7月25日一位消息人士向《華夏時報》透露，大股東的資產注入不會一次性注入，有可能先注入一些價值不大的鎢礦冶煉資產，以保證中鎢高新今年不被戴上“ST”的帽子，為其下一步的定向增發做好準備，等大股東取得絕對的控制權后，再真正注入礦山資產。他還表示，年內難以實現。

　　中鎢高新大股東和莊家的博弈還在繼續，7月27日，中鎢高新依然處于停牌狀態。

　　7月23日，中鎢高新發布公告稱，公司將與控股股東討論與公司有關的重大事項，公司股票于23日停牌，最晚于7月28日前披露相關事項結果并復牌。招商證券有色金屬行業分析師趙春認為，此次討論的事項正是此前市場熱議的大股東湖南有色金屬股份有限公司(以下簡稱湖南有色)的資產注入。

　　市場也在等待大股東下一步的舉動。趙春說，如果沒有實質性的資產注入，中鎢高新目前的估值明顯偏高，所以對于投資者來說，有些進退兩難。

　　莊家拉抬 大股東打壓

　　2007年一季度的季報顯示，中鎢高新的每股收益-0.02元，虧損566萬元，其中應收賬款凈額僅為1.4044億元，而應付賬款卻高達2.1732億元。

　　然而這么一家業績不佳的上市公司，在過去一年多的時間里，股價漲了近7倍，遠高于大盤的漲幅。

　　“這里面一定有莊家在操作。”一位資深財經觀察人士指著中鎢高新的K線圖說。2006年4月14日，股價才4.89元/股，短短一個月后就漲到了16.27元，漲幅超過300%。

　　今年4月23日，中鎢高新的股價就達到了20.04元，比大盤更早地創出了新高。之后大盤受5·30財政部提高印花稅率的影響大幅下挫，中鎢高新同樣難逃厄運，6月5日也下探到了13元。

　　6月7日，一篇署名為招商證券研究員陳新銘的研究報告《中鎢高新：股價下跌是公布定向增發注入優質資產方案的良機》扭轉了中鎢高新的跌勢。雖然事后經證實該報告是有人假借招商證券的名義發布的，但受此影響中鎢高新走出了一輪反彈行情，股價從6月5日的14.9元/股，到6月12日就漲到了19.01元，恢復到5·30大跌前的水平。

　　然而作為大股東的湖南有色，似乎并不愿意看到這種情況。6月13日，中鎢高新發布公告稱，公司正在核查上述研究報告，股票自13日起停牌。6月18日，中鎢高新發布了澄清公告：經公司向湖南有色金屬控股集團有限公司和有色股份查詢，有色股份書面確認2007年年內沒有向中鎢高新注入礦山資產的計劃。

　　當天的股價應聲而落，低開低走，跌幅高達6.89%，而且成交量也達到23.99萬手，這對2.22 億股總股本的中鎢高新來說顯得有些失常。隨后更是一路狂跌，6月29日股價跌到了11.5元/股的低點。

　　市場盛傳的資產注入并非空穴來風，湖南有色曾在2006年收購公司股權時，在收購報告書中作出承諾：將于2007年底以前，在湖南有色股東大會及中鎢高新股東大會審議通過相關議案的基礎上，通過定向增發等方式將其擁有和控制的與中鎢高新構成同業競爭的硬質合金等相關業務和資產注入中鎢高新。

　　7月25日，長期跟蹤中鎢高新的中信建投有色金屬分析師張芳告訴《華夏時報》，大股東注入礦山資產只是時間的問題，因為如果不將這些資源整合進去的話，控股中鎢高新的價值不大。但不希望市場因此將股價炒得太高，這樣會妨礙他們通過定向增發獲取中鎢高新的控制權。

　　早已洞悉風聲的市場主力，沒有理會大股東的意圖，7月17日之后股價一路沖高，7月20日又反彈到17.02元。

　　既然資產注入已成定局，就看大股東怎么做和什么時候做了。

　　資產分批注入

　　7月25日，一位消息人士對《華夏時報》透露，大股東的資產注入將會分步進行。

　　據了解，湖南有色旗下的鎢資源豐富，擁有錫礦山礦、柿竹園礦和黃沙坪礦等礦山的開采權，其中，鎢資源總儲量約80.7萬噸，可開采儲量54.62噸，旗下的株洲硬質合金公司(簡稱株硬)和自貢硬質合金公司(簡稱自硬)位居硬質合金行業前四強。

