自從兩個月之前我們首次告誡投資者通貨膨脹率可能很快就會突破4%以來1，通貨膨脹的加速上升的勢頭快于預期，這主要是因為相對于需求和物價的迅猛增長，貨幣政策調整的力度明顯不足。也就是說，如今政策調整已經更加嚴重地滯后于經濟周期。

　　我們現在認為，如果果斷的貨幣調控措施仍不推出，短期內的通貨膨脹率很有可能突破5%，并進一步上升。更重要的是，由于通貨膨脹預期已經變得不穩定，物價上升的步伐可能進一步加速，豬肉價格的上漲迅速傳導至其他食品領域便是明證。

　　因此，出臺嚴厲的貨幣調控措施的風險也已上升。如果通貨膨脹率已經突破5%，并且有加速上漲的趨勢，有關

　　我們認為，本輪食品價格的快速上漲并無例外地是受到貨幣過度擴張的推動，而不是由短暫的供應不足所致，因此在果斷貨幣調控措施遲遲不出臺的情況下，整體的通脹壓力不會自動減弱。雖然央行對利率和存款準備金進行了溫和的調整，但流動性過剩的局面并未得到明顯好轉，因為相對于