•市場篇•

　　鼠肝蟲臂萬化途 神奇腐朽相推遷

　　———承前啟后的 2008 年

　　-紅周刊“周末茶坊”專欄作者 彭肇建

　　2008 年深滬股市第一個交易日， 奧運板塊集體拉升， 因為 2008年是奧運年。 不過，2001 年就已確定北京舉辦 2008 年奧運會，股市歷來有提前炒作的習(xí)慣， 且奧運板塊在2006 年和 2007 年確實都有超常的表現(xiàn)。 所以奧運板塊閃亮登場 2008年，其實是承前之舉。

　　創(chuàng)業(yè)板在“兩會”之后推出的消息，促使創(chuàng)投概念異軍突起。 按照現(xiàn)有法規(guī)， 上市公司的發(fā)起人股要 3年后才能上市流通。 即使今年 3 月份就設(shè)立創(chuàng)業(yè)板， 原始股東也要等到 2011 年 3 月才能套現(xiàn)利潤。 盡管股市歷來有提前炒作的習(xí)慣， 但一般是提前一兩年。 也就是說，創(chuàng)投概念要到 2009 年或 2010 年才是市場熱點，現(xiàn)在的表現(xiàn)只是一次預(yù)演。 據(jù)此推理，2008 年又是一個啟后之年。

　　上述兩項相加， 那就是承前啟后。 承前，是指 2006~2007 年的市場熱點會在 2008 年繼續(xù)輝煌，不過很可能是最后的輝煌。 啟后 ， 是指2009~2010 年的市場熱點會在 2008年預(yù)演。 即使沒能預(yù)演，也會在 2008年醞釀。

　　承前啟后的另一層含義， 是指2008 年深滬股市沒有獨立的市場熱點，其熱點不是追隨前面的年份，就是依附后面的年份。

　　上海證券交易所成立以來，能稱得上承前啟后的年份只有 1998年。 1998 年 1 月 13 日，在香港百富勤公司倒閉的外力作用下， 滬指盤中跌到 1110.08 點， 比起 1 月 12 日的 收 盤 指 數(shù) 1226.96 點 ， 下 跌 了9.52%, 考慮 ST 股票的跌停幅度為5%這一因素，滬指下跌9.52%意味著大盤幾乎跌停。 那時外力之所以能產(chǎn)生這么大的作用， 就是因為 1998年的深滬股市沒有獨立的市場熱點以抵御外力的侵襲。

　　相似的一幕在 10 年后的 1 月份上演。 這次滬指大跌， 除了缺乏2008 年獨立的市場熱點來抵御外力的侵襲之外，最大的內(nèi)因是中國平安的巨額融資預(yù)案打擊了市場信心。考慮這一內(nèi)因，盡管展望 2008 年也會是承前啟后之年，但與 1998 年相比，大概只有三分相似之處。

　　1998 年滬指的最高指數(shù)為1422 點，低于 1997 年的 1510 點，但大多數(shù)股票的最高價高于 1997 年的最高價。 1998 年滬指的最低指數(shù)為 1043 點 ， 高于 1997 年 9 月的1025 點， 但許多權(quán)重股的最低價低于 1997 年 9 月的最低價。

　　在承前啟后 2008 年，我對滬指再創(chuàng)新高不抱希望，但相信大多數(shù)股票會創(chuàng)新高。

　　抱頭鼠竄日 低點方現(xiàn)時

　　——滬深股市離階段性低點還有一段距離

　　-紅周刊“百家說市”專欄作者 徐一釘

　　證券市場是一個不斷培養(yǎng)錯誤投資理念的市場，當(dāng)一個理念、或習(xí)慣被多數(shù)投資者自認(rèn)掌握后，要提防冷不丁被股市戲弄一把。這是筆者對證券市場的理解，也最喜歡用來判斷市場運行脈絡(luò)的依據(jù)。

　　回顧歷史 ，1996～2001 年 ，A 股市場培養(yǎng)了大家持股的習(xí)慣，即使被套，只要扛住最終還是贏家；當(dāng) 2001年大家都掌握其“精髓”后，投資者一直痛苦到 2005 年 6 月 ；2001～2005年 ，A 股市場培養(yǎng)了大家持幣的習(xí)慣；當(dāng) 2005 年大家掌握其“要領(lǐng)”后，對上漲的膽怯使他們失去了個股翻10 倍的機會 ；2005～2007 年 ，A 股市場始終拒絕回調(diào)的上漲，使大家對下跌放松了警惕，當(dāng)“死了都不賣”的新一批“學(xué)員”畢業(yè)時，前兩年大家期盼的深幅調(diào)整已經(jīng)來臨。

