證券時報記者 李 沫

　　本報訊 停牌兩個月之久的西飛國際(000768)，公布定向增發補充議案后卻連續三天遭遇股價下挫。經過修改的定向增發法案比原方案減少了軍機資產的注入，同時增加了與沈飛、成飛分別出資設立兩家民用飛機公司的議案。這“一加一減”對上市公司而言究竟影響幾何？昨日，西飛集團副董事長孟祥凱與部分機構投資者及媒體進行了交流，對此次增發方案進行了解讀。

　　減：有效隔離風險

　　修改后的定向增發方案剔出了軍機研發、特殊型號軍機的總裝以及軍機調整試飛等相關資產，資產凈值減少了3119萬元，調整幅度為0.91%。孟祥凱表示，剔出的資產主要為兩個正在研發階段的軍機項目，做出這一決定是公司經過深思熟慮后的結果，這一方面是國家出于對新技術武器安全保密性的考慮，另一方面則是為了保護上市公司利益，將在研項目的風險與上市公司隔離，這也是對上市公司盈利模式的一種創新。

　　據了解，飛機制造一般遵循“生產一代、研發一代、預研一代、探索一代”的模式，飛機研發不僅投入的資金巨大，而且研發時間漫長，研發是否成功具有很大的不確定性。“正是為了避免這種風險，這次方案對在研軍機項目進行了調整。”孟祥凱介紹，“今后將采取成立項目公司的方式，在上市公司之外培育新項目。”

　　據悉，即將開展的MA700項目就將采取這一方式，集結一航集團、西飛集團、陜西省政府等力量負責研制，西飛國際參與設計，這樣可將研制期間的投入變成上市公司的銷售收入。若項目研發成功，上市公司日后可以通過定向增發等方式，以合理的議價購買；若研發失敗，上市公司則不用承擔任何風險。“不僅是軍機研發，今后民機研發也會考慮采用這種方式。”孟祥凱說。至于日后是否會將這兩個軍機研發型號注入上市公司，孟祥凱表示，最終還要看它們的盈利能力如何。

　　加：做大民機業務

　　與剔出的軍機項目相比，修改后的方案增加了4.5億元的民機投資。西飛國際擬分別投資2.25 億元，以占45%股份發起設立一航成飛、一航沈飛兩家民用飛機公司。公司成立后主要從事國外轉包生產，ARJ-21 支線飛機零部件和其他民用飛機生產。

　　孟祥凱表示，此次重大資產重組不僅將西飛集團相關飛機資產全部注入上市公司，還在此基礎上整合了一航集團內部沈飛、成飛的民機資產，西飛國際現在是站在中國一航集團的平臺上，比西飛集團整體上市的平臺更為廣闊。

　　目前，中國一航的民機制造資產主要分布在西飛集團、上飛集團、沈飛集團和成飛集團。業內分析人士認為，此次西飛國際定向增發方案顯示中國一航借助西飛國際整合西飛、沈飛和成飛的民機制造資源的意圖一覽無遺。此次定向增發已經超越了西飛集團的層面，是中國一航未來民機專業化發展的一個重要環節。此次定向增發后，西飛國際將承擔一航集團內幾乎所有的航空零部件轉包業務，這為日后與國際航空巨頭的合作打下了基礎。