首页 国产 亚洲 小说图片,337p人体粉嫩胞高清视频,久久精品国产72国产精,国产乱理伦片在线观看

新浪財經(jīng)

中鹽收編無助南風化工騰飛 承諾或成空(3)

http://www.sina.com.cn 2008年01月24日 20:10 財時網(wǎng)-財經(jīng)時報

中鹽收編無助南風化工騰飛承諾或成空(3)

  南風化工的資產(chǎn)

  再說說南風化工。曾有人給出一個等式來說南風化工的企業(yè)價值:南風化工=鉀鹽基地+世界第一的芒硝基地+“中國死海”旅游。這三個概念中,就現(xiàn)階段來看,僅有芒硝的評價是貨真價實。

  從市場供需來看,鉀肥有比較好的市場前景。但這與南風化工關聯(lián)度不大。

  用于鉀肥生產(chǎn)的鉀鹽資源全球分布嚴重不均,據(jù)報道我國僅占世界資源總量的1.63%。2005年國內(nèi)鉀肥缺口達80%,我國未來大型鉀肥項目2009年達產(chǎn)后,仍有62%的缺口。有證券公司分析說,隨著國家對鉀鹽湖開發(fā)力度的加強,相關企業(yè)的受益程度明顯得到提升。其中包括股價高企的鹽湖鉀肥冠農(nóng)股份等。

  但是仔細翻看南風化工業(yè)務,盡管南風化工號稱有中國最大的硫酸鉀生產(chǎn)基地,但其鉀肥業(yè)務只占公司業(yè)務比例的很小部分。以2004年單獨披露的硫酸鉀肥數(shù)據(jù)為例,南風化工硫酸鉀和復肥收入0.77億元,毛利虧損295萬元。而當年南風化工總收入為26億元,硫酸鉀部分不到3%。且截至2006年南風化工對生產(chǎn)硫酸鉀肥的山西鉀肥有限公司(南風化工同中國煙草總公司于2000年合資組建,南風控股51%)的累計投資損益虧損達5920萬元。

  南風化工產(chǎn)品眾多,品牌繁多,但最主要的產(chǎn)品是洗衣粉和元明粉,二者收入占總收入的66%。(見圖2)。南風化工真正的核心業(yè)務還是無機鹽產(chǎn)品(包括元明粉、硫化堿和AES)和洗滌用品,2006年營業(yè)收入數(shù)據(jù)顯示,日用化工產(chǎn)品占比49%,無機鹽占比35%。

  此鹽非彼鹽

  需要特別提示的是,南風化工的“鹽化工”和中鹽的“鹽化工”有很大的差別。此鹽并非彼鹽。

  南風化工集團擁有的運城鹽湖面積為132平方公里,號稱中國最大的硫酸鈉型內(nèi)陸鹽湖。這個鹽湖最主要資源是芒硝,化學名稱叫十水硫酸鈉。芒硝經(jīng)脫水處理后成為無水硫酸鈉,俗稱“元明粉”。南風化工元明粉產(chǎn)銷量目前是世界第一,據(jù)報道2006年南風元明粉產(chǎn)量約180萬噸,占國內(nèi)總產(chǎn)量22%,以元明粉為基礎原料,南風化工又生產(chǎn)了硫化堿和AES等深加工產(chǎn)品。

  只是這個世界第一的含金量有限。從加工工藝來說,元明粉的加工技術含量不高,產(chǎn)品附加值低。從資源儲備來說,我國芒硝儲量約200億噸,居世界首位。除了運城,在青海、四川、內(nèi)蒙古、江蘇、湖南等地均有大量芒硝儲量。

  從中鹽已投資項目來看,中鹽的鹽化工產(chǎn)品主要是純堿、燒堿、鹽酸、PVC等,精細化工產(chǎn)品以無機氯產(chǎn)品為主。這些產(chǎn)品的原料主要是氯化鈉,經(jīng)過電解等工藝流程制成。

  一邊是硫酸鈉(南風化工),一邊是氯化鈉(中鹽),不同的資源稟賦決定了中鹽和南風化工的“鹽化工”業(yè)務不具備相關性。

  而就在中鹽和運城鹽化局簽訂協(xié)議當日,南風化工副總經(jīng)理、董事會秘書朱奇立還表示,“未來南風化工的定位依然是以無機鹽為主,中鹽進入后應該也不會改變這一主要方向。目前,國內(nèi)外市場上對元明粉需求的不斷提高,中鹽的進入有助于幫助南風化工將這一塊業(yè)務做大。”

  這樣以來,在央企“突出主業(yè)”的要求之下,中鹽將業(yè)務裝入相關性很小的南風化工的可能性就更小了。

  “迷你”央企債臺起舞

  “五年內(nèi)總投入53億元人民幣,將南風化工的國有控股公司中鹽運城鹽化(集團)有限公司建設成為全國最具競爭力的鹽化工生產(chǎn)基地。”

  中鹽的承諾言猶在耳,但冷靜分析就會發(fā)現(xiàn),53億的投資更可能是談判時的籌碼,而不是真正的業(yè)務需要。

  前面講到,南風化工的主要資源是芒硝,芒硝是元明粉的原料。那元明粉能用來做什么呢?

