機(jī)構(gòu)定位預(yù)測：

　　申銀萬國建議詢價(jià)區(qū)間為12-15元

　　中投證券建議詢價(jià)區(qū)間17.12-19.57元

　　國元證券預(yù)計(jì)股價(jià)的合理區(qū)間為19.80-23.10元

　　華泰證券建議詢價(jià)區(qū)間為12.3元-15.4

　　公司現(xiàn)有總股本5600萬股，本次擬發(fā)行1900萬股，由公司高管組成的寶源投資管 理公司占發(fā)行前總股本的35.79%，是公司的第一大股東，而董事長芮敬功直接和間接控制公司2105.38萬股股份，占公司發(fā)行前總股本的37.60%，為公司的實(shí)際控制人。

　　公司前身為南京市聚氨酯

化工廠，主要從事聚氨酯系列產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)有4萬噸硬泡組合聚醚和2萬噸異丙醇胺的生產(chǎn)能力，占整個(gè)國內(nèi)硬泡組合聚醚市場份額的9.04%，異丙醇胺份額的48.3%，為國內(nèi)最大的硬泡組合聚醚專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)。受益于行業(yè)的快速發(fā)展和產(chǎn)量的增長，公司過去兩年的收入和凈利潤的增長分別達(dá)到了62.1%和64.6%。

　　公司硬泡組合聚醚產(chǎn)品71.8%用于

冰箱冰柜行業(yè)，在國內(nèi)冰箱冰柜行業(yè)用硬泡組合聚醚市場的占有率達(dá)到16.16%。受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)冰箱冰柜行業(yè)未來5年依然能保持10%左右的增長。除原有行業(yè)的拓展外，公司硬泡組合聚醚未來兩大發(fā)展領(lǐng)域主要在冷藏集裝箱和建筑保溫板材行業(yè)。特別隨著國內(nèi)保溫節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)制實(shí)施，建筑行業(yè)有望成為未來硬泡組合聚醚使用增長最快的行業(yè)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和市場的多樣性，也有望使公司硬泡組合聚醚生產(chǎn)的季節(jié)性大大減弱。

　　公司異丙醇胺系列產(chǎn)品主要用于表面活性劑和洗滌劑、石油和天然氣煉制的脫硫、醫(yī)藥和農(nóng)藥中間體、水泥外加劑等領(lǐng)域。目前產(chǎn)能已居世界第三、亞洲第一，但目前產(chǎn)品消費(fèi)市場主要集中在歐美市場，

　　國內(nèi)市場尚處于導(dǎo)入階段，大規(guī)模需求尚待開發(fā)。公司2萬噸產(chǎn)能利用率目前為50%左右，同時(shí)60%以上產(chǎn)品用于出口，

出口退稅率由13%下調(diào)到5%對公司產(chǎn)生一定不利影響。

　　經(jīng)營業(yè)績受原材料環(huán)氧丙烷價(jià)格波動(dòng)影響較大。公司一方面與部分主要客戶簽訂了“環(huán)氧丙烷價(jià)格×系數(shù)＋加工費(fèi)”的定價(jià)方案，部分鎖定公司的利潤；另一方面通過技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)出生物基多元醇的新技術(shù)，使硬泡組合聚醚中環(huán)氧丙烷的消耗率逐漸下降，減少環(huán)氧丙烷價(jià)格波動(dòng)對生產(chǎn)成本的影響。目前平均替代水平在12%左右，公司預(yù)計(jì)最高可以達(dá)到30%左右的替代水平，成本空間可進(jìn)一步壓縮。

　　未來業(yè)績增長主要來自兩方面：一是原有產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)，二是5萬噸募集資金新建項(xiàng)目的投產(chǎn)。5萬噸硬泡聚醚預(yù)計(jì)2008年初開工建設(shè)，建設(shè)期一年，2008年底建成，2009年60%達(dá)產(chǎn)，2010年完全達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目投資1.4個(gè)億，建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)銷售收入68，170萬元（不含稅），按照母公司目前所得稅33%稅率計(jì)算，項(xiàng)目年均稅后利潤為4，197.55萬元，所得稅后全部投資回收期為4.76年。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)：原材料環(huán)氧丙烷價(jià)格大幅波動(dòng)，硬泡聚醚產(chǎn)能大幅擴(kuò)張導(dǎo)致的銷售風(fēng)險(xiǎn)以及異丙醇胺市場開發(fā)不足風(fēng)險(xiǎn)。