專題：日本終結(jié)負利率箭在弦上!時隔17年首次升息?有何影響
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本周全球市場將迎來“超級央行周”，包括美國、日本、英國、澳大利亞、瑞士等多國央行均將在本周公布利率決議，其中，最受市場關(guān)注的是美聯(lián)儲與日本央行。
// 美聯(lián)儲領(lǐng)銜“超級央行周” //
北京時間本周四（3月21日）凌晨2點，美聯(lián)儲將迎來年內(nèi)第二次議息會議。目前市場普遍預期美聯(lián)儲將第五次維持利率不變，但投資者仍希望能獲得更多有關(guān)降息路徑的線索。
美國上周公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)均超預期，讓美聯(lián)儲今年的降息時間增加了許多不確定性。
據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI同比增3.2%，高于預期的3.1%，前值為3.1%；環(huán)比增0.4%，符合預期，但高出前值0.3%。2月核心CPI同比增3.8%，仍為2021年5月以來的最低水平。2月核心CPI環(huán)比增0.4%，為八個月最大升幅，高于預期的0.3%，與前值持平。
美國2月PPI環(huán)比加速上升0.6%，為2023年8月以來最大增幅，預期為0.3%；同比上漲1.6%，前值為1.2%，超出預期的0.9%；剔除食品和能源價格的核心PPI同比上升2%，超出預期的1.9%；核心PPI環(huán)比漲0.3%，預期的0.5%，但較上月的0.2%有所加速。市場人士認為，該數(shù)據(jù)進一步表明了美國粘性通脹的陰霾依然揮之不去。
美聯(lián)儲主席鮑威爾曾表示，雖然美聯(lián)儲今年有降息的可能性，但必須等到有更多證據(jù)顯示通脹確實回落至其2%的目標水平后才會這樣做。
強勁的通脹數(shù)據(jù)推動美國國債收益率在上周持續(xù)攀升，且漲幅明顯擴大。其中，素有“全球資產(chǎn)定價之錨”的10年期美債收益率在上周四漲幅達2.48%，創(chuàng)下2月中旬以來的最大單日漲幅，截至3月15日，10年期美債收益率報4.315%，直逼向年內(nèi)高位。
市場人士普遍表示，美國2月PPI增速高于預期的主要原因是燃料和食品價格上漲，這進一步表明通脹仍在加劇。數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲政策制定者尋求在對抗通脹方面取得更大進展的道路，依然并不平坦。
隨著CPI、PPI數(shù)據(jù)的雙雙爆表，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息幅度的預期也進一步減弱。
芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，3月份美聯(lián)儲維持利率不變的可能性高達99%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者正在為7月份的降息充分定價，6月行動的可能性有所降溫。摩根大通經(jīng)濟學家將其對美聯(lián)儲今年降息幅度的預測下調(diào)至75個基點，此前預計全年將降息125個基點。
據(jù)第一財經(jīng)報道，今年以來，由于美聯(lián)儲兩項任務(wù)（就業(yè)和價格穩(wěn)定）出現(xiàn)一些喜憂參半的信號，降息的押注持續(xù)急劇波動。整體而言，勞動力市場和通脹都在降溫，但步伐可能不及美聯(lián)儲的設(shè)想。鮑威爾在國會出席半年度貨幣政策報告聽證會時表示，利率已經(jīng)達到峰值，重申今年晚些可能會下調(diào)，而最近的數(shù)據(jù)可能會讓一些官員對政策轉(zhuǎn)向過早感到擔憂。
此次美聯(lián)儲會議除了政策聲明之外，還將發(fā)布最新的經(jīng)濟預測摘要。在上次發(fā)布的預測中，2024年的核心PCE通脹中值預估為2.4%。今年CPI通脹數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月意外爆表后，所有人都在觀望，美聯(lián)儲是否會對于未來通脹預期進行調(diào)整。
