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　　來源：野馬財經 

　　黑天鵝事件連發，陳景河資本局“流年不利”？

　　“中國礦王”陳景河最近有些不順。

　　當地時間5月17日，紫金礦業（601899.SH）控股子公司大陸黃金旗下位于哥倫比亞的武里蒂卡金礦遭遇恐怖炸彈襲擊，造成2人遇難，包括4名警察在內的14人受傷，無中方人員在襲擊中受傷。初步調查顯示，襲擊事件為當地非法采礦組織所為。

　　禍不單行，5月14日，紫金礦業另一家子公司巨龍銅業的外協單位發生一起吊籠墜落事故，造成6名興萬祥員工失聯。

　　作為紫金礦業的掌舵者，陳景河“逆周期并購”的操作手法曾給市場留下深刻印象，這也讓他和紫金礦業名利雙收。但如今的連環事故也揭示了并購背后的風險。接下來，陳景河又該如何應對？

　　金礦、銅礦齊出事

　　本次炸彈襲擊風波中的大陸黃金，是哥倫比亞的一家大型金礦公司，而武里蒂卡金礦則是其核心資產。

　　2019年，紫金礦業斥資13.3億加元（約合70.3億元人民幣）收購大陸黃金。當時的公告稱，收購將為公司帶來強勁的利潤和現金流。項目建成達產后，將成為哥倫比亞最大的獨立金礦。同時，紫金礦業也將增加礦山黃金產量約20%。

　　根據紫金礦業官網，武里蒂卡金礦金資源量達320噸，平均品位為6.93克/噸。

　　來源：紫金礦業官網

　　值得注意的是，收購同期《金融時報》曾指出，這個項目并非沒有問題，去年（2018年），槍手在兩起襲擊案中殺死了四名雇員；而“路透社”則援引大陸黃金一位高管的說法稱，“紫金礦業在哥倫比亞毫無經驗，我們過去顯然有過一些事故”。

　　顯然，紫金礦業是看中了武里蒂卡龐大的黃金儲量，這才鋌而走險拿下了這一項目。未成想積聚的風險，卻在今年爆發。

　　事故發生后，紫金礦業董秘鄭友誠表示，此次襲擊對公司的生產、工作不會有太大影響。哥倫比亞這個金礦利潤在集團占比不到1%。事實上，2022年整個大陸黃金公司凈利潤為2.11億元，也才占紫金礦業凈利潤的0.85%。

　　不過，如果細看武里蒂卡在紫金礦業整個金礦布局中的比重，會發現公司受到的影響可能并沒有想象中那么低。

　　2022年，紫金礦業金資源量3117噸，累計礦產金56噸；而武里蒂卡的金資源量為322噸，占公司總量的10%，產量7.7噸，占公司總產量的13.75%。

　　而武里蒂卡在公司業績中占比不高，可能與紫金礦業的營收結構有關。2022年，金相關業務為公司帶來的收入約占38%，而在與金有關的具體業務中，毛利率最低的加工、冶煉和貿易卻又占這部分收入的八成以上。因此單一金礦的業績與整個上市公司相比，自然不突出。

　　相比之下，紫金礦業對出現吊籠墜落事故的巨龍銅業投入力度更大。雖然收購時只耗資約39億元，但2022年年報中，巨龍銅業驅龍銅礦是公司在重大非股權投資領域投入最多的項目，項目金額約167.9億元。

　　來源：紫金礦業公告

　　此外，紫金礦業所有的重點銅礦中，巨龍銅礦的銅資源量1890萬噸，僅次于剛果的卡莫阿銅礦和塞爾維亞的丘卡盧-佩吉銅金礦；論產量，巨龍銅礦2022年也排在第三位，占公司總產量的13%。

　　不過，如果具體到興萬祥實施停產整頓的金礦，影響范圍可能會有所縮小。該公司曾在2020年發布的中標亞洲第一大銅礦采剝工程項目的文章中提到，中標巨龍銅業驅龍銅多金屬礦露天采剝工程項目，三個標段工程總造價為13億元。

　　陳景河豪擲350億全球買礦

　　事故連發前，紫金礦業與陳景河進入公眾視野還是因為在國內外大舉買礦。在美聯儲開啟加息周期、國際金價低迷的背景下，陳景河曾多次逆勢出手。

　　2022年1月26日，紫金礦業對外表示，公司此前9.6億加元（約51.17億元）收購加拿大新鋰公司所需手續已全部完成，并在前一日進行交割，交割完成后公司持有新鋰公司100%股權。

　　3個月后的4月29日，紫金礦業進一步宣布，擬出資收購盾安控股旗下包括西藏阿里拉果錯鹽湖鋰礦70%權益、江南化工9.82%股權、盾安環境8907萬股股份等在內的四項資產包，總作價為76.82億元。

