權證周報(07.07.23-07.07.27)

　　長城證券 王昊

　　2007年7月30日

　　本周推薦品種：

　　名稱 溢價率(%) 剩余存續期(天)

　　五糧YGC1 -10.07251

　　僑城HQC1 -9.35120

　　王昊

　　要點：

　　•本周權證市場仍在交易的權證有16只，認購權證11只，認沽權證5只。

　　•本周認購權證日平均成交金額為255.76億元，較上周116.41億元上升119.71%；認沽權證日平均成交金額為207.86億元，較上周186.44億元上升11.79%。

　　•認購權證平均日換手率為708.08%，比上周393.43%上升了79.98%，認沽權證平均日換手率為826.34%，比上周687.74%上升了20.15%。

　　•本周認購權證周平均漲跌幅為12.84%，正股周平均漲跌幅為10.74%；認沽權證周平均漲跌幅為4.84%，正股周平均漲跌幅9.75%。正股市場的上漲帶動了所有認購權證價格的上升。認沽權證價格的變化主要與市場活躍度的上升有關。

　　•認購權證中五糧認購，僑城認購和鋼釩認購的溢價率水平為負，價值被低估。云化認購，武鋼認購和深發SFC2的溢價率水平分別為43.09%，31.79% 和18.60%，價值被明顯高估。

　　•在大盤上漲趨勢強勁的情勢下，可以適當投資一些認購權證品種。推薦價值低估且正股穩健的五糧認購和僑城認購。對于持有武鋼認購，云化認購等高溢價率品種的投資者，建議賣出。

　　•認沽權證價格雖有所回升，但其實際價值仍為零，其價格與正股價格基本無相關性，投資者應堅決遠離。

　　一、本周權證市場概述：正股市場的強勁走勢帶動權證市場活躍度上升。

　　本周權證市場上交易的權證有16只，其中認購權證11只：五糧認購、僑城認購、鋼釩認購、國電認購、伊 利認購、馬鋼認購、中化認購、云化認購、武鋼認購、深發SFC1、深發SFC2；認沽權證5只：華菱認沽、五糧認沽、中集認沽、招行認沽、南航認沽。

　　本周正股市場

大盤走勢強勁，于周五沖破4300點并創新高，在正股市場的帶動下，權證市場交易的活躍度明顯上升。

　　本周認購權證日平均成交金額為255.76億元，較上周116.41億元上升119.71%；單只認購權證日平均成交金額前三位是馬鋼認購，武鋼認購和鋼釩認購，分別為57.31億元，46.81億元和40.11億元。認沽權證日平均成交金額為207.86億元，較上周186.44億元上升11.49%，單只認沽權證日平均成交金額前三位是招行認沽，南航認沽和華菱認沽，分別為74.76億元，61.07億元和29.28億元。

　　認購權證平均日換手率為708.08%，比上周393.43%上升了79.98%，認沽權證平均日換手率為826.34%，比上周687.74%上升了20.15%。單只認購權證日平均換手率前三位是武鋼認購，中化認購和國電認購，分別為103.01%，100.00%和96.89%；單只認沽權證日平均換手率前三位是中集認沽，招行認沽和華菱認沽，分別為206.84%，188.89%和186.41%。

　　本周在正股市場大盤上漲的帶動下，所有認購權證的價格都有所上升。認購權證周平均漲跌幅為12.84%，對應正股周平均漲跌幅為10.74%；認沽權證周平均漲跌幅為4.84%，對應正股周平均漲跌幅9.75%。認沽權證價格跟隨正股市場上漲，這是由于市場活躍度上升導致。

　　在正股市場大盤上漲的帶動下，本周所有認購權證的價格都有所上升。武鋼認購，鋼釩認購和馬鋼認購的漲幅分別為23.84%，19.41%和17.47%，居漲幅前三位。本周正股市場鋼鐵板塊的強勁表現帶動這幾只鋼鐵認購權證的價格上漲。僑城認購的價格逆正股走勢上升，這與該品種價格前期長期被低估有關。其余認購品種的價格都跟隨正股走勢，其中與正股股價相比，只有云化認購，五糧認購和國電認購的周漲幅分別是正股周漲幅的2.07，1.81和1.79倍，居相對正股漲跌幅的前三位，杠桿效應比較明顯。

　　認沽權證中除招行認沽外，其他品種的價格均上漲。華菱認沽，南航認沽和五糧認沽價格分別上升10.79%，7.70%和5.59%，居漲幅前三位。認沽權證中只有招行認沽價格逆正股走勢。

　　本周各券商對前期所創設的認沽權證進行積極注銷以鎖定利潤，同時對價值高估的國電認購進行了創設。

　　二.權證價值指標分析

　　截止到7月30日，市場上五糧認購，僑城認購和鋼釩認購的溢價率水平分別為-10.07%，-9.35%和-3.46%，價值被低估。其余認購權證都具有正的溢價率水平，價值被高估。云化認購，武鋼認購和深發SFC2的溢價率水平分別為43.09%，31.79%和18.60%，處于認購權證中價值被高估水平的前三位。目前所有認購權證都仍處于價內狀態。

　　本周所有認沽權證仍處于深度價外，其實際價值都為零。

　　三.下周投資建議：大盤上漲的形勢下推薦正股的良好替代品——五糧認購和僑城認購

　　大盤的上漲帶動權證市場交易的活躍度上升，在這種形勢下，可以適當投資認購權證，繼續推薦價值低估較明顯且正股表現比較穩健的五糧認購和僑城認購。對于持有武鋼認購，云化認購等高溢價率品種的的投資者，建議賣出。同時應當堅決遠離認沽權證市場。

　　附錄：權證指標說明

　　1.權證溢價比率：表示權證價格偏離標的證券價格的程度

　　認購權證溢價比率=(權證價格+行權價格*行權比例-

股票價格*行權比例)/(股票價格*行權比例)*100%

　　認沽權證溢價比率=(股票價格*行權比例+權證價格-行權價格*行權比例)/(股票價格*行權比例)*100%

　　2.盈虧平衡點：表示投資者到期日不虧損所對應得標的證券價格

　　盈虧平衡點=行權價格+CP*權證價格/行權比例

　　3.價內外程度：表示標的證券價格偏離行權價格的程度

　　價內外程度=CP*(參數框中的股票價格/參數框中的行權價格-1)*100%

　　4.杠桿倍數：表示一份標的證券的價格可以買多少份對應權證

　　杠桿倍數=股票價格*行權比例/權證價格

　　5.實際杠桿倍數：表示標的證券價格變動1%時，權證市場價格會發生的變動百分比

　　實際杠桿倍數=杠桿倍數*Delta

　　6.Delta：衡量標的價格變動對權證價格的影響程度

　　7.Gamma：衡量Delta 值對標的股價變動的敏感性

　　8.Vega：衡量標的證券波動率變動對權證價格的影響程度

　　9.Theta：衡量權證剩余期限變動對權證價格的影響程度

　　10.Rho：衡量無風險收益率變動對權證價格的影響程度

　　說明：如果是認購權證，CP取1；如果是認沽權證，CP取-1。