通脹在很長一段時間都處于休眠狀態，但可能不久就會開始爆發。

　　自十年前的亞洲危機以來，消費者物價指數(CPI)通脹總體上都處于休眠狀態，但這掩蓋了通脹力量和抑制通脹力量之間日益激化的拉鋸戰。近期全球資本市場的下跌已經加大了全球經濟前景面臨的不確定性，但如果全球增長仍然活躍，我們認為通脹力量開始占上風的風險越來越大。

　　目前亞洲有三種通脹力量在發揮作用，這些力量已經不斷強化，而且如果全球增長保持活躍，那么可能會繼續壯大：

　　剩余產能的消失：亞洲危機導致該地區經濟出現了嚴重衰退，而IT業的崩潰和2003年SARS疾病的傳播使得1999-2000年的復蘇成為曇花一現。受周期起起落落的影響，我們估計該地區的總經濟產出并沒有全面恢復到潛在水平，1998-2005年產出缺口為負值。但在過去三年中，亞洲(日本除外)總GDP的增長率超過了8%，我們估計這讓產出缺口自亞洲危機后在2006年首次轉為正值。如果該地區各經濟體繼續強勁增長(我們預期今年的總增長率將達到8.2%，明年為8.3%)，2008年產出缺口可能會提高到＋4.6%，為24年來的最大值。

　　流動性過剩：龐大的經常項目順差和資本的大量流入正對亞洲貨幣造成升值壓力(要求的升值幅度超過了多數央行愿意接受的范圍)。這讓有些央行不愿意大幅加息；而多數央行都在外匯市場進行了大規模干預，從而導致某些國家的基礎貨幣快速增長。多數國家的廣義貨幣供應量增長率現在都達到了兩位數，而且該地區各地(例如深圳、新加坡和孟買)的資產市場看來都有泡沫存在。

　　原材料價格高企：油價再次逼近歷史最高水平，我們的首席

能源經濟學家EdMorse現在預測在今年剩余時間和明年油價將達到75美元/桶左右。如果這個預測正確的話，基數效應(2006年下半年油價曾大幅下跌)可能很快就會讓油價對亞洲進口物價通脹產生很大影響。食品價格也在快速上漲，也許在一定程度上是因為結構性因素(例如對生物燃料的更多需求，發展中國家人民飲食的更加多樣化)造成的，這與收入的增長相一致。和石油不同，食品的供應反應空間更大，但可能需要一段時間。

　　結束語：如果全球增長繼續保持活躍態勢，我們認為我們的通脹預期面臨上行風險。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。