李頌慈

　　投資認(rèn)股證其中一個(gè)關(guān)鍵的概念是以杠桿效應(yīng)將投資者的資金放大：實(shí)際杠桿愈大，投資者的潛在利潤(rùn)或虧損亦愈大。因此，當(dāng)投資者將認(rèn)股證加進(jìn)個(gè)人投資組合時(shí)，便應(yīng)先行權(quán)衡輕重，計(jì)算一下應(yīng)投放資金的比例為多少。

　　實(shí)際杠桿的定義是假設(shè)相關(guān)資產(chǎn)每變動(dòng) 1% 時(shí)，該認(rèn)股證的價(jià)值在理論上應(yīng)變動(dòng)多少個(gè)百分比。假設(shè)投資者看好某正股，擬投放 10000元于該股投資，如他考慮投資一只實(shí)際杠桿 10 倍的認(rèn)購(gòu)證，在這情況下他應(yīng)該投放多少資金在該認(rèn)購(gòu)證上，才能爭(zhēng)取到與投放 10000 元于正股身上相若的潛在回報(bào)呢？

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，可以一條簡(jiǎn)化的公式來(lái)計(jì)算：

　　擬投放于正股的金額／實(shí)際杠桿比率＝應(yīng)投放于認(rèn)股證的資金

　　以上例計(jì)算，投資者應(yīng)以 1000 元(10000 元／10)用作購(gòu)買(mǎi)該認(rèn)購(gòu)證，便可以大約取得與投資正股相同的潛在回報(bào)或虧損水平。

　　不過(guò)實(shí)際杠桿這數(shù)字其實(shí)會(huì)隨正股價(jià)格及時(shí)間值等變化而不停轉(zhuǎn)變。所以這簡(jiǎn)化公式只可作參考及用于在短期內(nèi)正股只有較輕微股價(jià)變化的情況下。如正股股價(jià)變化較大，實(shí)際杠桿變化也較大，公式的“答案”也會(huì)有較大改變。所以投資者應(yīng)不時(shí)更新及復(fù)查投資資金及實(shí)際杠桿關(guān)系，以求放大率不會(huì)過(guò)大或過(guò)少。

　　在現(xiàn)實(shí)情況下，不少投資者往往會(huì)將該 10000 元資金全數(shù)投放在認(rèn)股證上，然后當(dāng)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)，才驚覺(jué)自己承受了過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際杠桿比率是指當(dāng)正股價(jià)格每變動(dòng) 1% 時(shí)，認(rèn)股證理論價(jià)格變動(dòng)的幅度。再以上例為證，假設(shè)該股下跌 5%，由于實(shí)際杠桿達(dá) 10 倍，而投放的資金又沒(méi)有按比例縮小，故經(jīng)過(guò)認(rèn)股證的放大作用后，投資者實(shí)際上便將要承受相等于他投放了 10 萬(wàn)元于該股的下跌風(fēng)險(xiǎn)了。

　　因此，一般來(lái)說(shuō)，假設(shè)市場(chǎng)上一般認(rèn)股證的實(shí)際杠桿大約為 10 倍，投資者理論上只應(yīng)將投資組合中約 10% 的資金投放于認(rèn)股證。以上例計(jì)，假設(shè)投資者的整個(gè)組合資金總共是 10000 元，他便應(yīng)只以 1000 元來(lái)投資認(rèn)股證，而不是將所有雞蛋全放在一個(gè)籃子里。因?yàn)�，如不恰�?dāng)?shù)乜刂仆顿Y金額就等于放大投資，認(rèn)股證的實(shí)際杠桿愈大，投資的金額便應(yīng)愈低，假設(shè)上例中的認(rèn)購(gòu)證實(shí)際杠桿為20倍的話(huà)，則他更應(yīng)該將投資金額進(jìn)一步下調(diào)至500元(10000 元／20)，以控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資者若能在認(rèn)股證的放大作用中權(quán)衡輕重，在風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與資金投放之間取得平衡。那么，認(rèn)股證非但不會(huì)為投資者帶來(lái)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，更可以借此爭(zhēng)取與投資正股相若的回報(bào)。

　　(作者為高盛亞洲執(zhí)行董事兼