　　5月9日，紫金礦業又公布擬17.34億元收購福建龍凈環保股份有限公司控制權的消息。

　　2022年6月-2022年11月期間，紫金礦業共對外披露了6起交易，涉及總交易款為188.16億元，收購對象分別是湖南道縣湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦30%權益、南美洲蘇里南Rosebel金礦、安徽沙坪溝鉬礦和招金礦業20%股權，全部和金屬礦相關。

　　來源：騰訊公共圖庫

　　其中，陳景河在收購招金礦業股權之前，后者剛宣布將以8.16億元增持瑞銀礦業6.14%股份，瑞銀礦業最主要的資產就是國內首個海上金礦、近年來國內發現的儲量最大的單體金礦——海域金礦，已探明黃金資源儲量562噸。

　　再加上年末對民爆企業江南化工的收購，整個2022年，陳景河的“剁手”消費已達349.63億元，其中約288.3億元為買礦支出。

　　2023年，紫金礦業收購腳步有所放緩，僅在1月曾傳出子公司擬參與新疆和田縣火燒云鉛鋅礦探礦權競拍的消息；最終，紫金礦業沒能競拍成功，但240億元（高于起拍價17億元）的報價，也足以體現公司收購的意愿。

　　除了銅礦、金礦外，紫金礦業的野心還擴展到了新能源領域。“我們爭取到2025年要成為全球重要的鋰供應商，鎳、鈷、鉑族等金屬也在布局中。”陳景河曾表示。

　　最近的中國國際新能源大會上，陳景河還稱，之前看不上鋰，認為市場規模太小，后來認識到鋰是新能源時代不可或缺的金屬，于是去年就拿下了兩個鹽湖和一個硬巖鋰礦，三個項目爭取在今年年底基本建成投產。

　　“中國金王”的危與機

　　不到30年的時間里，紫金礦業從一家縣級企業發展為如今近2900億市值的跨國巨頭，陳景河功不可沒。

　　過往這些年里，陳景河曾多次在國際銅價、金價的低谷期，用相對較低的價碼獲得比較優質的資產，而“買買買”的資金，則來自發行公司債、超短期融資券等融資。

　　官網顯示，紫金礦業目前產業遍及全球，其中的13個主要銅礦，5個在境外；17個主要金礦，8個在境外；還有10個鋅、鋰及其他金屬礦，境外亦占據其中4席。截至2021年末，公司境外資產逾1000億元，占當期總資產的48%。

　　紫金礦業人士向《中國經營報》表示：“此次襲擊會對公司哥倫比亞金礦地下礦的短期生產產生一定影響，不過在問題解決后會很快恢復生產。作為一家全球化的礦業公司，公司國際化的戰略方向不會因此動搖。”

　　來源：紫金礦業官網

　　“全球掃貨”背景下，紫金礦業業績、股價雙雙上漲。2022年，公司營收已逼近3000億大關，歸母凈利潤140.8%的同比增幅，是上市以來最好成績；股價自2020年6月至今，也有近180%的漲幅。5月19日，紫金礦業報收10.89元/股，目前市值為2867億元。

　　但不斷的擴張和并購，也給紫金礦業帶來了各種不同形式的風險。

　　資金的流動性是紫金礦業避不開的話題。2022年，公司總負債1815.89億元，同比增加了近700億元，其中短期借款達236.66億元，應付賬款117.57億元，幾項數據均創上市以來新高。而公司期末現金及現金等價物余額則為196.67億元，無法覆蓋短期借款。

　　2022年11月，知名國際評級機構惠譽曾將紫金礦業的長期發行人違約評級和高級無抵押評級從“BBB-”下調至“BB+”。惠譽認為，紫金礦業激進的收購增長意向，將導致其債務杠桿出現波動。

　　除了資金，其他風險也在逐漸浮現。此次連續的黑天鵝事件就為紫金礦業敲響了警鐘，如果說吊籠墜落是井下工程質量、安全生產管理的問題，那么炸彈襲擊背后則更體現了利益沖突、文化差異帶來的沖擊。

　　香頌資本董事沈萌認為，全球產業布局的企業都免不了受到地緣政治等風險的影響，而通常跨國企業也都會聘請風險評估機構等進行事前評估以及后續保障，因此雖然在消息面上會對短期形成一定波動，但如果紫金礦業也采用了大型跨國企業在風險管理上的策略和工具的話，中長期的風險應該已經被提前納入考量。

　　在沈萌看來，任何跨國企業都有必要評估潛在市場具有的各類風險，不僅是礦業資源，其他行業都可能面臨同樣的各類型潛在利益沖突。

　　值得注意的是，陳景河的戰略目標是2030年紫金礦業的主要經濟指標進入全球前3-5位，實現“綠色高技術超一流國際礦業集團”。可以想見，在實現目標的過程中，陳景河勢必還要繼續擴大公司的礦產版圖。那么此次的黑天鵝事件，可能并不會是最后一次發生。

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責任編輯：楊紅卜