權證：能否從瘋狂走向理性

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　放眼望去，適合高風險資金的投資品種似乎只有權證。寶鋼和萬科兩只權證的“末日狂跌”，再次演示了“高風險高收益”的內涵。自權證交易開啟以來，其交易額幾乎穩(wěn)定在整個證券市場成交額的30%上下，可見其熱鬧程度。不過令人略感安慰的是，市場似乎正在從瘋狂逐漸走向理性。

　　烽煙再起

　　當寶鋼權證和萬科權證毫無懸念的成為歷史的同時，權證板塊也隨之跌入冰點。不少權證都出現了深幅下跌，武鋼認購權證8月尾聲下跌了超過25%，包鋼認購權證的跌幅也接近20%。

　　國泰君安研究所金融工程研究員彭艷認為，前期隨著寶鋼認購權證和萬科認沽權證到期日的日漸臨近，權證到期因素逐漸取代股市因素，成為影響權證市場走勢的首要因素。寶鋼和萬科兩只權證上市初期即受到炒作，并在計算其理論價值之時，被賦予極高的隱含波動率和溢價率，其后雖然有所修正，但其高估程度仍超過大多數其它權證。受到它們的拖累，權證市場前期進入普遍的價值回歸階段。這無疑沖擊了普遍高估的權證市場。

　　不過從9月4日開始，受到首創(chuàng)權證漲停和國電認購權證上市的雙重刺激，權證行情重新回到了原先交投活躍的軌道。9月4日，在G首創(chuàng)漲停板的帶動下，首創(chuàng)認購權證隨之以32.01%的漲幅封上漲停板，成交量創(chuàng)出470萬手，這是自首創(chuàng)權證上市至今出現的第二大的成交量。

　　在首創(chuàng)權證的帶動下，武鋼認購權證、雅戈認購權證、邯鋼認購權證、長電認購權證、茅臺認購權證、萬華認購權證、包鋼認購權證的漲幅均超過10%。

　　9月5日，G國電認購權證上市交易，開盤便牢牢封在1.775元的漲停價位，截至收盤，在該價位仍有1.6億份買單。該權證全日成交656萬份，成交金額約1166萬元。國電認購權證的行權價為4.80元，同日，G國電正股收盤價為5.25元，按照目前的股價來看有充分的行權空間。

　　基金主動出擊

　　隨著基金半年報的出臺，基金對于權證的主動出擊也陸續(xù)成為市場關注的熱點。和第一季度的淺嘗輒止不同，今年二季度，不少基金嘗試主動出擊權證。

　　根據WIND資訊的統計，華安基金旗下的5只基金，包括華安創(chuàng)新、華安寶利、基金安久、基金安順、基金安瑞本季度大舉買入萬華認購權證，其中，基金安順持有的市值最大達到2558萬元，華安創(chuàng)新持有1208萬元，基金安久持有308萬元，華安寶利買入544萬元，基金安瑞持有135萬元。

　　除了基金安瑞持有的萬華權證屬于被動持有外，其余4只基金持有的萬華認購權證均為主動買入。截至6月30日，上述華安旗下基金合計持有的萬華認購權證4753.82萬元，占到同期萬華認購權證在外流通量的近10%。而根據交易所的公告，華安基金的這種增持步伐，在7月份仍在繼續(xù)。

　　7月5日，基金安順持有的萬華認購權證連續(xù)突破該權證在外流通量的5%，安順躋身萬華認購超比例持有人之列。8月22日，東方證券再度增持萬華認購，持有比例超過5%。同時，華夏回報二號證券投資基金近日也成為了萬華認購權證的大比例持有人，多家機構扎堆單一權證品種，這在證券市場還尚屬首次。

　　盡管華安基金出擊萬華權證的原因并未在季度報告中披露，但是，作為目前市場內溢價率最低的認購權證，萬華認購權證受到機構歡迎并不意外。根據統計數據，在此前1個月內，萬華認購權證的溢價率為大部分時候在0%~5%之間，遠低于其他認購權證平均20%以上的溢價水平。

　　華安基金相關人士向記者透露，增持萬華權證不僅因為其價格較為合理，同時也因為看好其正股煙臺萬華。無獨有偶，華夏二號的基金經理也對外表示，華夏并非孤立的投資萬華認購權證，同時也持有G萬華正股。該基金經理明確表示，持有萬華認購權證主要基于對上市公司基本面的判斷，不會考慮其他的權證。