　　由于中鎢高新2006年虧損7852萬元，如果今年繼續虧損的話，按照證監會的規定，一家上市公司連續兩年虧損或每股凈資產低于股票面值，就要予以特別處理，被戴上ST的帽子，將不利于下一步的定向增發。

　　該人士認為，為了保住中鎢高新不被ST，大股東可能會先注入鎢礦冶煉資產，這樣既能讓市場不至于過分失望，也可以使中鎢高新的股價不被炒作得太高。

　　目前，湖南有色對中鎢高新的控制還比較弱，2006年5月7日和6月21日，湖南有色分別從廣州中科信集團有限公司和海南金昌旅游實業有限公司手中，獲得27.78%和3.15%的股權，成為公司第一大股東。

　　隨后湖南有色又將目光對準了占14.97%股權的第二大股東自硬，2006年6月份，以4億元現金對自硬增資擴股，控制了其80%的股權。

　　經過這幾次的股權轉讓，湖南有色持有中鎢高新總股本的45.90%，而實施股改后，所持有的股權下降到35.3%。這種持股比例，湖南有色顯然并不滿意，離其將中鎢高新作為整合鎢產業的平臺的目標還有點遠。

　　“所以定向增發的目的，主要是擴大湖南有色在公司的控股權。”7月26日，趙春接受記者采訪時表示，“如果股價過高，定向增發的成本和難度都會加大。”公司在6月18日的公告也認為，根據中鎢高新股票二級市場價格的狀況，資產注入方案能夠獲得有色股份H股股東大會審議通過還存在較大的不確定性。

　　上述消息人士稱，而只有等湖南有色絕對控制了中鎢高新后，才會將更有價值的礦山資源注入上市公司，但這一過程還比較長，估計今年年內難以實現。7月26日，記者就此事向湖南有色求證時，一位工作人員稱，采訪必須要經過宣傳部的同意，但記者按照所提供的電話打過去，連日來均無人應答。

　　市場有些失去耐心了，一些機構已經選擇了退出。今年一季度流通股中，基金持股比例從去年年底的26.15%下降到19.77%。機構的擔心也有道理。“如果沒有實質性的資產注入，中鎢高新目前的估值明顯偏高。”趙春認為。

　　但實實在在的誘惑又擺在那邊。僅僅自硬和株硬，就控制了國內硬質合金市場的70%以上的市場份額，同時還有柿竹園鎢礦、瑤崗仙鎢礦、錫礦山礦等礦山資源。一旦這些鎢產業都整合進去的話，中鎢高新將成為一體化的大型硬質合金企業，前景可觀。

　　所以，大股東如何注資、何時注資，成為影響中鎢高新股價未來走勢的主要因素，對于投資者來說，還要經歷一個比較漫長的等待。

　　《中國資本市場發展報告》意見征求完畢

　　資本市場政策走向明朗

　　本報記者 姜艷艷 實習記者 沈鴻雁 北京報道

　　記者從有關方面了解到，《中國資本市場發展報告》主要從5個方面對資本市場未來15年的發展進行了規劃：首先是我國資本市場的中長期發展戰略規劃的制定，包括制度、機制等方面的建設，其中也包括產品和業務創新方面的前瞻策劃，令市場主題明確未來發展方向；其次，是要加快推進多層次股票市場體系建設；第三是完善市場機制，深入研究股權分置后資本市場發展的新特點和規律；第四是完善金融協調監管，提高金融市場整體效率和抗風險能力；五是適時適度擴大對外開放，優化外部環境。

　　假如“政策市”變為“政策明了市”，或許所有的投資者都將長長地呼出一口氣。

　　記者日前從中國證監會研究中心了解到，今年4月份對外征求意見的《中國資本市場發展報告》的目前意見征求階段基本完畢，“多家機構給予了非常多的建議，我們正在圍繞這些建議進行修改。目前，《報告》已經上報到了領導層，只要批復下來就可對外公布”。有證監會相關發言人告訴《華夏時報》記者，目前有關《報告》的具體細節仍屬機密，不宜對外透露。

　　這份報告，就是證監會研究中心的最新力作——通過研究前15年的資本市場，從而對今后15年，即到2020年間我國資本市場的長遠規劃，使市場主題明確未來發展方向，保證市場的穩定和健康發展。

