郭茹

　　上海證券交易所(下稱“上證所”)醞釀已久的固定收益證券綜合電子平臺將從7月25日起正式啟動。引人注目的是，上證所在債券交易新系統中引入做市商制度，提供競價、報價和詢價等多種交易方式。這種將交易所和銀行間市場交易方式相結合的特點，拓寬了交易所債券市場的發展空間，并為未來兩個市場的互聯互通打下基礎。

　　核心在于做市商制度

　　新推出的“固定收益證券綜合電子平臺”，與原來的撮合系統和大宗交易系統一起，構成上證所債券交易新體系，交易模式、市場層次、結算安排和信息發布等方面也都進行了新的制度設計。依托這一新體系，交易所債券市場將得到重新組織。

　　“新系統的核心層次是一級交易商，他們是市場有效的核心。”上證所債券基金部總監馮博在上周五舉行的“中國債券市場發展之路”上介紹，一級交易商將在這一平臺交易中持續提供雙邊報價及對詢價提供成交報價，發揮維持市場流動性的重要功能，即所謂的做市商。

　　據悉，目前已確定的做市商有13家，包括中金、中信、申銀萬國和國泰君安等市場上較為活躍的券商，也包括中國人保和中國人壽等資產管理公司。

　　馮博表示，交易所不但提供合適的平臺來保證做市商做市，還將對做市商的做市行為提供制度方面的支持，如提供資金和債券融通等方面的便利等。

　　在一級交易商周圍是約130家交易商，其中包括40多家券商、58家基金公司，還有保險公司等30多個專有席位。第三層次則是市場間接參與人，這些機構可以通過交易商和一級交易商參與市場。

　　馮博表示，新體系將交易所標準化和銀行間市場靈活化的特征結合在一起，并將市場參與者分成3個層次，意味著改變了交易所原來的集中交易模式，完成從市場主體為散戶到引入法人機構的轉變。

　　銀行可間接參與

　　銀行間市場、交易所市場和柜臺交易市場的存在，反映出我國債券市場的分割狀態。促進債券市場的統一互聯，成為各方一直努力解決的目標。上證所的新交易系統為銀行重新進入交易所市場奠定了基礎。

　　馮博表示，債券的跨市場托管其實已部分解決了這個問題。在目前的這種狀態下，銀行可以作為間接參與者，通過一級交易市場成員間接參與到交易所市場中，從而打破兩個市場的分割狀態。

　　財政部有關人士表示，將采取各種措施促進債券市場的統一互聯。財政部國庫司副司長周成躍表示，財政部將積極推動銀行回交易所交易。

　　為公司債發展打下基礎

　　由于公司債啟動在即，上證所新平臺的建設也為公司債的發展奠定基礎。根據《試行辦法》，新的債券交易將包括國債、公司債、資產支持

　　上證所總經理朱從玖表示，公司債市場要獲得好的發展，必然要求相對發達的二級市場，而上證所建設的債券交易新平臺將對公司債發展形成有利支持，從而支持國家發展直接融資市場的金融發展戰略。