作者： 張景宇 周科競

　　深交所對被爆炒的鉀肥認沽權證實施重點監控和風險控制的“聲明”還言猶在耳，失去理智的短線資金又大舉殺入鉀肥JTP1的同門兄弟中。

　　至昨日收盤，滬深兩市14只權證產品全線飄紅，成交金額再度達到“天量”水平，1114.6億元的成交額一舉超過當天深市A股的成交量，占滬深兩市總成交量的近四成。

　　其中，招行CMP1以456.8億元的成交量、881.64%的換手率和106.1%的漲幅成為當天權證市場中的“明星”。此外，中集ZYP1、華菱JTP1、五糧YGP1的漲幅也分別達到52.37%、33.11%、30.63%。

　　“從這4只認沽權證的正股價格來看，它們的理論價值都為零，從某種意義上講都是‘廢紙’一張。”臨汾久信投資總經理張紅記明確指出，投機資金在權證上的炒作已經陷入瘋狂，到了根本不顧基本面的地步。

　　張紅記表示，以招行CMP1為例，該權證的正股為招商銀行，目前的股價為21.78元。按照權證合約規定，只有當招商銀行的股價在2007年8月31日前跌到5.48元時，招行CMP1才有行權價值，即招商銀行需要在不到3個月的時間里股價下跌75%以上。

　　“如果考慮到權證持有者獲取招行認沽權證時需要付出每份2.7元的代價，招商銀行股價必須跌到3元以下，權證持有者才能有利可圖。”張紅記認為，這對于一家總市值高達3000億元的銀行股而言，其行權概率幾乎為零。

　　張紅記還特別提醒，其余幾家認沽權證也存在同樣的情況，如中集ZYP1昨日大漲52%，價格達到每份4.631元，以其行權7.3元的行權價計算，中集集團需要跌到4元以下，其持有者才能盈虧平衡。而到昨日收盤時，中集集團的股價仍高達29.45元，這意味著它需要跌去86.5%以上的股價。

　　華菱JTP1昨日上漲33.11%，報收于3.55元。同樣，權證持有者如果能盈利，其前提是正股華菱管線在2008年2月27日前股價跌到1.22元。而這一股價，比華菱管線4.47元/股的凈資產還要低70%。以華菱管線2006年的0.4864元每股收益計算，能讓其權證持有者保本的股價市盈率連3倍都不到。

　　最有意思的是五糧液的認購、認沽權證。昨日，五糧YGC1(認購)上漲8.82%，報收于31.7元；五糧YGP1(認沽)上漲30.63%，報收于5.509元。據張紅記介紹，五糧液目前的股價為32.79元/股，即使上市公司五糧液股價跌至零元， 持有其認沽權證的投資者也只能獲利2.373元。

　　計算公式

　　每股行權盈利：(行權價5.63元-認沽權證價5.509元/行權比例1.4)＝1.695元

　　每份權證盈利：1.695元×行權比例1.4＝2.373元