截至7月20日，今年滬深權證市場已經成交2.73萬億元

　　“到目前為止，權證市場是非常成功的。”在上海證券交易所日前舉行的一場關于權證的討論會中，上證所副總經理劉嘯東如此評價兩年來權證市場的發展成果。

　　商報記者 李輝

　　劉嘯東指出，作為一種金融衍生品，權證市場為中國證券市場將來推出股指期貨等高級衍生品提供了經驗，做了充分的鋪墊，更重要的在于，在已經過去的股改中，權證的推出發揮了關鍵的作用，為寶鋼、武鋼、招行以及長電等大型籃籌提供了很好的支付對價的手段，保證了它們股改的順利進行。

　　我國權證市場建立時間不長，但發展迅猛，已成為舉足輕重的市場。雖然T＋0回轉交易制度對我國權證市場的成交貢獻頗大，但若對比同為T＋0交易的債券市場，權證市場的快速發展充分說明了市場對此類產品的巨大需求。根據上證所的統計，截至7月20日，今年滬深權證市場已經成交2.73萬億元，在世界權證市場上的排名在前三之列。

　　權證產品還起到了活躍整個市場的作用。2005年寶鋼和武鋼權證的推出正值市場低點，交投清淡。權證的推出，成為當時市場的熱點之一，活躍了市場氣氛。同時權證產品為做大做強證券公司提供了新的金融工具，提高了券商等機構的風險管理經驗。

　　權證市場面臨何去何從

　　不可否認，權證市場的存在具有積極的意義，但是隨著股改基本收官，以及多只權證陸續到期，上市交易的權證數量不斷減少，在滬市上市的權證數量由最高時期的20余只減少到8只，而認沽權證只剩2只。一個尤為急迫的問題是，權證市場將何去何從。

　　國泰君安證券公司資產管理部總經理章飚博士指出，未來權證市場將有三個發展方向可以選擇：

　　第一，是在備兌權證遲遲不能出臺的情況下，發展成單純的公司可分離交易可轉債分拆的權證市場；第二，可能是發展成可發行備兌權證市場；第三，就是發展成期權市場，其實現在的權證和期權頗為類似，只要設計的更加標準即可。

　　與會專家認為，發展成備兌權證市場是最為理想的結果，符合市場各方的期待。但是光大證券金融衍生品部總經理王繼忠則表示，在證券市場即將對外資開放的形勢下，如果過早的推出備兌權證，將不利于本土券商的發展，而應該多給國內券商一些學習和操練等積累經驗的時間。

　　他指出，目前國內券商對于金融衍生品仍然處于熟悉階段，尚不能很好的做到風險控制，對于其他操作也不甚熟練，因此一旦推出備兌權證市場后，本土券商將難擋大摩、瑞銀等國外大型投行的競爭，甚至喪失話語權。以香港市場為例，目前發行權證的券商基本以國外投行為主，本土券商則完全被邊緣化。

　　劉嘯東指出，在是否發行備兌權證的問題上，應該綜合考慮各種因素。首先就要做好調查工作，了解市場的需求，畢竟這是涉及到發行方和購買方的問題。

　　投資者質疑創設權證

　　鑒于“5.30”以來，權證市場尤其是對于認沽權證的炒作火爆，市場投機氛圍濃厚。如內在價值幾乎為零的招行認沽權證，從6月7日～6月12日短短幾天時間內，從0.6元上漲到3、4元，大幅度偏離其內在價值。在這種情況下，根據已有相關規則，有資格的券商大量創設該權證并在市場賣出。截至6月22日，券商共創設37.89億份招行權證，導致招行認沽權證的數量超過正股流通數量。

　　對于這一反常現象，不少投資者提出疑問，認為這種過度創設的行為可能導致屆時無法行權，涉嫌違法。上證所對此表示，根據《上海證券交易所權證業務管理暫行辦法》第29條規定：“已上市交易的權證，合格機構可創設同種權證，具體要求由本所另行規定”。

　　2005年11月21日，上證所發布《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》，此后其他權證的創設業務均比照此通知執行。在有了以上規則的前提下，上證所推出了權證創設機制，并在此后的創設業務辦理中嚴格按照這些規則執行，沒有發生過與規則相違背的情況。

　　上證所醞釀權證交易改革

　　不少與會專家也認為，目前少數權證流通總量超過

　　鑒于目前權證市場波動性較大，一般投資者參與投資權證風險較大，而從目前我國權證市場參與者構成來看，中小投資者仍然占據了主流，而從實際結果看，相當部分的中小投資者在炒作權證中處于虧損狀態。

　　劉嘯東對此表示，為了維護中小投資者利益，上證所正在醞釀對權證交易進行一定的改革，但是目前并無具體方案。同時，劉嘯東表示，大力加強投資者教育，也將是上海證券交易所今后堅持不懈的工作。

　　今年滬深權證市場已經成交2.73萬億元。