9月25日，中國建設(shè)銀行成功登陸A股市場(chǎng)，至此，2004年以來相繼啟動(dòng)股改的四家國有銀行全部實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)外上市。除了工商銀行以A+H的方式同步上市之外，中國銀行、建設(shè)銀行和交通銀行都是先登陸香港H股市場(chǎng)，再回歸A股市場(chǎng)。

　　國有銀行會(huì)師A股,業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為意義重大。國有銀行可以籌集到更多的資本金,國內(nèi)

資本市場(chǎng)質(zhì)量也得以改善。不過，這或許只是硬幣的一面。在我們看來，這些國有銀行回歸A股也可能產(chǎn)生未可預(yù)期的影響，對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性持續(xù)泛濫的局面，恐怕有火上澆油之隱患。

　　股改之初，國有銀行確定的上市地是境外資本市場(chǎng)特別是國際主要資本市場(chǎng)。幾家國有銀行最初選擇了紐約，因?yàn)榧~約是真正的國際金融中心，紐約證交所嚴(yán)格的監(jiān)管能夠提高銀行的公司治理水平。然而，考慮到美國國會(huì)通過的《薩班斯法案》對(duì)于在美國上市的公司提出了“相當(dāng)苛刻”的公司治理標(biāo)準(zhǔn)，國有銀行由于體制等原因不能達(dá)到相應(yīng)要求，上市首選地最終轉(zhuǎn)到了香港。如果從這個(gè)初衷來看，如今的“回歸”價(jià)值或許需要另一番評(píng)說。

　　國有銀行選擇境外上市，有效分散中國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也是重要的考量之一。國有銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，除了獲得其資金和技術(shù)支持之外，目的之一即在于讓國際金融巨頭成為股東，使它們與中國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。國有銀行境外上市，相當(dāng)于通過國際金融市場(chǎng)為中國銀行業(yè)分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。境外發(fā)售的股份越多，風(fēng)險(xiǎn)分散的程度就越高；資本市場(chǎng)越國際化，風(fēng)險(xiǎn)分散的程度也越高。在境內(nèi)上市，風(fēng)險(xiǎn)分散的目的是沒有辦法實(shí)現(xiàn)的。

　　如果放在中國整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的視野中，我們本該對(duì)國有銀行回歸A股做出更全面的判斷。在流動(dòng)性過剩的情況下，A股市場(chǎng)的持續(xù)走牛，估值水平大幅提升，國有銀行選擇在這個(gè)時(shí)候回歸上市，要比2005年和2006年在香港上市能夠獲得更好的估值，從而能夠在不稀釋原有股東權(quán)益的情況下籌集更多的資本金，因此，5月份的交行回歸和9月份的建行回歸，都輕松地為兩家銀行籌集了幾百億元資本金，它們?cè)谖磥韼啄陜?nèi)都不用擔(dān)心資本金不足。

　　不過，這些上市的國有銀行拿到數(shù)百億資金之后,最要緊的使命是創(chuàng)造更多的利潤，為股東創(chuàng)造價(jià)值。以現(xiàn)在的宏觀環(huán)境來看，放大信貸規(guī)模幾乎是必然的選擇。而這與決策層適當(dāng)控制信貸規(guī)模增長速度的政策意圖是相悖的。如果這些資金以信貸或者其他方式流出，轉(zhuǎn)而進(jìn)入股市,則會(huì)進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格,并可能推動(dòng)通貨膨脹水平。

　　過去幾年,信貸高速增長的主要推動(dòng)力是上市銀行，過去的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn)。這些銀行的貸款沖動(dòng)有其內(nèi)在合理性。現(xiàn)在，當(dāng)這些銀行又從國內(nèi)融到了數(shù)百億資金之后，如何更好地控制信貸增速？如何平衡

宏觀調(diào)控目標(biāo)與銀行這些經(jīng)濟(jì)主體的利益？這些都是擺在決策部門面前的難題。

　　換個(gè)角度看，國有銀行回歸，增加股市供給，本也是希望緩解流動(dòng)性過剩的壓力，不過，如果上述種種關(guān)系處理不好，按下葫蘆浮起瓢，可以說決策部門為自己制造了新的難題。

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