本報記者 歐陽曉紅見習記者 胡蓉萍 段寅燕 北京報道

　　邊做資產加減法，邊分拆上市，兩條腿走路的清華系主力成員——同方股份有限公司(600100)將首次實現“套現”。

　　“第一批計劃優化調整與主營業務不相關的40家子公司，但沒有具體的時間表。”7月20日，同方股份、誠志股份董事長榮泳霖告訴本報，“另一方面，同方子公司達到一定利潤程度后，將會出讓股權，分拆出來在境內外上市。”

　　“同方旗下公司——清華同方環境有限責任公司將于年底之前在深圳中小板上市，如果順利下半年就能過會。”知情人士7月30日透露。

　　資產重組

　　“2006年利潤同比增長了50%，2007年同比預增也將達到50%，最近這兩年同方進入了新的發展階段。經過調整，同方的主業非常明確。”榮泳霖說。

　　榮泳霖認為，目前同方的十幾塊業務中，每一塊業務的經營規模與效益都已經遠遠超過10年前同方股份上市時的狀態——它們完全可以實現上市，但是否都采取IPO形式或其他方式退出、何時第一個分拆上市等尚無法透露細節。

　　“肯定的是，要把成熟的業務放進上市公司的平臺，使之得以良性地迅速發展。”

　　資產整合等清理工作已在進行中。榮泳霖說，包括同方在內，清華控股有限公司(簡稱清華控股)控股的公司有31家(其中同方就占半壁江山)，而各種參股公司更多，其通過一些資金再去控股，這樣清華下面就留下了70多家公司。目前清華正在不斷做清理工作，力求縮小清華控股的總數，參股公司數量也在優化中不斷減少。

　　同方的資產整合做法是，將原來清華控股的一家制造企業買下，這家企業原本做無線電發射，通過培育與孵化使之達到市場占有率國際領先；再如同方買下一家能源紡織公司，主營為建筑機械，可能會由于公司本身的局限性而無法做大，但同方介入以后就能幫其突破瓶頸。換言之，目前，同方正按照“IT與能源環境”兩大業務主線，進行資產的加法和減法。

　　“在70多家參股公司里面，同方下一步計劃是調整40家公司。”

　　在榮泳霖看來，同方股份的定位是不斷把清華的成果變成一個產業，成熟了就將其股權出讓給社會，轉化為財富后再進行新的項目。

　　他認為，現在同方這個“老母雞”的翅膀沒有那么大，包括清華控股也是如此，不可能控、參股那么多公司。同方目前收入才121.77億，一下子想發展到500億幾乎不可能，倘若同方發展規模要擴大到500億，理論上至少要有400個億的資產。所以不能指望同方每一塊業務都在老母雞翅膀下面護著，必須成熟一個拆分一個，從而帶來財富效應。

　　“同方未來利潤可能是兩塊：產品或工程技術服務的利潤；產業孵化器——當其增長到了一定利潤程度時出讓股權謀求海內外上市。”榮泳霖說。

　　清華系資本符號

　　清華控股所投資的主要企業之一，其運作模式帶有明確的清華系資本符號特點。包括同方控股在內，清華控股旗下共有著紫光股份和誠志股份等6家直接或間接控股的上市公司，還有陽光能源、啟迪股份、博奧生物、科技創投和源興生物等34家控股公司和若干參股公司。

　　在清華系這個龐大家族里，同方是惟一率先公告預計今年上半年凈利潤同比增長可能達50%以上的上市公司，其主營業務“信息與能源環境”亦展現了清華系的科技特質。

　　“清華系基本上以同方為主，今后清華系的業務主線將會越來越清晰——其現在正在著力調整產業布局。”中信證券IT分析師何彬說。

　　由于研發項目的特殊性，清華系也曾經歷成長“陣痛”。據有關資料顯示，“清華系”的7家上市(ST海洋已退市)公司曾全面告虧，2002年初，其股價跌幅均高于市場平均跌幅。

