民生銀行、中信證券等金融股市當時取之不盡、用之不竭的聚寶盆。

　　最遲在2004年，歲寶熱電重倉押注了民生銀行。同年因為年報被出具了無法表示意見的審計報告，歲寶熱電被交易所戴帽，成了“ST”板塊的一員。

　　7月，其又公告稱利潤比上年同期預增100%以上，原因是“獲得參股公司民生銀行、深圳歲寶百貨有限公司投資收益大幅增加。”8月成功摘帽。從那之后，民生銀行成了歲寶熱電的“救世主”，屢屢在關鍵時刻拯救歲寶熱電。

　　2005年每股凈利潤只有1分錢，2006年第三季度每股又虧損了0.17元，第四季所持民生法人股解禁，歲寶立即拋售500萬股把全年業績拉到贏利1分錢。在主營業務贏利能力如此低下的情況下，歲寶熱電卻從2007年初的12.84元暴漲到5月16日的歷史最高價83.38元，18周內累計上漲478.28%，振幅高達564.77%。

　　投資如此順利，主營業務則何其艱難。2006年年底經股東大會通過決議，允許參與市場證券買賣，最高額不超過3億元。后來事實證明這一規定形同虛設，據可統計數據(2007年三季報)，除了民生銀行，歲寶熱電還持有ST銀廣廈344.79萬股、徐工科技75.74萬股、中國神華23.3萬股、南京銀行23萬股、交通銀行40.1萬股，截至去年年底市值已經超過40億元。

　　歲寶熱電另一項生意是打新股甚至競買原始股。公司目前持有光大銀行241萬股，投資426萬元，每股成本不到2元。而對泰陽證券的投資則成為歲寶熱電變身投資公司后的第一單生意。

　　華泰證券的金融行業分析師徐昆曾直言,歲寶再好，也不會購買它的股票。原因是交叉持股是危險的開端，暴跌的隱患。

　　不幸，徐一語成讖。

　　狂躁后的安靜

　　市場繁榮時被反復夸大重復爆炒的，一般都是以投資性資產為主，投資收益超過主營收益50%以上的公司。公司的長期股權投資若變為可出售金融資產，為炒作者提供了無限的想象空間。一旦資產出售，收益將達到幾元甚至十幾元，兩面針、哈投股份、上海金陵神話就不足為怪了。

　　證發投資投資總監王堅這樣描述當時的市場燥熱氣氛：面對高漲的股市和交叉持股賬面受益，分析師們在激動，基金經理和私募在聯想。跟風與躁動推動2007年上半年交叉持股股票一倍甚至三四倍漲幅，而對公司業績增長可持續性和增長性卻毫不關心。

　　交叉持股直接后果就是“雙向放大”了市場走勢。牛市的情況下，交叉持股放大了企業的增長預期，而且可以提高股票的估值水平，從而使市場的做多動能迅速積累，引發比較嚴重的泡沫；一旦市場由牛轉熊，交叉持股則開始過分積壓估值空間，一方面企業的盈利預期迅速下調，另一方面，在預期下降的情況下，引發了對股票估值標準的下調。

　　對公司而言，華泰證券海口龍華路營業部總經理莊虔華認為，雙向持股如果不能正確把握的話，會導致企業的經營思路產生偏差。單純從企業盈利意圖來看，資金不管如何運用，只要可以獲得利潤就無可厚非。

　　問題在于：這種投資收益的利潤能否持續，穩定性如何？另一方面，交叉持股是否會影響到公司的主業經營水平？或者說，這些收益是否用于增大做強公司的主營業務，提高競爭力呢？

　　莊說，從中國第一次交叉持股大潮表現來看，短時間內，可能會對企業的利潤有幫助，但是相比較于公司做大做強主營業務的根本發展路徑來看，這種方式可能得不償失，甚至可能會損害主營業務的發展。且遇到大的市場波動，將拖垮公司整體經營。

　　莊亦從市場公平的角度對交叉持股行為進行了考量。如果公司確有暫時的閑置資金，而且能夠比較好地控制風險，而且把投資收益及時轉化為做大主營業務的資金來源，那么這樣就會形成一個比較好的資金循環。

　　但莊說，遺憾的是，大部分公司缺乏這樣的專業水平，更有甚者，只是利用制度上對證券投資許可，做一些對公司無益，但卻造成公司利益輸出的行為。

　　事實表明，交叉持股產生的非法現象已屢見不鮮，而兩面針事態的進展，亦能使我們管中窺豹。

　　而其他，包括相互持股當事人利用內幕信息，提供交易的便利，侵害公眾投資者的利益；或者合謀相互抬高股價，制造業績高增長假象等等，亦不時浮出水面。

　　牛熊轉換，方能使狂躁安靜，暴跌方能使投資者如夢方醒。

　　這就是股市成長的代價？也許，也不一定！