黃玲雨

　　12.89億限售股的解禁，將海通證券(600837.SH)股價打回原形。

　　經過了11月21日至25日連續3個跌停板后，海通股價在26日階段性探底至9元/股附近，四個交易日內跌幅達32.38%。

　　事實上，海通的本輪估值回歸自11月初已經開始。10月31日至11月26日，海通收盤價下跌50.88%。同期上證指數和大智慧券商指數分別上漲9.78%和2.86%，而券業龍頭中信證券股價同期上揚8.97%。

　　“預計海通證券2008年的每股收益為0.39元，按中信證券目前20倍的動態市盈率估算，估值約為7.8元/股。但考慮到其凈資產較高的因素，9元/股的價格還算合理。之前的股價嚴重高估了。”東方證券研究所副所長鄧宏光說。

　　的確，海通證券的暴跌是限售股解禁觸發其估值回歸的過程。但為何在解禁期是公開信息情況下，市場沒有做出充分反映，而要等到解禁當天才顯現出來？海通證券擁有如此好的資源稟賦為何沒有產生與其之前股價相匹配的收益？上市和融資是否真的能給券商帶來脫胎換骨的變化？

　　解禁后的拋售潮

　　21日，海通證券12.89億限售股解禁當日一開盤，300萬手賣盤就死死地掛在跌停板上。

　　24日，海通證券繼續無量跌停，當日成交量占其跌停價掛單數的7.6%。

　　25日，大盤接連走低，券商板塊午后卻異軍突起，板塊指數盤中最大漲幅達4%。受到板塊走強的刺激，連續三個跌停的海通證券開始涌現大筆買單。與此同時，出售無門的海通證券股東們迫不及待地蜂擁出逃。下午1點半至1點45分，短短15分鐘內，該股成交量為5400萬股，成交金額高達5.24億元。最終海通證券全天成交了8.31億元，較上一個交易日放大近14倍，換手率高達5.6%。但至收盤，在9.7元/股的跌停價上仍掛著180萬手賣單。

　　26日，海通證券在開盤于8.73元/股的跌停價后開始拉升，剛剛解禁的限售股東終于等到了機會。當日該股成交量達4.14億股，成交額達37.22億元。最終海通證券報收9.06元，較前一交易日下跌6.6%，完成了階段性探底。

　　除了集合競價系統，大宗交易市場平臺在11月21-26日期間共完成海通證券股票交易13筆，總計成交量3364.52萬股，成交金額3.74億元，成交均價11.1元/股。

　　令人關注的是，眾多大盤股在集中解禁日都能平安度過，為何單單海通證券的解禁對其股價造成如此大沖擊？

　　“可能有兩個因素，一是投資者對融資融券帶給海通利好的評價不同，二是海通證券的解禁批次比較集中且限售股東的成本差異很大，原有流通股東對本批限售股東在解禁后的行為判斷失誤。”鄧宏光表示。

　　據海通證券三季報，截止到9月30日公司凈資本350億元。融資融券業務的即將開展會為海通證券的巨額現金提供一個收益較高的出口。

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