　　“我們有過遍體鱗傷的時候，相當于一個戰士堅持十年浴血沙場，但不愿停下來去解甲休養，仍然邊打仗邊療傷，這個階段很艱苦——經歷了內部組織結構與產業布局的調整，重組了一些與主營方向關聯性不強的業務。”榮泳霖說。

　　榮泳霖解釋，同方十年間借“技術加資本”、“合作與發展”兩個模式擴大整個產業規模，曾有五年時間處于年營業額翻番、利潤增長50%以上的高速發展期，但隨之也帶來了內部組織架構調整與諸如研發受挫的問題。

　　“比如說研發投入——研發并非百分之百都能成功，其損失還要拿其他的贏利去彌補，此時同方的利潤就會出現滑坡。有經驗的股東們都會明白其實經營能力并沒有減弱，只是在進行階段性的內部調整，”榮泳霖說，“與此同時還要打一個翻身仗，時間大概是三年。”

　　如今，同方則進入了一個新的發展階段。面對收獲季節的到來，同方的投資者們開始考慮套現和退出。

　　資本路徑

　　其實從誕生那天開始，同方股份包括大股東清華控股就一直在做資產“加減法”，從來就沒有停止過造富運動。

　　業界人士認為，過去“清華系”普遍借名校概念詮注 “無成本收購”，清華系中除三家為正牌上市公司，其余幾家則為借殼上市公司。

　　與此對應的是，曾有媒體報道，據清華企業內部人員透露，在清華進行的一系列資本運作活動當中，由于與當地政府關系良好，政府牽頭做媒，實現了清華與許多企業的聯姻，清華并沒有拿出多少真金白銀。

　　業界人士分析，無成本收購模式通常有五步：1.買殼公司和上市公司大股東的關聯單位提前介入上市公司股票；2.買殼公司收購上市公司控股權；3.原控股股東購買上市公司的資產負債；4.上市公司用出售資產負債的現金高價收購殼公司關聯公司的高科技公司；5.利好消息使得股票價格上漲，買殼公司及原控股股東關聯公司獲取暴利，從而帶來巨大的資金流。

　　如清華利用殼資源實現相對控股的力合股份(幾經改名：粵華電—力合股份—G力合—力合股份)，其股權操作便是無成本收購：股東變更—“清華”入主粵華電—剝離資產—原大股東套現 (清華注入高科技概念)。

　　而根據公開資料，同方股份上市以來通過資產出售、收購兼并等方式，在大股東及關聯企業間的交易涉及金額為3.15億；資料顯示2005年4月21日，同方股份出資1美元收購子公司美國清華同方國際信息技術公司持有的同方 (海外)創業投資公司 (ResuccessInvestmentsLimited)股權；2005年10月24日，同方股份以1美元價格將所持有的同方電子(香港)有限公司35%的股權轉讓給公司持股100%的同方 (海外)創業投資公司。2005年12月27日，同方將持有的清華同方環境有限公司35%的股權，轉讓給同方100%的境外投資平臺——同方 (海外)創業投資公司。而值得關注的是，2006年年報顯示，迄今，同方一直持有同方環境35%的股權。

　　知情人士透露，同方(海外)創業投資公司是同方股份100%控股的子公司，當時成立該公司并把股權轉給此公司，是為了準備讓同方環境在2006年海外上市，但后來看A股形勢比較好，就打算上深圳中小板。目前，同方環境正處在從有限責任公司改制到股份有限公司的階段，同方股份通過實際控制協議而非第一大股東控制同方環境。

　　“同方環境的第一大股東其實是一個自然人，他通過成立兩家公司控制了同方環境的大部分股權。”知情人士說，“承銷商是平安證券，

　　成立于2003年12月、注資20億的清華控股，旗下控股、參股的6家上市公司如今總市值達106億，還不包括其他參控股的非上市企業，數年間，資產價值溢價數倍。其間，不難看出清華系資本運作軌跡的變遷——從無成本收購到分拆上市，正如同方股份截至2006年，市值近200億，其正在演繹一出股權溢價大戲。

　　來源：經濟觀察報網