三、高比價股：高比價不等于高風險

　　AH股比價大于1.5的可以稱為高比價，這意味著A股的溢價接近一倍以上，按7月6日的數據，這些公司以績差公司為主，但也存在中國鋁業、江西銅業這種優質公司，A、H股存在巨大的價差，可能主要是境外投資者對有色金屬行業保持謹慎態度，造成相關公司H股價格嚴重低于A股，但我們認為H股投資者有可能對此類個股給予的是錯誤定價，高比價公司在堅挺的金屬價格、靚麗的業績前，A股價格有望得到堅實的支撐，高比價并不等于高風險，機會并不僅僅存在于H股之中，A股極有可能成為引領價值發現的旗幟。

　　中國鋁業：全球鋁業巨頭

　　中國鋁業(601600)具有比較完整的產業鏈，是中國國內第一、全球第二大的氧化鋁生產商，也是國內第一大，全球第四大的電解鋁生產商。隨著公司擴張計劃的推進，在全球鋁行業內的地位有望進一步提升。

　　公司主營業務的發展速度將超出預期。通過收購和投資新建產能，預計中國鋁業氧化鋁生產能力2010年將超過2000萬噸／年，復合增長率25%。公司計劃在2010年使原鋁產能將達到500萬噸左右，2007一2010年原鋁產能復合增長率為達到37%。母公司承諾將擇機注入優質鋁業資產，促進中國鋁業進一步完善產業鏈。近日公司已經公告通過換股方式吸收合并包鋁。雖然此次收購對公司業績沒有顯著的直接影響，但有利于繼續提升公司經營的一體化程度。除包頭鋁業之外，公司之前宣布的從母公司收購鋁冶煉企業以及4家鋁業加工企業，有望在2007年四季度開始陸續宣布實施，這四家鋁加工企業分別為西南鋁業集團、中鋁西南鋁板帶、中鋁瑞閩鋁板帶以及河南鋁業。

　　中信證券分析師李追陽保守預計，中國鋁業07和08年攤薄后每股收益將分別達到1.22元和1.65元，根據中國鋁業的獨特行業地位和明確的資產注入預期，合理股價應該在41.25元，相當于08年25倍的動態市盈率。維持"買入"的評級。

　　江西銅業：增發有利于公司做大做強

　　江西銅業(600362)3月20日發布董事會公告：公司擬向特定對象非公開發行A股股票，江銅集團將以其持有的礦山核銅加工資產或股權作價認購不低于本次發行股份的44.63%，其他特定投資者將以現金認購本次發行股份總數的剩余部分，發行規模不超過29000萬股，計劃募集資金40億。

　　此次增發是公司從完善產業鏈和公司治理考慮，是將公司進一步做大做強的表現。增發項目完成后，公司的資源優勢更加突出，銅儲量從795.8萬噸增加到948.9萬噸，金從212噸增加到274噸；下游的銅加工產能將提高到37萬噸。產業鏈進一步完善后將有效減弱銅價波動對于公司業績的影響。增發礦山的擴建和技改項目將一定程度上保障公司未來的原料供應，預計2007年公司將產陰極銅55萬噸、銅精礦17.5萬噸金屬銅、37萬噸銅合金或銅桿等銅加工產品。

　　銀河證券分析師周卓瑋認為，預計2006年公司業績為1.68元，在2007、2008年銅均價55000元/噸、50000元/噸的假設下，以增發后的股本計算，預計公司每股收益別為1.942、2.057元，給予“謹慎推薦”的評級。