主持人：也就是說(shuō)其實(shí)關(guān)連交易我們還是要一分為二看，像這種關(guān)聯(lián)交易就是集團(tuán)以低價(jià)賣給上市公司，上市公司再高價(jià)賣出，對(duì)上市公司來(lái)講是營(yíng)收增加，反過(guò)來(lái)集團(tuán)公司以高價(jià)賣給上市公司，上市公司又賣不掉，以低價(jià)賣掉，就是對(duì)投資者一種傷害的關(guān)聯(lián)交易。

　　鄭霄龍：關(guān)鍵是定價(jià)跟市場(chǎng)價(jià)比較，看處在什么價(jià)位，如果明顯低于市場(chǎng)價(jià)，這個(gè)關(guān)連交易對(duì)上市公司有利的，是讓利的行為。

　　主持人：相信這一點(diǎn)大家已經(jīng)很明白了。剛才鄭霄龍也講了，他對(duì)金嶺礦業(yè)的分析有一個(gè)非常關(guān)鍵的點(diǎn)就是非公開(kāi)發(fā)行的事項(xiàng)，我們也發(fā)現(xiàn)其實(shí)增發(fā)跟并購(gòu)這兩個(gè)因素在很多上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中會(huì)發(fā)揮一個(gè)相當(dāng)重要的作用，能不能今天就在年報(bào)小課堂這個(gè)環(huán)節(jié)上解析一下增發(fā)跟并購(gòu)如何對(duì)上市公司造成影響？

　　鄭霄龍：從財(cái)務(wù)角度來(lái)講，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是分兩類，一類是內(nèi)生式增長(zhǎng)，靠自己的經(jīng)營(yíng)管理、銷售管理等等來(lái)取得增長(zhǎng)，就是內(nèi)生式增長(zhǎng)。一種是外延式增長(zhǎng)，主要是通過(guò)同行業(yè)的收購(gòu)或者是資產(chǎn)注入之類一夜之間產(chǎn)生很大量的銷售，主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，這是外延式的增長(zhǎng)。我們平時(shí)除了注重內(nèi)延式增長(zhǎng)之外必須關(guān)注外延式增長(zhǎng)。從外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，很多跨國(guó)公司都是靠不斷的并購(gòu)、不斷的資產(chǎn)注入，不斷資產(chǎn)重組取得大的市場(chǎng)份額，不斷把自己做大做強(qiáng)。所以，并購(gòu)或者是外延式增長(zhǎng)這一塊大家一定要留意它對(duì)財(cái)務(wù)產(chǎn)生什么影響，也并不是說(shuō)所有的并購(gòu)或者是外延式增長(zhǎng)都會(huì)對(duì)上市公司是有利的，這是一分為二。就這個(gè)個(gè)案來(lái)講，金嶺礦業(yè)未來(lái)存在定向增發(fā)，我具體分析一下。比如我們現(xiàn)在了解它目前大概是去年的主營(yíng)收入是6.7億左右，按現(xiàn)在大概1000元一噸的價(jià)格，鐵精粉大概是60萬(wàn)噸的產(chǎn)量。如果收購(gòu)成功，我們看資料介紹，鐵礦是大概年產(chǎn)45萬(wàn)噸。45萬(wàn)噸跟60萬(wàn)噸來(lái)比，大概增加70%，就是說(shuō)它的產(chǎn)量增加70%，銷售收入也可能會(huì)同樣價(jià)格銷售，會(huì)產(chǎn)生70%。但是我們要看它定向增發(fā)的代價(jià)是多少，我們看到它第一份定向增發(fā)是向集團(tuán)的，資產(chǎn)換股份大概是不高于2500萬(wàn)股份就換取了年產(chǎn)45萬(wàn)噸鐵精粉增發(fā)的項(xiàng)目。所以，我們從它每股收益來(lái)判斷它是否有利，每股收益分子是凈利潤(rùn)，分母是總股本，你要考慮增發(fā)事項(xiàng)對(duì)分子凈利潤(rùn)這一塊的分析怎么樣，也有對(duì)分母總股本這一塊，從比例確定它是否有利。我們具體的個(gè)案來(lái)講，對(duì)凈利潤(rùn)這一塊，如果年產(chǎn)45萬(wàn)噸鐵精粉，大概會(huì)對(duì)它原來(lái)的銷售增加70%。分母增加了2500萬(wàn)股，原來(lái)沒(méi)增發(fā)之前是3.2億股，現(xiàn)在它只增發(fā)2500萬(wàn)股，不到10%，分母增加不到10%，分子增加可能高達(dá)70%，如果再這樣，分子還不止，如果鐵礦石再漲價(jià)50%，可能分子高達(dá)100%多。這樣的話一比較，它的每股收益肯定是增發(fā)對(duì)它是有利的，分子得到100%以上的增長(zhǎng)，分母只有10%不到的增長(zhǎng)，這樣同樣一算，它的每股收益就會(huì)大幅度提高。所以，我們認(rèn)為這種增發(fā)，對(duì)它的股本擴(kuò)張不大的增發(fā)是很有利的。我們最擔(dān)心，第一，你的增發(fā)會(huì)使股本得到了很大比例的擴(kuò)大，這樣的話會(huì)稀釋每股收益，會(huì)對(duì)老股東不利。如果是它增發(fā)的股份很少，這樣的話對(duì)老股東稀釋的概率就不是很高。第二，我們要看它資產(chǎn)的盈利能力。如果盈利能力很高，對(duì)今后每股收益有很大的幫助。我們看一下它鐵礦石的毛利率57.7%，非常高，接近60%的毛利，把資產(chǎn)放進(jìn)來(lái)，資產(chǎn)是盈利性的資產(chǎn)，今年又存在鐵礦石增長(zhǎng)的世道。所以，我們認(rèn)為這種增發(fā)對(duì)金嶺礦業(yè)從財(cái)務(wù)角度上應(yīng)該是非常好的，這種增發(fā)我認(rèn)為是歡迎，對(duì)于一般的投資者來(lái)說(shuō)是非常歡迎這種增發(fā)，因?yàn)閷?duì)每股收益確實(shí)產(chǎn)生很顯著的提高。