　　報告成形

　　“5·30”印花稅率的上調，讓所有忽視政策風險的投資者飽嘗教訓滋味。不過，對于政策的“敬畏”也讓市場顯得頗為尷尬，一個成熟度的市場不應該總在等候“有形之手”的調節。

　　7月21日，證監會研究中心主任祁斌在深圳再次表示，證監會將加快推出資本市場長期規劃，幫助投資者明確市場長遠預期，并表示《中國資本市場發展報告》已經成形。專家認為，在目前資本市場重新出現普漲、滬指4335點的前期高點一舉告破的情況下，祁斌的講話別有意味。

　　事實上，7月20日以來股市的普漲，正是加息與降低利息稅兩大政策明朗所致。由于市場前期屢次“揣測”周末加息，做多動力一直受到壓抑，很多個股經過5月底的暴跌后價格“腰斬”，在指數不斷上揚的情況下，不明朗的政策使市場動能不足。在政策明朗之后，市場就像羈絆已久的猛牛飛奔向前，并在上周四一舉突破前期高點，整個大盤落下普漲甘霖。

　　從這個角度看，如果《報告》能夠盡快面世，并且真如主管部門所說的“降低政策的不明朗”，或者，對于指數的挺高或者壓抑，乃至個股非基本面而是炒作的追逐就能相應減少。

　　這不是祁斌第一次針對這個主題進行發言。從去年該報告起草完畢起，證監會研究中心就圍繞報告內容發言或對外征求意見。而祁斌作為證監會研究中心主任，也成了報告的“義務推廣員”。

　　他山之石

　　針對這一報告內容，記者采訪了幾位分析人士，他們認為，建立明朗的發展規劃，有助于投資主體的穩定。不論是境內還是境外投資者，清晰明了的政策都將使他們更適應市場的變化，以市場機制為主體。

　　國信證券分析師楊昕認為，“中國的資本市場走勢會是一個與國際接軌、長期看好的市場。因為許多復雜的因素，市場會充滿變數，但是可以肯定的是中國的資本市場正在逐步與國際接軌，是長期看好的”。

　　“我國經濟的證券化比率會持續上升。因為隨著資本市場的不斷發展，沒有上市的公司會積極謀求上市，已經上市的公司會謀求整體上市。可以說，資本市場已經進入了一個膨脹時期，上市公司的量會不斷加大，證券化的比率也會越來越高。”對有消息透露《報告》認為中國資本市場的證券化率應該達到100%，楊昕表示。

　　“另外，對于多層次資本市場的建立，我認為主要還是應該側重在主板市場的完善與發展，因為就目前來看，國內的主板市場還有很大的發展空間，中小板、創業板肯定是輔助的。國際投資市場也一樣是以主板為主、以中小板為輔助的。”

　　“我認為過20年之后，中國將不再有‘私募’、‘風投’等名詞，這些都會轉成‘基金’。因為現在的許多‘私募’實際上還是處在暗箱操作的層面，至于何時發展到規范化的程度，這與國家監管層的制度有關。”楊昕最后說。

　　有無實用

　　“中國資本市場的主體是銀行業而并非證券業，證監會的長遠規劃究竟是否能夠發揮作用，要看在本輪超級大牛市之后，證券業是否能壓過銀行業，或者平分秋色。”有業內專家尖銳地指出，證監會如果不想“一廂情愿”規劃市場，那么就需要進一步加強話語權和實際行動力——保衛資本市場而不是局限。

　　和訊首席分析師文國慶針對上述的回答

幽默中透出其一貫的尖銳，他認為資本市場的發展就是一個“博傻”的過程。他認為，“

中國經濟的證券化、市場化，意味著中國經濟在與周邊地區進行比較，這種比較必然會產生泡沫。股價的上漲與經濟的發展沒有任何聯系，因為股價雖然在上漲，但是資產并沒有發生任何變化”。

　　他認為，所謂的“適時適度擴大對外開放”只是一個措辭，如果非要有一個預期，他認為，“現在，國內在A股上市的資產不超過全部資產的30%，等到國內的上市公司占到國內資產80%的時候，我們就可以對外開放了”。

　　“其實，要加快上市公司的腳步完全可以通過放寬公司的上市條件來實現，因為這只是監管層的一個控制。事實上，現在有些公司雖然上市了，但它們只是形式上滿足了上市條件，但事實上根本沒有滿足。”

