曾令尉

　　2007年10月24日南風化工發布公告，稱其實際控制人變更為中國鹽業總公司。新東家承諾，將把南風化工建設成為全國最具競爭力的鹽化工生產基地。在深入分析南風化工和中鹽業務之后，分析機構認為南風化工的企業價值并不能因此產生質的飛躍　　

　　作者系領優資本總裁，領優資本是一家專注于投資中國大陸高成長企業的PE管理公司。

　　波音737客機注重穩定飛行，因央企重組概念被投資者看好的南風化工(000737.SZ)卻一點也不像737，在其重組消息發布后先漲停，再跌停，惹人遐想。

　　新東家中國鹽業總公司(以下簡稱中鹽)承諾，將在五年內總投入53億元人民幣，將南風化工的國有控股公司中鹽運城鹽化(集團)有限公司建設成為全國最具競爭力的鹽化工生產基地。而且中鹽要整體上市，被收編的南風化工有可能被中鹽借殼。

　　南風化工這架“737”能否就此起飛？投資者對南風化工的想象空間被迅速放大。

　　在深入分析南風化工和中鹽業務之后，我們認為中鹽借南風化工整體上市的可能性極小，甚至中鹽亦有可能無力兌現對南風化工的53億投資承諾。僅僅換了一頂央企的帽子，并不能使南風化工的企業價值產生質的飛躍。

　　要想甜，加點鹽

　　2007年10月24日，在股票連日攀升之后，南風化工背后的神秘面紗終于揭開。山西運城市人民政府將把南風化工控股股東山西運城鹽化局的國有產權無償劃轉給中國鹽業總公司，重組后的山西運城鹽化局將獲得中國鹽業巨額資金注入。

　　南風化工公告稱，2007年10月23日，運城市政府與中國鹽業簽訂了《運城市人民政府、中國鹽業總公司合作框架協議》。根據這一協議，運城市政府將其擁有的山西運城鹽化局的全部國有產權無償劃轉給中國鹽業，重組后山西運城鹽化局成為中國鹽業的下屬企業，仍保留獨立的法人地位，擬更名為“中鹽運城鹽化(集團)有限公司”。這意味著，南風化工的實際控制人，將由運城市國資委變更為中國鹽業。

　　令投資者更加心動的是，根據上述協議，中鹽將對中鹽運城發展進行長期規劃，預計五年內總投入53億元人民幣，將中鹽運城建設成為全國最具競爭力的鹽化工生產基地。