留給賈躍亭的將是什么？他抬起頭來想了想，說：“一個夢吧”。

　　《中國企業家》記者 李亞婷 王芳潔　　

　　《岡仁波齊》火了。這部出品方包括樂視影業的電影，向人們展示了一個簡單的道理，走到岡仁波齊的辦法只有一個，沿著一條路，并一直走下去。而手握7個子生態的賈躍亭，應該走不到他的岡仁波齊了。

　　一位接近樂視的人士向《中國企業家》透露了一個“正在發生”的壞消息，賈躍亭正逐步喪失對樂視體系（上市公司及非上市公司）的控制權，導致這一結果的主要原因是賈將樂視的“核心資產”抵押給了孫宏斌。

　　記者在第三方獨立軟件上，找到了與上述表述互為佐證的資料——樂視影業內部發生過巨大股權出質的情況。第一股東樂視控股將其在樂視影業的99.94%的股權質押給二股東的實際控制方融創。該等股權出質中僅一小部分被注銷。鑒于樂視控股和賈躍亭的資金狀況，他們應該很難償還剩余債務，要解除質押，很有可能得部分或全部劃轉標的物。

　　由于樂視影業正在注入樂視網的途中，其內部的股權結構調整，將影響上市公司最終的權力結構。而另一個已被公告的壞消息是，賈躍亭直接或間接持有的樂視網股權，已近全部被銀行凍結。

　　記者問上述人士，留給賈躍亭的將是什么？他抬起頭來想了想，說：“一個夢吧”。

　　誰的樂視影業

　　孫宏斌在樂視影業的權益很有可能比大家估計的要大的多。

　　今年年初，孫宏斌進入樂視體系時，原計劃通過受讓股權，獲得樂視影業15%股權。但根據樂視影業的最新工商資料，該公司于4月13日完成了最新一輪的工商變更，由融創協議控制的天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司，持股比例為21%，而作為樂視影業的第一大股東，樂視控股的持股比例為21.8%，僅比天津嘉睿多了0.81%。

　　就在上述工商變更完成的前一天，上述股權出質設立。據上述軟件顯示，樂視控股作為出質人將18242.0753萬元樂視影業股份（占其所持公司股份比例的99.94%）質押給融創，留給自己的不過10.2萬元股份，所占股比僅0.01%。5月9日，上述出質股權中的5020.7547萬元被注銷。目前不明確的是，該等質押注銷的原因是什么，是賈躍亭找到了錢，還是他和孫宏斌達成了股權轉讓協議。

　　鑒于樂視網正在收購樂視影業過程中，如果大家都希望監管層能盡快放行，樂視影業剩余超過1.3億元股份的質押必須盡快解除干凈。對于已經極度缺錢的賈躍亭來說，最簡便的解除方式是將股份轉讓給孫宏斌。孫宏斌很有可能即將成為樂視影業的第一大股東，最高擁有樂視影業42.79%的股權。上述接近樂視的人同樣告訴記者，孫宏斌在樂視影業的權益可能已經達到了33%。

　　誰的樂視網

　　一個值得探討的問題是，孫宏斌為什么要提高自己在樂視影業中的權益？這件事將對整個樂視體系產生什么樣的影響？

　　讓我們回到1月15日，兩個山西人你儂我儂的那場發布會。在記者問答環節，樂視影業董事長張昭表示，樂視影業將在2017年注入上市公司。

　　4月28日，樂視網2016年度業績說明會上，公司董秘趙凱確認，此次停牌系推進樂視影業注入樂視網事宜。如果整個重組計劃不會被推倒重來，那么影響重組結果的是樂視網和樂視影業的估值和股權結構。

　　今年1月16日，樂視網復牌，一段時間內，公司股權不斷攀升，最高達到41.17元，市值約815億元。但隨之而來的是，不斷被曝光的負面新聞，樂視網股價不斷下跌，及至4月17日停牌前，公司股價為30.68元，市值已跌去200億，僅612億元。當大家都在為孫宏斌惋惜的時候，上述接近樂視的人這樣說：“樂視網估值下跌，對于孫來說不是壞事，畢竟他在樂視影業的股權比例要更高。”

　　根據樂視網的公告，在注入上市公司的過程中，樂視影業的估值預計將較前次計劃有所下調，而前次流產的計劃中，樂視影業的估值是98億元。鑒于孫宏斌投資樂視影業時的估值70億元，此次資產重組中，樂視影業的估值極有可能介于70~98億元區間。

　　據此，我們不難算出本輪重組完成后，孫宏斌在樂視網中的權益比例，不外乎以下幾種情況（以樂視影業70億元估值為參考）：

　　若孫宏斌持股樂視影業比例為21%，該等股權將置換樂視網股權為2.16%，而孫此前已持有樂視網股權8.56%（重組后稀釋為7.68%），將共有上市公司股權9.84%；

　　若孫宏斌持股樂視影業比例為33%，該等股權將置換樂視網股權為3.39%，孫將共持有上市公司股權11.07%；

　　若孫宏斌近全部受讓樂視控股持有的樂視影業股權，即持股樂視影業42.79%，該等股權將置換樂視網股權為4.39%，孫將共持有上市公司股權12.07%。

　　上述數字只是根據記者獲得的信息進行的推演，孫宏斌在樂視影業中的實際持股比例，以及樂視影業最終的估值會對數字產生決定性的影響。

　　6月19日，樂視影業召開了新聞發布會，張昭在會上宣布了不少好消息，包括樂視影業現在的現金流非常健康，將構建IP垂直生態，已經著手與孫宏斌共同打造電影小鎮。這可能是小半年以來，樂視體系唯一的正面新聞了，根據這些信息，樂視影業調高未來業績預期并非沒有可能，而這將影響樂視影業的估值。這個賓主盡歡的場合，賈躍亭缺席了，與張昭共同站在臺上的是孫宏斌。

　　6月28日，樂視網2016年年度股東大會召開，首次明確披露樂視影業注入上市公司的最新進展，稱“最近會有比較具體的進度變化。”

　　通過樂視網和樂視影業的重組，孫宏斌將在上市公司中獲得更多的權益，可能比外界預期的要多很多。當然，經此一役，孫宏斌不會立即成為樂視網的第一大股東，監管層也不會允許創業板公司出現類似借殼的結果。

　　因此賈躍亭仍將是樂視網的第一大股東。他還在樂視網中持有25.67%股權，即便他在樂視影業中一點都不剩，重組完成后，他仍會在樂視網中持有超過20%股權，領先于孫宏斌。

　　不過，眾所周知的是，作為ALL IN型創業的代表，賈躍亭所持有的樂視網股權已經全部被凍結，通過樂視控股間接持有的0.6%股權，已有0.35%被凍結。這26.03%的凍結股份中，有14.2%股份為輪候凍結，即多個債權方輪流凍結。

　　我們不知道，賈躍亭拿什么錢來挽救這些股權，但我們知道，幾天前，賈躍亭后悔了，說不該還金融機構的錢，因為后者不再提供后續的資金支持了。

　　對了，我們還知道，雖然馬化騰不是騰訊的第一大股東，但他掌握了騰訊的絕對話語權。