O：最近股市出現了波動。但我們知道，自2005年10月在香港上市以來，建行的H股股價基本保持穩定上升的態勢，并一路領先于其他國內大型銀行。請問，建行良好的市場表現的原因是什么？

　　●：自上市到今年6月5日為止，建行H股股價累計漲幅為190%，同期香港恒生指數上漲了68.6%， 就個股表現來看，差別就更大了。建行之所以表現這么好，主要原因是，上市以來繼續全面深化內部改革，加強和改進基礎管理，再造業務流程，大力調整業務結構，推進戰略轉型。這其中也有美國銀行和新加坡淡馬錫公司和我們戰略合作的因素。我們也注意到網絡媒體上有人說，建行股價漲的好，是因為IPO時定低了，這種說法不符合基本事實。建行H 股上市時發行價是凈資產的1.96倍，超過了美國銀行、匯豐銀行當時的交易價格水平，就是說達到了全球最好銀行的價格水平。

　　O：股價走高本來是讓人高興的事，可是聯系最近美國銀行行使期權增持建行H股一事，有所謂“財經專家”撰文說，建行賤賣給美國銀行幾百億元，還有人說上千億元，這究竟是怎么回事？如果可能，也請談談對美國銀行的期權及行權價格的安排出于何種考慮。

　　●：前不久，美國銀行根據與匯金公司于2005年6月17日簽訂的《股份及期權認購協議》行使認購期權，以每股約2.42港元的行權價格從匯金公司購買60億股建行H股。對于美國銀行增持建行股份，有人以現在的高股價為依據，指責這是“賤賣”。這是對市場運作的嚴重誤解，是把因果關系和本末關系搞錯了。

　　上市后股價表現越好，其與IPO時的差價就越大，給人的印象似乎就是拿到IPO價格的投資者得到的便宜就越大，有人還稱之為無風險套利，這就是所謂“賤賣”的全部證據。照這種邏輯，國有銀行上市后股價最好不要漲，這樣就沒有差價，國有資產就沒有流失；如果股價跌破發行價，國有資產還會有凈收益。這種邏輯顯然是講不通的。

　　事實是，建行的股價上漲后，當然所有的股東都受益，而國有股東因其占股份的絕大比例，因此得到的增值數額也占絕大比例，國有資本與非國有資本實現了共贏。

　　引進戰略投資者是國有商業銀行股份制改造的重要步驟，其主要目的是建立股權多元化的現代公司治理結構，引進國際上最先進的經營管理技術，增強海外資本市場投資者的信心。在接觸和談判過程中，匯金公司和建行始終堅持以我為主、為我所用的原則，確保在最有利于建行的條件下引進合格的戰略投資者。為此，設計了一個特殊的交易結構，即美國銀行入股建行由三部分組成，一是以建行賬面凈資產的1.15倍購買25億美元匯金公司的老股；二是在首次公開發行(IPO)時，不管價格定多高，都要帶頭以發行價購買5億美元新發行的股份；三是在IPO以后，按公開發行價格加一個逐年累進的利率，擁有從匯金公司購買股份的期權，其最終持有建行的股份可達19.9%。為保護國家利益，規定行權價最低不能低于凈資產的1.2倍。折現計算，美國銀行入股的加權平均價格相當于建行凈資產的1.7倍以上，這個價格就是當時發達國家銀行股價的平均水平。此外，對美國銀行持股占比、鎖定期和行權都作了嚴格的限制。譬如此次增持的60億股，未經建行書面同意，美國銀行在2011年8月29日前不得轉讓。

　　O：美國銀行與建行的戰略合作非常成功，這在國內外同業中都有共識和好評�，F在有人說，引進戰略投資者本身是必要的，但是引進的過程有問題，沒有公開競爭，價格是暗室操作，是這樣嗎？