　　上期筆者有一個觀點：只有當(dāng) A股的估值降低到“合理”水平，美國次債危機對 A 股市場的沖擊才能最小化。一些讀者朋友問“合理水平”是多少？受國內(nèi)、國際諸多因素的影響，原先預(yù)期上市公司 2008 年凈利潤增長 30%， 目前看這個數(shù)字要向下調(diào)整到 20%， 那么滬深 300 指數(shù)成分股 2008 年動態(tài)市盈率為 27.64 倍 。筆者認(rèn)為滬深 300 指數(shù)合理的估值在基于 2008 年業(yè)績預(yù)期的動態(tài)市盈率 22～25 倍之間， 相對應(yīng)的滬深300 指數(shù)區(qū)域在 3748～4260點。

　　歷史經(jīng)驗顯示： 階段性低點總是在恐慌情緒中產(chǎn)生。而目前大家雖然對后市預(yù)期大幅降低， 但 A 股市場并沒有出現(xiàn)恐慌性下跌，故此滬深股市離階段性低點還有一段距離。在農(nóng)歷新年降臨之時， 唱空是沉重的。 惟愿中國股民新年好運。

　　碩鼠碩鼠，無食我黍！

　　——市場可能進(jìn)入大股東全面減持的歷史性轉(zhuǎn)折期

　　-紅周刊“周末茶坊”專欄作者 劉思恩

　　一路牛市走來， 到了 2008 年，大家最擔(dān)心的一個利空終于要逐步兌現(xiàn)了，那就是大小非減持。同時，高價位減持的雙胞胎惡魔，就是高價位增發(fā)圈錢。 以我小人之心，甚至懷疑2005 年以來的大牛市， 最根本的理由就是為了非流通股的高位減持或增發(fā)，一切其他的理由都是花絮。

　　用財務(wù)課本上的堂皇語言說，上市公司背后各路人 (指自然人)的根本目的， 是通過經(jīng)營和財務(wù)運作，實現(xiàn)其擁有股票價值的最大化。所以企業(yè)經(jīng)營得好，是大股東希望市場看好他的股權(quán)，把價格推上去；所以企業(yè)用合法的會計手段，把以后的利潤提前釋放， 或者把現(xiàn)在的利潤壓后，都是為了把股價在他希望的時間推到一個希望的位置。

　　看著報表和公司公告分析股票的人，時間久了會把投資當(dāng)作一門自然科學(xué)，覺得上市公司就是一棵蘋果樹，只要水土豐沃就會長大結(jié)果。 然而現(xiàn)實情況是， 因為某些人為的目的，蘋果樹上也會長出雞蛋。這就叫：利益面決定市場面，市場面決定基本面。 這話看似和傳統(tǒng)理論顛倒，但是相信老股民的感觸會很深刻。

　　其實不管國內(nèi)國外，大多數(shù)自然人大股東都是想兌現(xiàn)股權(quán)的。 當(dāng)然，考慮到各種現(xiàn)實問題，未必會馬上把股權(quán)一股腦兒拋光。

　　中國平安的巨量增發(fā)只是冰山一角， 在此之前更多的減持和增發(fā)，被淹沒在牛市尾聲的喧囂浮躁中。其實，平安的做法是符合大股東的理性的， 符合企業(yè)財務(wù)運作的基本思路。A 股被那么多“冤大頭”拱到了目前歷史性的高度，如果上市公司的決策者不抓緊時間“圈錢”或兌現(xiàn)股權(quán)，重新配置公司資產(chǎn)，倒是對公司大部分非流通股東的“不忠不義”。

　　股改后， 看似沒有非流通大股東這個概念了， 其實各大股東要完全拋售持股是不可能。 上面說過自然人大股東都不宜輕易兌現(xiàn)所有股權(quán)，何況法人股東？所以他們在市場中的處境是和普通股民不一樣的。大股東高位拋不掉股票， 卻可以在稍許低的價格增發(fā)，原理是一樣的。這家 2007 年三季度每股凈資產(chǎn)為14 元的保險公司 ，即便算上未實現(xiàn)利潤， 最新每股凈資產(chǎn)也不會超過20 元吧 ？ 公司如若能以 70 元增發(fā)一大把股票， 肯定比在 100 元以上減持一點點股權(quán)，對大股東更有利。

　　總結(jié)一句話， 就是現(xiàn)在的市場很可能進(jìn)入上市公司大股東全面減持的歷史性轉(zhuǎn)折期 ，大多數(shù) A 股已機會不再。 當(dāng)然，為了順利減持，大股東還是會想盡辦法做業(yè)績、 講故事；證券從業(yè)者為了自己生存，也會在協(xié)調(diào)各方利益的前提下， 做幾波中小級別行情出來。 但如若定要說有好的投資機會，實在是有點違心。有時持現(xiàn)金也是一種投資機會。 懇請朋友們?nèi)��?fù)習(xí)一下 2000～2004 年的大盤指數(shù)圖吧！在 2008 年這樣的供求關(guān)系下，滬深股市尚能飯否？