策略 | 中金2018年十大預測：乘勢而上

　　來源：微信公眾號中金公司研究部

　　2018：乘勢而上，自上而下的宏觀年

　　我們判斷中國增長在2016年觸底、2017年超預期復蘇之后將在2018年延續好轉態勢；同時全球主要經濟體在美國減稅及其外溢影響等作用下短期到中期呈現“快馬加鞭”之勢，整體有利于全球風險資產表現。

　　展望一：中國增長將至少持平或加速。與當前市場預期2018年中國增速下滑不同，我們預計受全球增長復蘇、企業部門資本開支周期深化、消費有韌性等因素支持，中國增長相比2017年將持平或加速而非減速。

　　展望二：A股將實現雙位數收益。滬深300指數代表的A股大盤2017年上漲幅度基本與盈利增速持平、估值未明顯擴張，小盤股持續調整已經接近兩年半的時間。以此為基礎并考慮目前市場的增長預期偏低，我們預計A股2018年個股收益表現將好于2017年。

　　展望三：港股全年取得正收益。港股近年連續跑贏A股，但目前估值橫向與縱向比較依然不高；中國基本面在爭議中向好；海外資金依然低配，內地南下資金配置需求仍在，支持港股市場繼續取得年度正收益。

　　展望四：一線地產成交見底回升。考慮到收入預期的改善、通脹預期的逐步回升，當前市場可能低估地產市場的韌性，部分一線城市在經歷持續調整后可能迎來二手房與新房成交見底回升。

　　展望五：債市長端收益率高位震蕩難下滑。債市在2017年延續熊市，當前增長復蘇深化、通脹緩慢上行，債市可能仍非系統性機會。美債長端收益率受稅改帶來的增長預期強化、通脹回升、政府債務高企等因素影響，也存在上行的風險。

　　展望六：大宗商品小牛市。雖然不同品種有差異，但整體上商品供給與需求在2018年逐步走向平衡，特朗普基建計劃在討論中，需求存在超預期空間，商品有望迎來小牛市，看好原油、銅等在2018年的表現。

　　展望七：低市盈率、低市凈率策略將有超額收益，尤其在港股和海外市場。2017年海外市場成長跑贏價值，但在A股卻是價值風格有爭議地跑贏成長。預計2018年A股風格優劣依然難定義，但考慮到目前市場對中國增長、流動性等方面預期依然偏低，低市盈率、低市凈率策略將有超額收益，對海外市場尤其如此。

　　展望八：資本賬戶重啟開放節奏。人民幣2017年升值超出較多人的預期，隨著中國宏觀環境的繼續改善，海外資金回流中國可能性繼續提升，資金流出限制也可能有所放松。

　　展望九：混合所有制改革成“星火燎原”之勢。混合所有制改革已經在2017年明確試點，隨著政府國企改革思路的進一步明確，我們預計2018年混合所有制改革將在央企和地方國企中進一步鋪開。

　　展望十：外圍市場：美股走強，但波動將明顯放大。全球復蘇及稅改可能會改善美股盈利，推動美股在2018年整體走強。但隨著加息周期的深入、投資者開始關注美國“雙赤字”等問題，美股相比2017波動也將明顯放大。

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