數(shù)據(jù)方面，本周美國將公布多項房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)，在商業(yè)地產(chǎn)面臨考驗的同時，個人房地產(chǎn)市場走向引發(fā)關(guān)注。機構(gòu)預測，隨著抵押貸款利率進一步回落，相關(guān)數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)，3月NAHB房價指數(shù)、2月新屋開工、營建許可（金麒麟分析師）表現(xiàn)將充滿看點。與此同時，3月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI的數(shù)據(jù)也非常關(guān)鍵，考慮到此前紐約地區(qū)制造業(yè)萎縮加劇、2月服務(wù)業(yè)擴張放緩，美國經(jīng)濟在一季度末韌性或面臨考驗。
// 日本央行或迎歷史性轉(zhuǎn)向 //
除了美聯(lián)儲議息會議，本周日本央行同樣是市場關(guān)注的焦點。據(jù)此前報道稱，日本央行有望在本周二（3月19日）的政策會議上取消收益率曲線控制政策（YCC），并結(jié)束負利率政策，這將是自2007年2月以來的首次加息，標志著日本央行長期貨幣寬松政策的可能轉(zhuǎn)折，該消息引發(fā)全球市場關(guān)注。
自2016年2月以來，日本央行對金融機構(gòu)的某些存款實行負利率政策，將基準利率——短期利率從零下調(diào)至歷史低位-0.1%，并延續(xù)至今。但如今該政策可能即將結(jié)束，主要計劃是將目前為-0.1%的政策利率提高至0%-0.1%范圍。
關(guān)于日本央行利率前景的猜測中，日本每年春季的全國性勞資談判扮演重要角色，目前這一談判的初步結(jié)果已經(jīng)出爐。3月15日，日本最大工會日本勞動組合總聯(lián)合會（Rengo）工會宣布，初步統(tǒng)計結(jié)果顯示，日本771個工會獲得了5.28%的加薪總額，這是30多年來最大的漲幅，去年同期的增幅為3.8%。
市場人士認為，每年春季的日本全國性勞資談判對日本全年的工資漲幅有著“風向標”的指引作用。如果工資增速回升至較高水平，有望實現(xiàn)工資-通脹的良性循環(huán)，幫助日本擺脫通縮。
今年日本大企業(yè)及其工會同意大幅提高工資，這意味著通脹可能會維持在2%或更高水平，這是日本央行改變政策的重要條件之一。
市場預計，隨著日本央行退出負利率政策，它還將取消收益率曲線控制，這是其貨幣寬松政策的關(guān)鍵工具之一。自2023年年底以來，日本央行一直在為結(jié)束負利率政策奠定基礎(chǔ)。
但也有市場人士認為，日本央行在加息與經(jīng)濟狀況之間陷入了沖突之中。雖然準備結(jié)束負利率政策，但受到經(jīng)濟疲軟的影響，加息的決定并不輕松，日本央行需要更多的數(shù)據(jù)來確定是否時機成熟，不確定性較大。
那么日本央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向會對市場帶來怎樣的影響呢？
浙商證券分析師覃漢、崔正陽認為，日本央行轉(zhuǎn)向鷹派，代表著全球低利率環(huán)境終結(jié)，不僅會對全球資產(chǎn)配置格局產(chǎn)生重大影響，也可能基于啞鈴型配置策略風險對沖的核心理念對國內(nèi)低波動、高股息資產(chǎn)形成利好。
該機構(gòu)表示，倘若日本央行在此階段選擇退出YCC政策，一方面或?qū)⒃斐扇驅(qū)用媪鲃有允湛s；另一方面，資產(chǎn)端或?qū)⒚媾R與負債端同步收縮壓力，或?qū)θ蚪鹑谫Y產(chǎn)價格形成一定沖擊。
在這種情況下，中國股市因其相對較高的股息率和較低的政策基準利率，可能成為國際投資者的新寵。盡管日本央行的政策轉(zhuǎn)變可能會導致全球金融市場波動加劇，A股市場也可能受到波及。然而，考慮到中國央行貨幣政策的獨立性和國內(nèi)經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力，A股市場可能展現(xiàn)出較強的韌性：
國內(nèi)權(quán)益市場憑借高股息與低政策基準利率并存、市盈率偏低、盈利有望修復、貨幣政策有望保持持續(xù)寬松等諸多優(yōu)勢，或有望部分替代日股市場承接海外資金對沖需求，低波動、高股息類紅利資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)受益。
責任編輯：凌辰
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