江南

　　投資同一家上市公司，買股票劃算，還是買認購權證更劃算？

　　選擇認購權證，首先要看好該公司股票的上漲空間。其次，要參考該權證的溢價情況，這個指標能提供投資權證的安全性

　　前番認沽權證的瘋狂炒作、暴漲暴跌，令一些普通投資者對權證市場心生畏懼。而近日大盤上升之際，一些呈現負溢價，或者正股超跌的認購權證卻給投資者帶來意外驚喜。

　　本周一(7月23日)，對于投資鋼鐵板塊的股民老周是一個難忘的日子。這一天，他手中的武鋼股份(600005.SH)、馬鋼股份(600808.SH)、攀鋼鋼釩(000629.SZ)全部漲停，更讓他感到興奮的是，這些股票對應的認購權證也全線狂飆，當日平均漲幅超過了20%，其中武鋼認購權證上漲23.37%，封于漲停。

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　　同樣10萬元資金，按照本周一武鋼股份和武鋼認購權證的開盤價(分別為9.6元和5.151元)，可以分別購得10400股股票和19400份權證。由于當日雙雙漲停，收益率分別為10%和23.37%，相差一倍多，顯然認購權證收益更多。但如果假定當日沒有漲停，武鋼股份僅上漲了0.5元，那么武鋼股票的收益為5200元；而由于認購權證在正股上漲的情況下，漲幅一般與正股相同，甚至高于正股漲幅，于是武鋼權證的收益大約在9700元以上。

　　老周發現，在看好一家上市公司的情況下，同樣數目的資金，投資其認購權證比直接投資其股票具備更高的收益率，這就是通常所說的權證的“杠桿效應”。

　　一份認購權證的杠桿比率越高，相應收益率也越高。計算杠桿比率的方法為：正股價格÷（權證價格×行權比例)。目前，A股市場發行的認購權證的行權比例大多為1：1，因此簡單測算正股價格與權證價格的比率，就能看出該認購權證的杠桿效應。如武鋼認購權證的杠桿比率大部分時間在1.8以上，這意味著投資權證能放大收益接近一倍。

　　當然，權證杠桿在放大收益的同時，也放大了風險。當正股下跌時，認購權證的下跌幅度也會更大。因此，投資者選擇認購權證，首先要看好該公司股票的上漲空間。其次，要參考該權證的溢價情況，這個指標能提供投資權證的安全性。

　　權證的溢價百分比是持有權證的額外代價，是現貨價格到盈虧平衡點之間的差價百分比。溢價比越高，意味著權證風險越大。老周發現，由于前期股市大幅下跌，已經有部分認購權證出現了負溢價，即權證價格加上行權價格之和，仍然低于正股價格，如五糧權證、僑城權證。

　　投資這類負溢價的認購權證最大的好處是“心里踏實”，即便明天權證到期，選擇行權也能獲取超額收益，這與認沽權證到期日變為廢紙帶來的恐慌相比，簡直是天壤之別。于是，買此類權證的正股，還不如直接購買其權證。這一點從近幾日五糧權證的表現得到證明。

　　五糧液(000858.SZ)從上周四(7月19日)到本周四(7月26日)經歷了一個小小的上漲，比較正股與權證的表現，發現正股的上升價格區間小于權證的價格波動區間。五糧液上周四開盤28.45元，本周四最高價位是32.15元，而五糧權證上周四開盤28.6元，本周四最高價為34.28元。由于行權比例是1：1.4，在這樣的情況下，五糧權證仍然比正股保持接近10%的負溢價。顯然，投資五糧權證比投資正股更安全、更劃算。

　　老周認為，買權證相比買股票的缺點在于，由于權證T+0交易，因此日內價格波動較大，如果沒有良好的交易心態，容易被權證莊家“震”出局，而投資股票則相對穩健一些。因此，為了追求權證的高收益率，必須要具備穩健的投資心理，可以用長期投資股票的心態來持有公司基本面良好、溢價比合理的認購權證。插圖/劉飛