-權證周報(07.08.06-07.08.10)

　　長城證券 王昊

　　2007年8月13日

　　要點：

　　•本周權證市場仍在交易的權證有16只，認購權證11只，認沽權證5只。

　　•本周認購權證日平均成交金額為207.90億元，較上周225.60億元下降7.85%；認沽權證日平均成交金額為157.73億元，較上周221.87億元下降28.91%。

　　•認購權證平均日換手率為494.00%，比上周637.24%下降了22.48%，認沽權證平均日換手率為710.43%，比上周725.23%下降了2.04%。

　　•本周認購權證周平均漲跌幅為2.45%，正股周平均漲跌幅為5.46%；認沽權證周平均漲跌幅為-11.24%，正股周平均漲跌幅8.77%。權證市場交易活躍度的相對不足導致認購品種的杠桿效應沒有得到體現。認沽權證市場與正股市場的相關性很差。

　　•目前市場上價值被低估的認購權證品種有五糧認購，僑城認購，國電認購，伊 利認購，鋼釩認購，馬鋼認購。云化認購和深發SFC2的溢價率水平分別為29.80%和14.33%，價值被高估明顯。

　　•推薦價值被明顯低估的五糧認購，僑城認購和馬鋼認購。對于持有武鋼認購，深發SFC2等高溢價率品種的投資者，建議賣出。

　　•認沽權證實際價值仍為零，風險很大，建議投資者遠離。

　　一、本周權證市場概述：權證交易進一步萎縮，認購品種杠桿效應無明顯表現。

　　本周權證市場上交易的權證有16只，其中認購權證11只：五糧認購、僑城認購、鋼釩認購、國電認購、伊 利認購、馬鋼認購、中化認購、云化認購、武鋼認購、深發SFC1、深發SFC2；認沽權證5只：華菱認沽、五糧認沽、中集認沽、招行認沽、南航認沽。

　　本周與正股的強勁走勢相比，權證市場的交易反而進一步萎縮，這導致認購權證市場的杠桿效應沒有明顯表現。

　　本周認購權證日平均成交金額為207.90億元，較上周225.60億元下降7.85%；單只認購權證日平均成交金額前三位是馬鋼認購，鋼釩認購和武鋼認購，分別為54.58億元，38.59億元和22.96億元。認沽權證日平均成交金額為157.73億元，較上周221.87億元下降28.91%，單只認沽權證日平均成交金額前三位是南航認沽，招行認沽和華菱認沽，分別為45.94億元，42.77億元和30.06億元。

　　認購權證平均日換手率為494.00%，比上周637.24%下降了22.48%，認沽權證平均日換手率為710.43%，比上周725.23%下降了2.04%。單只認購權證日平均換手率前三位是馬鋼認購，中化認購和國電認購，分別為76.40%，73.28%和64.72%；單只認沽權證日平均換手率前三位是招行認沽，中集認沽和華菱認沽，分別為224.58%，159.11%和154.33%。

　　本周認購權證周平均漲跌幅為2.45%，對應正股周平均漲跌幅為5.46%，整體上認購權證并沒有表現出明顯的杠桿效應，其中正股上漲明顯的品種價格并未由正股帶動大幅上升，大部分價格上漲的認購品種漲幅小于正股。反而對應正股價格有所下降的品種價格下降幅度較大，杠桿效應有一定表現。認沽權證周平均漲跌幅為-11.24%，對應正股周平均漲跌幅8.77%。認沽權證的價格逆正股價格變化，與正股市場表現出了一定的相關性。

　　本周認購權證中五漲六跌，但漲跌幅并不大。鋼釩認購，中化認購和馬鋼認購的漲幅分別為15.33%，8.02%和7.85%，居漲幅前三位。云化認購，伊 利認購和深發SFC1的跌幅分別為4.87%，3.96%和3.06%，居跌幅前三位。認購權證中除五糧認購，深發SFC2和武鋼認購外，其余認購品種的價格均跟隨正股走勢。與正股股價相比，伊 利認購，深發SFC1和云化認購的周跌幅分別是正股周跌幅的43.49，10.87和3.60倍，居相對正股漲跌幅前三位，杠桿效應十分明顯。

　　認沽權證中二漲三跌，招行認沽價格跌幅達58.75%。認沽權證對應正股價格都有所上漲。

　　本周由于市場交易的清淡，各券商對權證的創設熱情大幅下降。

　　二.權證價值指標分析

　　本周正股市場表現強勁，認購權證市場由于交易的進一步萎縮并沒有跟上正股大幅上漲的腳步，因此，截止到8月10日，認購權證品種中又有三支權證溢價率變為負，價值被低估。目前市場上價值被低估的認購權證品種有五糧認購，僑城認購，國電認購，伊 利認購，鋼釩認購，馬鋼認購。其中五糧認購，僑城認購和馬鋼認購的溢價率水平分別為-12.43%，-9.64%和-8.19%，居價值被低估水平前三位。其余認購權證都具有正的溢價率水平，價值被高估。云化認購和深發SFC2的溢價率水平分別為29.80%和14.33%，價值被高估明顯。

　　本周所有認沽權證仍處于深度價外，其實際價值都為零。

　　三.下周投資建議：

　　目前權證市場的交易進一步萎縮，認購品種的杠桿效應表現不明顯，經常出現認購品種價格漲幅小于正股，杠桿效應沒有表現的情況。推薦價格被低估明顯的正股替代品種五糧認購，僑城認購和馬鋼認購。對于持有云化認購，深發SFC2等高溢價率品種的的投資者，建議賣出。同時應當堅決遠離認沽權證市場。

　　附錄：權證指標說明

　　1.權證溢價比率：表示權證價格偏離標的

　　認購權證溢價比率=(權證價格+行權價格*行權比例-

　　認沽權證溢價比率=(股票價格*行權比例+權證價格-行權價格*行權比例)/(股票價格*行權比例)*100%

　　2.盈虧平衡點：表示投資者到期日不虧損所對應得標的證券價格

　　盈虧平衡點=行權價格+CP*權證價格/行權比例

　　3.價內外程度：表示標的證券價格偏離行權價格的程度

　　價內外程度=CP*(參數框中的股票價格/參數框中的行權價格-1)*100%

　　4.杠桿倍數：表示一份標的證券的價格可以買多少份對應權證

　　杠桿倍數=股票價格*行權比例/權證價格

　　5.實際杠桿倍數：表示標的證券價格變動1%時，權證市場價格會發生的變動百分比

　　實際杠桿倍數=杠桿倍數*Delta

　　6.Delta：衡量標的價格變動對權證價格的影響程度

　　7.Gamma：衡量Delta 值對標的股價變動的敏感性

　　8.Vega：衡量標的證券波動率變動對權證價格的影響程度

　　9.Theta：衡量權證剩余期限變動對權證價格的影響程度

　　10.Rho：衡量無風險收益率變動對權證價格的影響程度

　　說明：如果是認購權證，CP取1；如果是認沽權證，CP取-1。