顯然，杰潤在賭油價跌，深南電則在賭漲，而在3月份之后的很長一段時間內，深南電一直在賺錢。10月下旬，紐約商品交易所12月份交貨的輕質原油期貨價格一路下跌，并跌破了62美元，深南電開始面臨巨額損失。目前，雙方已經中止了交易，但對于深南電的違約責任以及如何賠償，雙方仍在商討中。

　　“從交易行為來看，不是真正的套保，是利益最大化為目標，不是風險最小化。深南電根本不需要那么多油，他們更像是要博取收益。”南華期貨研究所朱斌說。

　　理財周報記者多次致電深南電董秘胡琴希望了解雙方商討的最新結果，但其手機一直處于無人接聽狀態。

　　“深南電的最終結果不好預測，或許可以通過賴賬規避損失；但是航空公司肯定不行，要飛國際航班，不可能逃避責任。”朱斌說。

　　讓航空公司郁悶的是燃油套保合約。11月26日晚，東方航空(600115.SH)發布公告：“截至2008年10月31日，公司的航油套期保值合約所測算的公允價值損失約為18.3億元人民幣，未來實際損失依賴于合約剩余期間的油價走勢，目前套期保值合約尚未發生任何實際現金損失。”

　　2003年以來，東航一直通過在場外市場與多家投行和外資銀行簽訂一系列價格不同的結構性期權組合來實現套保。在東航簽訂的期權合約組合中，主要包括三種期權買賣：買入看漲期權，即東航以比較高的約定價，在未來規定的時間從對手方買定量的油，行權日時東航有權選擇是否購買，而對手方必須接受；賣出看跌期權，即東航以較低的約定價，在未來規定的時間從對手方買定量的油，不過行權日時對手方有權選擇是否賣油，東航必須接受；賣出看漲期權，即東航以更高的約定價，在未來規定的時間向對手方賣定量的油，行權日時對手方有權力選擇是否買油，東航必須接受。

　　顯然，這在很大程度上是為了防止燃油價格的過快上漲，中國國航(601111.SH)也同樣如此。但是這一策略隨著油價的暴跌開始失效，兩家公司都損失巨大。

　　東方證券分析師章琪對此表示，“其實大家都是為了固定成本，但是問題的關鍵是什么時候以什么價位固定成本，國航、東航在7月份油價較高的時候做了一個套期，南航沒有做，所以南航成功了，但是本質上都是希望套期保值。”

　　但是市場也有聲音認為，購買看漲期權就可以鎖定成本，這樣如果油價大幅下跌，可以不行權，只是損失一定的權利金，因此，賣出看漲期權甚至是賣出看跌期權，有一定的投機色彩。

　　“其實套保最好是買入期權，但是賣出期權可以收到錢，所以航空公司買入期權少，賣出多，這樣就比較危險了。”朱斌說。

　　而除了原油，有色金屬和貴金屬也是重災區。

　　江西銅業(600362.SH)或許值得關注。這家公司的三季報有如下表述，“其他應收款余額比期初增加人民幣5.28億元，主要原因是期末期貨保證金增加。”“其他流動負債余額比期初增加人民幣2.2億元，主要是期末發生的期貨持倉浮動虧損。”而其在合并利潤報表中披露的投資損失則為1.7億元。

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