在2005年，油價(jià)上漲僅上半年就吞食了東航14.7億元的利潤，當(dāng)時(shí)航油成本已約占公司總成本的38%。而在2001年至2002年期間，國內(nèi)航空公司航油成本平均僅占總成本的22%。由于油價(jià)的居高不下，東航明確表示已開始利用金融衍生工具實(shí)施航油風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)行油價(jià)對沖。但由于該交易風(fēng)險(xiǎn)較大，還涉及外匯管制的問題，且國家尚未明文規(guī)定允許經(jīng)營該項(xiàng)業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)東航只嘗試性購買了少量航油期貨，相當(dāng)于東航日常采購航油的1%~2%。

　　當(dāng)年東航即嘗到了期貨套保的甜頭，截至2005年9月這些合約已交割實(shí)現(xiàn)收益419萬元。

　　在油價(jià)持續(xù)攀升的過程中，東航的套保合約可以說只賺不賠，但不料今年多年不遇的油價(jià)大跌徹底摘掉了東航期貨套保的桂冠。

　　雖然東航強(qiáng)調(diào)，18.3億元的公允價(jià)值損失并非現(xiàn)金損失，未來是否有實(shí)際損失以及損失的大小依賴于合約剩余期間的油價(jià)走勢。但根據(jù)國際航協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2008年11月21日，全球航油平均價(jià)格達(dá)171.3美分/加侖(合72.0美元/桶)，比一周前下降8.5%，據(jù)國際航協(xié)預(yù)測，全球航油價(jià)格有可能進(jìn)一步回落。

　　東航方面還表示，如未來航油價(jià)格長期處于低位，公司的航油采購成本得以降低，鑒于公司航油未套期保值部分以市價(jià)采購，且該部分采購量占每年的用油量的60%以上，因此，公司航油現(xiàn)貨采購成本的節(jié)省部分將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于套期保值合約帶來的損失。

　　但專家認(rèn)為這只是東航安慰人們的借口罷了，未來油價(jià)再怎么降也是現(xiàn)貨采購成本的降低，套期保值合同中的浮虧卻會(huì)隨油價(jià)下跌進(jìn)一步擴(kuò)大。實(shí)際上這一個(gè)月里的油價(jià)下跌已使得東航目前賬面浮虧遠(yuǎn)超18.3億元。

　　至此，本指望明年能走出陰影的航空公司，又被期貨套保重撞了一下腰，這也使東航的前景更加渺茫。

　　按三季報(bào)，截至10月31日東航僅剩11億凈資產(chǎn)計(jì)算，東航賬面上已經(jīng)資不抵債，年底如何不被ST，就命懸財(cái)政部30億元注資了。

　　退一步講，即使有財(cái)政部注資，如果燃油價(jià)格繼續(xù)下跌，財(cái)政部注資不足以沖抵炒期貨損失，東航仍有可能被ST。

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