　　但是增發(fā)確實(shí)是不同的，必須從財(cái)務(wù)角度來(lái)講。我剛才只是舉一個(gè)例子說(shuō)明，比如從資產(chǎn)的盈利能力怎么樣，毛利率怎么樣。第二，要看股本的擴(kuò)張比例怎么樣。這樣才知道對(duì)老股東，對(duì)投資者是否有利。大家一定要長(zhǎng)一雙慧眼，會(huì)分析，不能看著增發(fā)就覺(jué)得好，或者看著增發(fā)就害怕，應(yīng)該是一分為二。

　　主持人：鄭霄龍講得很專業(yè)，我從一個(gè)普通投資人通俗的角度幫大家總結(jié)一下。其實(shí)增發(fā)這件事情，大家也要學(xué)會(huì)怎么去看。剛才鄭霄龍講了，我覺(jué)得應(yīng)該總結(jié)出來(lái)是兩點(diǎn)。首先是看它的總股本的擴(kuò)大和它產(chǎn)能擴(kuò)大之間的比例。如果它的總股本只擴(kuò)大了10%，而它的產(chǎn)能增加了70%，這就是一個(gè)非常劃算的增發(fā)。同時(shí)，你要看它產(chǎn)量的增加，放進(jìn)來(lái)的是好的資產(chǎn)還是壞的資產(chǎn)。像金嶺礦業(yè)毛利率在57%的公司，放進(jìn)來(lái)也是好的資產(chǎn)，所以定向增發(fā)是非常劃算的事情。

　　各位朋友，由于時(shí)間關(guān)系，今天注快讀年報(bào)就先幫您解析到這兒，我們洞悉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，破解投資迷局下周一我們?cè)倮^續(xù)解讀。