本報記者 萬 敏

　　繼前幾日東方航空大手筆購入10架空客A320成為眾人矚目的焦點后，相信今日中國國航公布的中期業績預增也會以2000%這個數字引起更多的關注。

　　公告顯示，中國國際航空股份有限公司在2007年第一季度報告中預測下一報告期期末的凈利潤與上年同期相比將出現100%以上的大幅度增長。經公司財務部初步測算，預計2007年中期凈利潤比上年同期增長2000%以上(上年同期凈利潤為人民幣4500萬元，未按2006年新企業會計準則調整)。

　　實際上，在全球航空業復蘇的背景下，中國的航空業也正在走出低谷。但是，正如申銀萬國的研究報告所指出，中國航空業的復蘇和全球航空業復蘇原因是不同的。9.11事件以后，全球航空業遭受到嚴重打擊，特別是美國航空業幾乎步入了破產的邊緣，但在近年航空公司產業結構調整和油價走低的影響下，正呈現出逐漸復蘇的跡象。國際民航運輸組織(IATA)預測，全球航空業將在2007年結束長達6年的虧損實現盈利。中國航空的盈利增長主要靠強勁的GDP增長以及

人民幣升值帶來的匯兌收益，很多公司自身的經營并沒有發生實質改變。而對于中國航空業來說，運力擴張謹慎、運營效率有實質提高的國航能夠獲得持續發展能力。相比國內其他航空公司，國航對市場、航權的認識超前，已經具備了內生性增長的能力，可以超越行業周期實現持續成長。

　　中國國航表示，2007年上半年，公司受市場需求增長、人民幣持續升值、投資收益增加的影響，營業利潤有大幅度增長。

　　申萬認為，相比國內其他航空公司，中國國航具有的優勢十分明顯，首先是謹慎的運力擴張速度。國航運力擴張非常謹慎，充分以盈利為目的，并不以擴大市場份額為目的，2007-2009年國航運力平均增長12%，比其他航空公司低1-2個百分點。這使國航即使在

宏觀調控導致GDP增速放緩時仍能夠有持續增長能力。其次，先重組后上市，充分消化了整合成本。國航全國僅8家分公司，銷售一體化且直銷比例高，使營業費用率遠遠低于其他航空公司；過去三年，國航營業費用率不到6%，東航、南航在7-8%，上航9%。對于凈利潤率不足5%的航空公司來說，較低的營業費用率極大地提升了盈利水平。

　　此外，均衡互補的國內國際航線。國航以北京、成都、上海、杭州為主要基地，在主要國內航線逐漸具備品牌優勢，市場份額明顯高于其他公司，客座率、票價水平明顯占優。國航在北京-新加坡、北京-東京成田、北京-紐約等北京始發的主要國際航線上占據絕對優勢。國際航線2006年虧損約9億元，2007年歐美航線新“兩艙”客座率同比提高8個百分點，預計國際航線至少減虧一半。

　　第三，貨運業務發展超前。國航貨運正在進行積極調整，未來有望和東航、南航的貨運業務進行整合；國航還獲得了上海浦東機場二期貨運站39%的股權，借助上海基地將有效提高貨運經營品質。優質的盈利能力和資產質量，使公司具備整合其他航空公司的能力，未來有望在行業整合中占取先機。

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