù)期貨交易必須進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算才具有可操作性，因此，無論選擇證券交易所或是期貨交易所都無法繞開法律的約束。

　　新華富時指數(shù)公司市場部高級經(jīng)理李健對本報記者表示：“在原本指數(shù)有所失真的情況下，國內(nèi)投資者大多處于相對被動的投資狀態(tài)，在出現(xiàn)了比較合理的統(tǒng)一股票指數(shù)之后，這種狀況也在逐步改善，而關(guān)注中國股市的境外投資者也擁有了可以考察中國A股市場的依據(jù)了。”

　　對于目前的情況，羅林指出：“目前基金公司等投資者對指數(shù)的運(yùn)用還是比較隨意，還沒有完全意識到指數(shù)的重要性，這其實(shí)也與股市的發(fā)展成熟程度有關(guān)，這也說明了指數(shù)需求市場還有很大的潛力。”

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　　1996年，道瓊斯公司推出了道瓊斯中國指數(shù)系列——道瓊斯中國88指數(shù)、道瓊斯中國指數(shù)、道瓊斯上海指數(shù)和道瓊斯深圳指數(shù)。自2004年1月2日起，道瓊斯公司調(diào)整成份股，使該指數(shù)所包含成份股的市值約占滬深市場總流通市值的31.92%。調(diào)整之后，成份股中的滬市股票從57只增加到60只，深市股票從31只減少到28只。而道瓊斯中國指數(shù)成份股將從951只增加到986只。其中滬指數(shù)成份股將從577只增加到607只；道深指數(shù)成份股將從374只增加到379只。

　　新華富時指數(shù)有限公司于2001年4月陸續(xù)推出了包含A股指數(shù)(資訊 行情 論壇)、B股指數(shù)(資訊 行情 論壇)、國際指數(shù)和依據(jù)富時公司全球行業(yè)分類系統(tǒng)編制的52組行業(yè)類指數(shù)。

　　2003年10月20日，USX中國指數(shù)正式對全世界發(fā)布。這是美國市場出現(xiàn)的第一只追蹤美國各大股票交易所上市的所有中國業(yè)務(wù)板塊公司的指數(shù)，包含22只成份股。

　　2004年3月1日，標(biāo)準(zhǔn)普爾推出與中信證券合作編制的中信標(biāo)普300指數(shù)和中信標(biāo)普50指數(shù)。

　　2004年9月6日，道瓊斯指數(shù)聯(lián)合第一財經(jīng)傳媒有限公司推出綜合性基準(zhǔn)指數(shù)道瓊斯第一財經(jīng)中國六百指數(shù)，成份股包括滬深交易所的六百家最大的上市公司的股票，并把2000年12月31的市值定為基準(zhǔn)值兩萬點(diǎn)。