A、按照主業清晰的原則建立大型集團

　　《意見》提出到2010 年要培育出30 至50 家具有國際競爭力的大企業集團，目前央企旗下有13 家央企位列世界500 強。通過央企之間的整合，一些有實力的集團進行吸收合并，進而成為世界級的大型企業集團是未來一大趨勢。

　　B、研究所與生產企業的整合

　　《意見》中指出將積極推動應用技術研究院所(以下稱研究院所)與相關生產企業(包括大型工程承包企業)的重組。研究所未來整合的方向比較明確，就是與有實力的生產企業合并或重組，而旗下的上市公司也將隨之更換門庭，從研究型的母公司轉為生產型的母公司，對上市公司而言有希望獲得更多經營性的資源。

　　C、央企整合旗下上市公司

　　在央企整合的過程中，對上市公司帶來的機會主要表現為三個方面，一是對旗下上市公司的整合，典型的方式有兩種，包括中石化、中石油、中鋁的私有化模式和針對旗下上市公司的情況進行資產注入或整體上市；二是對外的擴張，利用資本優勢收購其它上市公司是主要模式，并進一步利用央企的行業地位，對行業資源進行整合；三是對于旗下只有一家上市公司的央企來說，快速做大這唯一一家上市公司的預期更為強烈。

　　《意見》提出要大力推進改制上市，提高上市公司質量。積極支持資產或主營業務資產優良的企業實現整體上市，鼓勵已經上市的國有控股公司通過增資擴股、收購資產等方式，把主營業務資產全部注入上市公司。對于整體上市和資產注入目前市場關注最多，滬東重機和東方電機的案例已經清晰地向我們展示了這種機會給投資者帶來的巨大收益。

　　D、央企旗下的“獨苗”上市公司

　　央企旗下的資源或多或少，軍工、電子信息、電力行業央企旗下就有大量的上市公司，這種情況下，未來央企需要給出較大的整合力度，由此帶來的問題是方向不夠明晰，投資者把握的難度較大。而對于旗下只有一家上市公司的央企，則未來整合的不確定性大大的降低，央企很有可能借這個“獨苗”上市公司完成資產的整合和整體的上市，我們建議投資者對此予以重點的關注。

　　3 最值得期待的行業整合

　　由于國資委主導的央企整合最大的目的在于央企提高競爭力，主業做到行業的前三名，因此央企整合實際上是行業的整合，通過行業的層面，我們更能把握各個央企未來可能的動向。

　　《意見》首次明確了必須國有控股的七大行業，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業(不涉及金融、鐵路、郵政等領域)。這些行業無疑是我們關注的重點，從這七大行業來看，軍工和電網電力上市公司比較分散，缺少集團上市公司，未來整合的空間較大，是重點關注的對象。石油石化、電信、航運、煤炭等央企的上市公司主要以H 股為主，并且很多都有回歸A 股的計劃。民航業幾大航空公司已基本實現整體上市。

　　《意見》同時也指出，國有經濟對基礎性和支柱產業領域的重要骨干企業保持較強控制力，包括裝備制造、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵、有色金屬、化工、勘察設計、科技等行業。

　　軍工

　　軍工類的央企共有11 家，是存在整體上市和資產注入機會最多的行業。目前軍工集團的股份制改革仍沒有徹底，相當一部分還沒有建立起現代企業制度，這使得相當數量的企業效率較低，沒有辦法通過規范的公司運作方式提高軍品科研生產能力和效率。另外，軍工集團業務的證券化較低，在軍工做大做強的背景下，存在資金不足的壓力，因此后市通過改制上市，通過資本市場實現資本的充足和體制的完善是改革的趨勢。

　　在2006 年，一些軍工集團已經開始操作一些資產的注入，并給市場帶來了較大的投資機會。洪都航空借股改之機實現了洪都集團的整體上市，貴航股份受資產注入影響股價接連攀升，西飛國際作為中航一集團資本運作的主要平臺，更是在資產注入方面令市場預期不斷。中船集團將旗下外高橋等三家船廠資產注入滬東重機，使滬東重機產業鏈延伸并成為內地資本市場最大造船企業，這一整體上市案例將本次資產注入浪潮推向了一個新的頂峰。

　　電網電力

　　國資委旗下的電力企業共有12 家，除三峽工程開發總公司外，其它十一家公司是在2002 年底電力體制改革時，從原國家電力公司中分拆而來。包括國家電網公司、中國南方電網有限公司兩家電網公司，中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團公司、中國國電集團公司、中國電力投資集團公司等五家發電公司，以及中國電力工程顧問集團公司、中國水電工程顧問集團公司、中國水利水電建設集團公司和中國葛洲壩集團公司等四家輔業公司。在這12 家電力企業中，目前共有7 家旗下有控股的A 股上市公司共計16 家。另外，國家開發投資公司旗下控股國投電力，也是從事發電的企業。

　　航運

　　國資系統從事運輸行業的央企主要包括中國遠洋運輸(集團)總公司、中國海運(集團)總公司、中國長江航運(集團)總公司、中國對外貿易運輸(集團)總公司、招商局集團有限公司以及中國誠通集團等六家大型國有企業。

　　從各集團擁有的上市公司來看，各家集團都有利用資本市場做大做強的意愿。各家公司基本上都針對自己不同的業務領域進行了分拆進而打包上市。中海集團有計劃分拆散貨業務上市，中遠集團則有計劃分拆油輪和干散貨業務上市；長航集團的主要運輸業務基本上全部上市，招商局集團的上市公司也非常多。可見，各主要央企對資本市場的重視程度。

　　短期內值得關注的重組事件：1) 南京水運(600087)擬收購母公司南京油運油輪資產。目前南京水運的母公司南京油運擁有海上運力160 萬載重噸，并且簽定了大量的4.6 萬噸級和30 萬噸級的油輪定造計劃，根據南京油運的運力擴張計劃，到2010年其擁有的VLCC 將達到7 艘，4.6 萬噸級油輪達到20 艘。因此，如果南京油運的資產能夠注入南京水運，公司未來三年運力將實現跨越式增長。預期南京水運將在短期內通過定向增發的方式收購母公司油輪資產。但是在央企整合的大背景下，南京水運和其母公司南京油運面臨著來自國資委和長航集團的壓力，不排除公司在壓力下短期推出整體上市的可能。2) 中國誠通集團，誠通集團是1992 年由原物資部直屬物資流通企業合并組建的，近年來，誠通集團在企業重組、業務整合、資產處置方面成效顯著，擁有三家專業化的資產經營平臺，從事產業整合、不良資產處置、企業改制、企業托管等工作。預計，在央企主輔分離的大背景下，央企的物流資產將不斷剝離和劃撥到中國誠通集團，中國誠通集團旗下的中國物資儲運總公司將對相關資產進行整理，最終注入上市公司，實現物流資產整體上市目標。這將是一個長期、持續的過程。2007 年，旗下上市公司中儲股份有可能通過定向增發進一步收購中儲總公司資產，實現階段性整體上市目標。