平心而言，美國采取的財政政策和貨幣政策已非常激進。自危機爆發以來，美聯儲共向市場注入了高達3萬億美元的流動性。此外，美國當選總統奧巴馬還透露，他將在履新兩年內增加8500億美元的財政投入，來刺激日趨疲弱的美國經濟。

　　只不過，美國家庭資產縮水過大。如果以2007年中期資產價格作為基準，到2008年12月底，美國家庭財富縮水超過了20%，也就是大約13萬億美元的財富被危機摧毀，這是“二戰”以來最糟糕的情況。即使在互聯網泡沫破碎之后，美國家庭資產價格從最高點到最低點的縮水也不過9.6%，遠不及此次損失慘重。因此，即使美國政府再投入巨資，也不過是揚湯止沸。

　　事實上，從次貸風暴嶄露頭角到全面擴散，投資者對它的認識也始終處在變化之中。最初認為，它可能只是互聯網危機的重現，但后來的慘狀讓投資者不約而同地想到了經濟史上最恐怖的一次危機：1929年的大蕭條。

　　但無論是互聯網危機還是大蕭條，經濟從低谷到復蘇，都花費了大量時間，來積蓄反彈的動能和重塑投資者的信心。就拿不太嚴重的互聯網危機來說，美國經濟走出谷底耗時差不多三年。因此，如果預測美國經濟能在2009年中期出現復蘇，已是非常樂觀的看法了。

　　就美國居民來說，不僅需要重塑對資本市場的信心，甚至還需要重新定位整個經濟行為。從當前的經濟數據可以看出，美國居民消費和儲蓄已經發生了很大變化。

　　過去很長一段時間，美國居民財富增加，主要依靠資產價格重估，而不是儲蓄的積累。次貸危機爆發之后，各個收入人群都開始反思自己過去的行為。因此，在2009年，美國經濟領域最主要的故事將是美國居民開始主動減少消費，增加儲蓄。

　　事實上，早在新興市場國家不斷擴大貿易順差之時，經濟學家就開始呼吁美國人減少消費，增加儲蓄，但改變生活方式談何容易。終于，經濟危機讓美國人下定了改變的決心。在美國居民主動削減消費之后，居民財富積累模式將從價值重估轉向儲蓄積累，這將使得依靠消費作為主要增長動力的美國經濟秩序被迫調整。

　　當然，這一調整需要時間，絕非一蹴而就，而且轉變經濟模式在短期內對美國經濟存在負面影響。根據我的計算，2009年美國GDP將會減少1萬億美元，主要表現為兩方面：首先，儲蓄增加就意味著消費減少，我預計這部分資金將達到3500億美元；其次，由于失業人數增加以及在崗員工收入減少，消費將較歷年平均水平減少6500億美元。

　　但如果以購買力平價來衡量(我們的假設是2009年的燃料和食物價格穩定在當前水平上)，美國消費衰退會稍微少一些，因為目前通脹壓力暫時放緩了。

　　消費如此下滑，投資者通常認為信貸市場的冰封功不可沒，這主要緣于金融機構的惜貸行為。其實，居民信貸需求已經降至歷史最低點，這尤其表現在地產市場上。盡管美國居民當前的購買力還處于近40年來的較高水平上，但調查問卷顯示，他們不愿意去購買價格處于下跌通道之中的物業資產。在他們看來，租房是更理性的選擇。

　　而且，一直以來，如果缺少國際資本和新來移民的追捧，美國房地產市場的需求并不強烈，這讓市場消化現有存量住房都存在了困難。

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