　　“幫助投資者明確市場的長遠預期，也只能是‘制度預期’。因為證監會沒有能力、也沒有資格給投資者預期，他們能做的只是管住自己的手腳，不要讓政策變化太快，給市場一個穩定的制度。”

　　“經濟的證券化比率會越來越高，因為所有的資產都被裝到上市公司里了，證券化比率當然會越來越高。針對投資者的教育沒有任何意義，只是相當于證監會的一個免責條款。”

　　“外資之所以瘋狂地涌入中國，并不是因為

人民幣升值了，而是因為中國股市的泡沫不如國外資本市場的股市泡沫大，也就是說，中國的財富密度要大于國外的財富密度。現在，外商用他們手中的資本買中國的任何東西都是賺錢的交易。但是，現在思維上存在著一個誤區，拼命地去發展股市，這就是一個博‘傻’的過程。”

　　ST公司重組堅冰難破

　　主導方華潤舉步維艱

　　本報記者 柯智華 北京報道

　　7月23日，*ST華源(600094)和*ST源發(600757)同時發布風險提示公告稱，公司在未來兩周內均不存在債務重組、業務重組、資產剝離和資產注入的重大事項。

　　至此，市場上熱望的華潤集團重組華源系依然沒有實質性的進展。此時，距離華潤集團成功整體重組華源集團已經過去了近8個月的時間。華源系何時能夠破冰？華潤集團下的未股改公司，ST公司會有什么樣的命運？這些都是市場的疑問。

　　重組中有留有棄

　　“華潤對這些公司進行資產重組是肯定的，但各方之間利益的協調是需要時間的。”浙商證券分析師柯靚表示，華源系其中的一些上市公司負債累累，需要很多的資金。并且華潤集團出于對整個集團的發展考慮，在重組過程中也是有留有棄的。

　　據公開資料顯示，華源系下有8家上市公司。其中*ST華源(600094)、*ST源發(600757)、S*ST源藥(600656)(已被暫停上市)3家上市公司急需華潤對其進行資產重組。

　　華源股份、華源發展已連續兩年虧損戴上*ST帽子。據其公告顯示，2007年第一季度每股分別虧損0.58元和0.41元，中期業績預告都是虧損。“華源股份和華源發展靠自身造血是無法扭虧的。”上述分析師表示，如果2007年還是虧損，則將與源藥一樣難逃暫停上市的命運。

　　如何處理這兩家上市公司對華潤來說顯然是個考驗。

　　下一步是賣殼

　　目前，華源發展內部的資產已經基本被華潤轉出,而其下一步即是賣殼。“華潤已經開始在尋找買家。”知情人士透露，但由于6月8日，由18家銀行組成的華源集團債權委員會委托中介機構為債務處理開始對華源發展進行調查，華源發展的重組工作由此被延緩。

　　源藥是華潤想賣掉的第二家殼資源。

　　6月19日，S*ST源藥公告稱，公司第一大股東華源生命與方達集團已經于14日簽署了關于重組的合作意向書，華源生命擬將其持有的S*ST源藥41.09%股權共計6166.94萬股轉讓給方達集團或其關聯方。此次股權轉讓實施完成后，方達集團或其關聯方將持有S*ST源藥41.09%的股份，控股S*ST源藥。

　　對于*ST華源，據了解，華潤對其將展開內部重組，有意向將華潤公司石化類資產置入。

　　二退一進，華潤對華源系各公司的態度已經躍然紙上。

　　除了華源系外，S吉生化(600893)、S三九(000999)是華潤另外的棘手問題。

　　今年3月19日，國資委宣布華潤集團作為戰略投資者，重組三九集團。此時，華潤、華源、三九這3家中央直屬企業，旗下涉及醫藥、分銷、紡織、地產、金融等諸多領域近1700億元的龐大資產群。

　　7月23日S三九公告稱，公司尚未啟動股改程序。“資金問題是焦點。”市場人士認為，債權方不愿意打折過多，華潤也不想為重組付出太高資本代價。

　　而其另一家尚未股改的公司S吉生化仍然處于停牌當中。

　　“華潤接下了那么大的攤子，目前最主要的精力都花在了重組三九上。”華潤集團內部人士表示，處理好了三九，這些上市公司的資產重組進程才會提速。

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