曹中銘：擠"泡泡"從一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始

　　泡沫被吹大了，自然有破滅的一天。

　　自7月份再起的這一波行情，權(quán)重股、藍(lán)籌股表現(xiàn)搶眼，持有者也賺得不亦樂(lè)乎。但是，最令市場(chǎng)矚目的并不是權(quán)重股與藍(lán)籌股的表演，相反倒是那些新股上市首日的漲幅，特別是對(duì)于中小板上市的新股而言更是如此。

　　針對(duì)中小板股票的特點(diǎn)，為了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，深交所曾制定了相關(guān)措施。2006年9月14日，深交所出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)中小板股票上 市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制的通知》，對(duì)于盤中異動(dòng)的個(gè)股實(shí)施臨時(shí)停牌的舉措；但在今年看來(lái)，上述《通知》顯然已經(jīng)"過(guò)時(shí)"。為此，今年8月9日深交所將原《通知》廢止，并出臺(tái)了新的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中小企業(yè)板股票上市首日交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制的通知》，從新《通知》看，監(jiān)管也更加嚴(yán)格。

　　盡管如此，中小板新股頻頻跨越"紅線"的事件絲毫沒(méi)有杜絕的跡象。8月9日之后上市的新股，仍然經(jīng)常遭遇盤中停牌，有的甚至還被停牌達(dá)兩次之多。有統(tǒng)計(jì)顯示，去年新股上市首日平均漲幅僅為83%，而今年以來(lái)新股首日平均漲幅則高達(dá)140%。8月份以來(lái)在中小板上市的新股，首日漲幅沒(méi)有低于200%的。更有宏達(dá)經(jīng)編、中核鈦白這兩只

股票上市首日分別大漲538.1%和500.9%，實(shí)屬罕見(jiàn)。而在滬市方面，新股上市首日的漲幅亦不低，如刷新了A股市場(chǎng)發(fā)行市盈率紀(jì)錄的中國(guó)遠(yuǎn)洋上市，首日漲幅亦高達(dá)93%。新股的這種超常暴利，又吸引了大量的搖新資金趨之若鶩，并進(jìn)而導(dǎo)致中簽率不斷走低。

　　新股上市首日的漲幅巨大，并不是沒(méi)有原因的。其一，股指從998點(diǎn)至目前的4000之上，個(gè)股股價(jià)已漲幅不小，在市場(chǎng)的比價(jià)效應(yīng)下，新股一般都以高價(jià)開(kāi)盤"納客"；其二，市場(chǎng)行情的火爆功不可沒(méi)。股指的強(qiáng)勁上漲，顯然對(duì)上市新股亦有推動(dòng)作用；其三，A股市場(chǎng)的"炒新"情結(jié)。逢新必炒幾乎成為A股市場(chǎng)的游戲規(guī)則，無(wú)論牛市還是熊市都是如此，在大牛市的背景下自然不會(huì)例外，甚至有過(guò)之而無(wú)不及。其四，發(fā)行市盈率的逐步走高，對(duì)于新股的高定位起到了"助漲"的作用。

　　如今的市場(chǎng)環(huán)境已大不相同。不僅低價(jià)股泡沫橫飛，高價(jià)股也是如此。在股指攀上4800點(diǎn)之后，關(guān)于高價(jià)股泡沫的爭(zhēng)論又出現(xiàn)了。在這場(chǎng)仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智的爭(zhēng)論中，注定沒(méi)有贏家，只有時(shí)間才會(huì)給出答案。但是，這并不能抹殺市場(chǎng)泡沫存在的事實(shí)。

　　筆者以為，擠壓市場(chǎng)泡沫，應(yīng)該從一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始。詢價(jià)制實(shí)施初期，

新股發(fā)行市盈率一般不超過(guò)20倍，并逐漸成為新股發(fā)行的"潛規(guī)則"。但后來(lái)發(fā)行市盈率"步步高升"。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)發(fā)行的65只A股平均發(fā)行市盈率高達(dá)29.43倍。如此高的平均市盈率，再加上上市后的大幅投機(jī)炒作，整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率也隨之水漲船高。

　　客觀地說(shuō)，詢價(jià)制實(shí)施以來(lái)，原先上市公司與承銷機(jī)構(gòu)狼狽為奸，為了多"圈錢"屁股決定腦袋的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。但也必須注意到，幾年來(lái)的實(shí)踐證明，詢價(jià)制還需進(jìn)行完善，如參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量應(yīng)該擴(kuò)大、保薦機(jī)構(gòu)在新股IPO時(shí)定價(jià)責(zé)任等等方面。只有將新股的泡沫從源頭擠壓掉，一級(jí)市場(chǎng)的泡沫才不至于大規(guī)模地輸入二級(jí)市場(chǎng)。或許，二級(jí)市場(chǎng)的泡沫也不會(huì)被吹得這么大了。