  元明粉是一種基礎化工原料,其最大的用途就是作為洗衣粉的填充劑,我國目前生產(chǎn)的元明粉約有七成用于洗滌劑和硫化堿工業(yè)。這也是為什么南風化工的洗衣粉產(chǎn)品是它的主要產(chǎn)品的原因。在過去的6年里,用途穩(wěn)定的元明粉的內(nèi)需和出口量基本上以10%的速度增長。根據(jù)《中國化工報》2007年4月19日文章預測,未來10年,市場對元明粉的需求還將保持這樣的增長速度。

  在南風化工所有產(chǎn)品中,元明粉的毛利率最高,為36%,這是其坐擁運城天然鹽湖所帶來的資源優(yōu)勢。南風化工的元明粉除自用外,還同時供應寶潔、聯(lián)合利華等外資日化企業(yè)。但日化產(chǎn)品市場競爭激烈,南風化工旗下的“奇強”系列洗滌產(chǎn)品的毛利率僅有10%左右。

  在目前的“硫酸鈉型鹽湖——芒硝——元明粉——洗衣粉”的產(chǎn)業(yè)鏈條上,南風化工有超穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)布局。在芒硝的市場需求沒有巨大改變的情況下,我們絲毫看不出投入53億巨資能做什么。

  此外,即便是有53億資金需求,以中鹽目前“地主家也沒有余糧”的財務狀況,籌集這些資金頗有難度。

  貴為中字頭央企的中鹽實際上是巨人中的小個子。2006年度159家中央企業(yè)銷售收入8萬億,利潤7564億元。而同年中鹽銷售收入51億,利潤僅1.5億。(見圖3)

  即便是這樣的收入規(guī)模,還是依靠最近2、3年大規(guī)模并購和投資形成的。

  在國資委推出的“央企重組路線圖”中計劃,到2010年將159家央企縮減到100家。在此背景下,央企紛紛以增資擴股、收購資產(chǎn)等方式擴大規(guī)模。中鹽也自然不甘落后。2005年3月,收購(無償劃轉(zhuǎn))內(nèi)蒙古吉蘭泰鹽化公司64%股權(quán),實際控制蘭太實業(yè)(600328);2006年10月,中鹽鎮(zhèn)江鹽化、上海氯堿化工和鎮(zhèn)江政府成立鹽化工基地,共投資28億元;2007年5月增資控股(占65%)原湖南株洲化工集團有限責任公司,中鹽株化成立。

  迅速投資,迅速擴張,但同時也迅速地透支了現(xiàn)金創(chuàng)造能力。分析中鹽現(xiàn)金流向,可以看到中鹽通過不斷舉債支撐對外投資,使其資金鏈條極其緊張,總體償債能力弱化。(見圖4)

  2006年中鹽的資產(chǎn)負債率為62%。較之2005年70%的資產(chǎn)負債率降低不少。但依然比央企55.8%的平均資產(chǎn)負債率高出近7個百分點。(見表2)

  承諾或成空

  在國資委提升央企經(jīng)營質(zhì)量的大背景下,資產(chǎn)負債率的增減,也是考核央企負責人的重要指標之一。在2007年底舉行的央企負責人工作會議上,李榮融表達了對部分企業(yè)償債風險加大的擔憂,李榮融指出,“少數(shù)企業(yè)過分依賴銀行貸款擴大經(jīng)營規(guī)模,短貸長投,也加大了財務風險”。

  較之中鹽承諾給南風化工的53億元,中鹽其他嗷嗷待哺的項目的資金需求更為迫切。2007年9月,中鹽發(fā)行企業(yè)債券募集資金5 億元人民幣,全部用于蘭太實業(yè)的控股公司中鹽吉蘭泰鹽化集團公司年產(chǎn)40 萬噸聚氯乙烯項目。項目總投資為40.70億元,除發(fā)債募集資金外,項目的建造資金將全部來自公司自有資金,不足部分還將由銀行貸款補足。

  如此一來。借殼整體上市進行直接融資,無疑將成為中鹽的必然選擇。但主業(yè)和中鹽相去甚遠的南風化工,也并非中鹽理想的借殼對象。-

  (本文僅代表作者個人觀點,非本報意見。據(jù)此入市操作,風險自負。)

  (未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載)

[上一頁] [1] [2] [3]

    新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風險自擔。

 發(fā)表評論 _COUNT_條
Powered By Google
不支持Flash
·《對話城市》直播中國 ·新浪特許頻道免責公告 ·企業(yè)郵箱換新顏 ·郵箱大獎等你拿
不支持Flash