一級交易商國信證券

　　從6月8日到6月18日，6個交易日，招行認沽權證的市場價格從開盤的0.725元，最高時上升到4.949元，距離其行權價格5.48元僅一步之遙。這六個交易日中，振幅最低的一天為18.35%，最高的一天達到了99.85%；六天的日均換手率更是高達469.93%。

　　在這一連串的數據背后，是一個什么樣的品種呢？招行認沽權證(招行CMP1，580997)，按照招商銀行當前收盤價計算，其內在價值為0。其行權價格為5.48元，而正股價格卻高達23.98元，作為一家被市場普遍認可的、連年當選優秀上市公司的股份制商業銀行，在未來三個月內，基本面發生突變、導致股價下跌至行權價格的可能性，幾乎為零。不僅如此，按照當前價格計算，如果要求權證持有人通過持有獲得收益，招商銀行未來的股價應該在2.69元以下，相對當前股價跌幅超過88.75%。因此，我們幾乎可以斷定，在招行認沽權證到期后，招行認沽權證當前持有人不虧錢的概率可以忽略不計。

　　首先，對招行權證的炒作，已經超出了正常的“投機”范圍。作為一只找不到任何價值支撐的品種，沒有任何可預期的事件或理由可能使招行認沽權證在未來三個月內出現轉機，使得在當前市場價格上買入招行認沽權證的投資者仍然有利可圖。唯一可能帶來收益的，是更多資金的逐利行為。對于這樣一個品種，我們認為，它連“投機”的價值都不存在了，任何一次買入都有可能成為擊鼓傳花的最后一棒。

　　其次，對于一些市場傳聞，投資人應該稍作分析。有傳聞說，只要權證價格能在到期日維持一定的價格，券商就必須在那個價位買入權證注銷，因此可以放心炒作。事實上，權證的創設制度，其初衷，和將來不會改變的宗旨，都是為了平抑市場的過度炒作，讓權證市場在合理的估值范圍內健康發展。而不是如傳聞所言，提供了一個券商和市場直接對抗的機會。

　　當然，從近期市場對權證的一輪投機熱潮中，我們也看到了權證這一品種的生命力。市場對類似產品有極大的需求。創設從本質上來說也是一種增大需求的途徑，但是還遠遠不夠，如果權證的發行方式能進一步開放，那么，當權證產品的數量足夠多、能夠從多層次滿足市場的投資需求時，權證市場的表現也許能夠更加理性、健康。