但在隨后的2006年，*ST長運生產經營虧損的局面沒有得到根本的扭轉，債務重組的工作也沒有取得實質性進展，公司部分資產被法院強制拍賣用于償還銀行債務。雖然當年*ST長運主營業務比上一年度增長32.5%，但是凈利潤仍然虧損1.22億。2007年*ST長運虧損7077萬元，累計未彌補虧損6億元。

　　2007年，*ST長運的報表被會計師事務所出具了非標意見。會計師認為，報表披露了擬采取的改善措施，但其持續經營能力存在重大不確定性，同時兩項目未能按原計劃開發；另外還有8000多萬元因欠款金額較大，時間較長，對公司的影響存在不確定性。

　　但市場分析人士卻認為，上述會計師意見有可能被忽略，因為若借殼成功就另當別論了。而市場對*ST長運的期望，完全寄托于西南證券的借殼。

　　借殼

　　2007年中信證券(600030.SH)領銜的券商概念股是證券市場上最耀眼的板塊之一，中信證券從28塊最高漲到了117塊；在監管層打開了券商上市的閘門之后，東北證券借殼錦州六陸(000686.SH)，股價從10塊錢漲至70塊錢以上。大量上市公司只要一沾證券公司，便成概念，股價立刻翻番，賺錢效應讓大量的新股民趨之若騖，根本不顧這些持有證券公司股權的是投資而來，又或是當年參與券商委托理財而形成的債轉股。

　　*ST長運正是借了這個光。從2006年11月末停牌開始，*ST長運就公告了和西南證券洽談重組的事項，2007年一復牌就開始了瘋狂的漲停之路。

　　因此，在此背景之下，*ST長運07年報再難看都擋不住資本的沖動。市場分析人士認為，如今市場上的券商概念股在借殼成功后出現瘋漲，巨大的財富效應和比價效應，足以令年報完全靠邊站，這也在情理之中了。

　　現在，*ST長運的股價已經翻了近8倍，但西南證券借殼的重組協議至今還沒有得到證監會最終的批準。西南證券到底能給上市公司帶來什么樣翻天覆地的變化呢？

　　中投證券分析師趙明勛說：“證券行業是一個周期性很強的行業，證券公司2006年和2007年的業績在很大程度都是依靠牛市中經紀業務的收入�！�

　　西南證券此前的注冊資本為16.3億元，共有25家股東，其中第一、第二大股東為重慶國際信托投資公司、珠海國利工貿發展公司，分別持有西南證券19.86%、19.63%的股權。

　　而重慶國信注冊資金為10億元人民幣，其中重慶市財政局持股41.36%、珠海國利等三家關聯公司分別持股39.8%、13.3%、5.54%，重慶國信實際上是珠海國利系控制的公司。

　　直到2006年10月23日，中國證監會向公司下發了《關于同意西南證券有限責任公司增資擴股的批復》。同意公司注冊資本由8.15億元增至23.36億元。

　　重組后的西南證券，無論是股權結構還是資產狀況都發生了重大變化。建銀投資以50.93%的股份位列第一大股東，持有股權超過10%的重慶渝富緊隨其后，重慶國投、重慶水務成為第三和第四大股東。(詳見圖1)

　　2006年底，公司資產為63.4億元，凈資本16.02億元，在全國103家券商中排名第19位。到2007年5月末，西南證券的總資產已突破百億元，成為了重慶市又一個資產超過百億的大型企業。

　　據有關資料顯示，截至2007年上半年，西南證券實現凈利潤7.12億元，較2006年同期增長了17倍；凈資本25.14億元，較2006年底增長了57%；凈資產收益率達25%，并成功躋身資產規模超過百億元的實力券商行列。(詳見表2)

　　但針對西南證券借殼上市，市場上存在不同的聲音。

　　渤海證券分析師張海東認為，區別于*ST金泰的概念炒作，*ST長運具有西南證券借殼上市的實質性題材，目前該股股價只是小幅偏高，具有技術性調整需求。

　　“45個漲停，*ST長運已經漲幅過大，尤其在個股達到相當程度時，調整就不可避免。”私募基金經理吳國平指出。

　　新疆證券分析師張海指出，雖然*ST長運目前的價格并不算高，但該股主力正在放貨，望投資者理性投資，謹防后市風險。

　　中信建投分析師劉楊指出，“在市場出現大幅調整時，券商的盈利肯定受到影響，這必將影響券商的股價。此前認為40倍市盈率比較合適，現在市場給券商的市盈率可能變為20倍。”

　　21個券基賬戶同時進退的背后到底是什么力量在主導？在重組協議還沒有得到監管機構的批準就恢復交易，從而造成的連續漲停該由誰來負責，之后連續跌停造成的損失又該由來承擔？這一連串的問題依然縈繞在市場上空，唯一清晰明了的是：現在，*ST長運的走勢正如分析師預測的那樣，開始持續的跌停。-

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